Οι ελληνικές τράπεζες αφήνουν πίσω την κρίση: Το νέο στοίχημα είναι τα κέρδη και τα μερίσματα
Η WOOD & Company εμφανίζεται θετική για το σύνολο του ελληνικού και κυπριακού τραπεζικού κλάδου, διατηρώντας σύσταση αγοράς για τις Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς, Alpha Bank, Optima Bank και Τράπεζα Κύπρου. Ωστόσο, ο οίκος ξεκαθαρίζει ότι πλέον δεν πρόκειται για ένα ενιαίο «κλαδικό trade», αλλά για διαφορετικές επενδυτικές ιστορίες με ξεχωριστά χαρακτηριστικά, ρίσκα και καταλύτες ανάπτυξης.
Το βασικό μήνυμα της ανάλυσης είναι ότι η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει μεγάλο μέρος της ανάκαμψης των τραπεζών. Οι αποτιμήσεις δεν θεωρούνται πλέον κραυγαλέα χαμηλές, καθώς οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες διαπραγματεύονται για το 2026 περίπου στις 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική τους αξία, με αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων άνω του 15% και μερισματικές αποδόσεις κοντά στο 5%. Αυτό σημαίνει ότι η επόμενη φάση ανόδου δεν μπορεί να βασιστεί απλώς στο discount έναντι της Ευρώπης, αλλά στην ικανότητα των τραπεζών να παράγουν επαναλαμβανόμενα κέρδη και σταθερές επιστροφές κεφαλαίου.
Η WOOD θεωρεί ότι οι διανομές κεφαλαίου αποτελούν πλέον τον βασικό μοχλό επαναξιολόγησης του κλάδου. Όπως σημειώνει, οι επιστροφές προς τους μετόχους δεν λειτουργούν μόνο ως πηγή εισοδήματος, αλλά βελτιώνουν και την ποιότητα των ισολογισμών, μειώνοντας το πλεονάζον κεφάλαιο και ενισχύοντας την αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων. Παράλληλα, επιταχύνουν τη σταδιακή αποκλιμάκωση της αναβαλλόμενης φορολογικής απαίτησης, που παραμένει κρίσιμο στοιχείο για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες.
Η Εθνική Τράπεζα παρουσιάζεται ως η πιο «καθαρή» ποιοτική επιλογή για επενδυτές που αναζητούν σταθερότητα και ορατότητα. Η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 17,80 ευρώ, με συνολική προσδοκώμενη απόδοση περίπου 28%. Ο οίκος δίνει έμφαση στην ισχυρή κεφαλαιακή θέση, στη φθηνή καταθετική βάση και στη συνεργασία με την Allianz, που εκτιμάται ότι θα ενισχύσει περαιτέρω τα έσοδα από προμήθειες. Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στο νέο βασικό τραπεζικό σύστημα της Εθνικής, το οποίο θεωρείται πιθανό μακροπρόθεσμο πλεονέκτημα στην εποχή της τεχνητής νοημοσύνης.
Για τη Eurobank, η WOOD κάνει λόγο για την πιο ισορροπημένη ποιοτική ιστορία του κλάδου. Η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 4,90 ευρώ, με συνολική προσδοκώμενη απόδοση περίπου 29%. Η ανάλυση θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να αποτιμά υπερβολικά το «ρίσκο πολυπλοκότητας» που προκύπτει από την παρουσία σε Κύπρο και Βουλγαρία, αλλά και από την ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας και των ασφαλιστικών δραστηριοτήτων. Παρ’ όλα αυτά, η τράπεζα εμφανίζει ισχυρή κερδοφορία και μία από τις πιο ανθεκτικές πλατφόρμες προμηθειών στον κλάδο.
Η Alpha Bank ξεχωρίζει ως η πιο επιθετική επενδυτική περίπτωση σε όρους δυνητικής απόδοσης. Η WOOD αυξάνει την τιμή-στόχο στα 4,60 ευρώ και βλέπει συνολικό περιθώριο απόδοσης περίπου 32%. Ωστόσο, τονίζει ότι η τράπεζα εξακολουθεί να αποτελεί ιστορία εκτέλεσης. Η αγορά περιμένει αποδείξεις ότι οι εξαγορές, η συνεργασία με τη UniCredit, η αύξηση των προμηθειών και η στρατηγική υψηλών διανομών μπορούν να μεταφραστούν σε σταθερά αποτελέσματα.
Η Τράπεζα Πειραιώς αντιμετωπίζεται ως πιο μακροπρόθεσμο story ανάπτυξης. Η WOOD βλέπει θετικά την επέκταση του ισολογισμού, την ενίσχυση των προμηθειών μέσω της Εθνικής Ασφαλιστικής και την προσπάθεια διατήρησης υψηλής λειτουργικής αποδοτικότητας. Παράλληλα, σημειώνει ότι η τράπεζα ξεκινά από χαμηλότερη κεφαλαιακή βάση σε σχέση με τις υπόλοιπες συστημικές, γεγονός που αφήνει μικρότερα περιθώρια αστοχίας.
Η Optima Bank περιγράφεται ως η πιο «καθαρή» ιστορία ανάπτυξης, χάρη στην ισχυρή πιστωτική επέκταση, στην υψηλή κερδοφορία και στην απουσία βαρών από το παρελθόν. Αντίθετα, η Τράπεζα Κύπρου θεωρείται το πιο ξεκάθαρο εισοδηματικό play, με δυνατότητα πολύ υψηλών διανομών και ισχυρή κεφαλαιακή θέση.
Σύμφωνα με τη WOOD, το μακροοικονομικό περιβάλλον συνεχίζει να λειτουργεί υποστηρικτικά για τον κλάδο. Η πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα βασίζεται κυρίως σε επιχειρηματική και επενδυτική δραστηριότητα και όχι σε υπερβολική καταναλωτική μόχλευση, κάτι που καθιστά την ανάπτυξη πιο ανθεκτική απέναντι σε γεωπολιτικούς και ενεργειακούς κραδασμούς. Το Ταμείο Ανάκαμψης εκτιμάται ότι μπορεί να καλύψει έως και το 37% της σωρευτικής καθαρής αύξησης δανείων την περίοδο 2026-2028, στηρίζοντας τις προβλέψεις για πιστωτική ανάπτυξη 5%-5,5%.
