Είναι βιώσιμο το ράλι στις αγορές ή ζούμε μια «φούσκα»; 

Οι ολοένα και πιο αισιόδοξες προβλέψεις της Wall Street για την κερδοφορία των αμερικανικών επιχειρήσεων προκαλούν ανησυχία σε κορυφαίους επενδυτές και αναλυτές, οι οποίοι προειδοποιούν ότι ενδέχεται να διαμορφώνεται μια «φούσκα κερδών» (earnings bubble), ικανή να απειλήσει το ισχυρό ράλι των αμερικανικών μετοχών.

Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη των εταιρειών του S&P 500 αυξάνονται με τον ταχύτερο ρυθμό από την ανάκαμψη μετά την πανδημία, καθώς η ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας και η έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη (AI) ενισχύουν τις προσδοκίες της αγοράς.

Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, οι αναλυτές αναμένουν αύξηση περίπου 25% στα κέρδη των εταιρειών του S&P 500 μέσα στους επόμενους 12 μήνες.

Η άνοδος αυτή στηρίζεται κυρίως στη συνεχιζόμενη ζήτηση για υπολογιστική ισχύ, η οποία ευνοεί τόσο τις εταιρείες παραγωγής ημιαγωγών όσο και τους μεγάλους παρόχους υπηρεσιών cloud και τεχνητής νοημοσύνης.

Ωστόσο, λίγο πριν από την έναρξη της περιόδου ανακοίνωσης αποτελεσμάτων δεύτερου τριμήνου, αυξάνονται οι αμφιβολίες για το κατά πόσο οι εταιρείες θα μπορέσουν να ανταποκριθούν στις εξαιρετικά υψηλές προσδοκίες.

Αρκετοί επενδυτές εκφράζουν φόβους ότι: το κόστος των επενδύσεων στην AI αυξάνεται σημαντικά, η ζήτηση ενδέχεται να επιβραδυνθεί, ενώ πολλές επιχειρήσεις δυσκολεύονται να μετατρέψουν τις τεράστιες επενδύσεις σε ουσιαστική κερδοφορία.

Εάν οι εταιρείες αποτύχουν να επιβεβαιώσουν τις αισιόδοξες προβλέψεις, δεν αποκλείεται να ακολουθήσει σημαντική διόρθωση στις χρηματιστηριακές αγορές.

Ο Ben Inker, επικεφαλής κατανομής ενεργητικού στη GMO, χαρακτήρισε τον ρυθμό ανόδου των προβλέψεων ως πρωτοφανή εκτός περιόδων οικονομικής ανάκαμψης μετά από κρίσεις.

Όπως σημείωσε, οι εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη των επόμενων δύο ετών έχουν αυξηθεί σχεδόν κατά 20% μέσα σε μόλις έξι μήνες, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη αναθεώρηση από το 2021.

Κατά την άποψή του, η αγορά θα χρειαστεί αργά ή γρήγορα να προσαρμοστεί στην πιθανότητα ότι οι συγκεκριμένες προβλέψεις δεν θα επαληθευτούν.

Παρόμοιες επιφυλάξεις εκφράζουν και άλλοι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι.

Η Capital Economics προειδοποιεί ότι οι προσδοκίες για τα κέρδη που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, αλλά και οι παραδοχές για τις τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες του κλάδου, ενδέχεται να μην είναι βιώσιμες μακροπρόθεσμα.

Σε περίπτωση αναθεώρησης αυτών των εκτιμήσεων, δεν αποκλείεται να προκληθεί ευρύτερη υποχώρηση στις διεθνείς αγορές μετοχών.

Από την πλευρά του, ο Michel Lerner, επικεφαλής της επενδυτικής πλατφόρμας HOLT της UBS, εκτιμά ότι πολλές εταιρείες της αλυσίδας αξίας της AI αποτιμώνται σαν να μπορούν να διατηρήσουν εξαιρετικά υψηλά περιθώρια κέρδους για πολλά χρόνια, κάτι που θεωρεί ιδιαίτερα δύσκολο.

Τα ισχυρά κέρδη στηρίζουν τη Wall Street

Παρά τους προβληματισμούς, τα εταιρικά αποτελέσματα εξακολουθούν να αποτελούν τον βασικό καταλύτη για τη χρηματιστηριακή άνοδο στις ΗΠΑ.

Τους τελευταίους δώδεκα μήνες:

• ο S&P 500 έχει ενισχυθεί περίπου κατά 20%,
• ο Nasdaq Composite καταγράφει άνοδο μεγαλύτερη του 25%,

ενώ το δεύτερο τρίμηνο αποτέλεσε το ισχυρότερο τρίμηνο των τελευταίων έξι ετών για τους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες.

Σύμφωνα με τον Arun Sai της Pictet Asset Management, η αγορά διανύει τον ισχυρότερο κύκλο αναβαθμίσεων εταιρικών κερδών από την εποχή του «commodity supercycle» της δεκαετίας του 2000.

Παρά τη συνεχή άνοδο των δεικτών, οι αποτιμήσεις των αμερικανικών μετοχών δεν έχουν φτάσει ακόμη στα ιστορικά επίπεδα προηγούμενων χρηματιστηριακών «φουσκών».

Οι μετοχές των ΗΠΑ διαπραγματεύονται περίπου στις 20 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, επίπεδο υψηλό αλλά χαμηλότερο από εκείνο της περιόδου της πανδημίας και αρκετά χαμηλότερο από τις αποτιμήσεις που είχαν καταγραφεί κατά τη διάρκεια της «dot-com bubble».

Ωστόσο, η Sarah Ketterer της Causeway Capital Management επισημαίνει ότι οι σχετικά χαμηλοί πολλαπλασιαστές ενδέχεται να υποδηλώνουν πως η αγορά πλησιάζει στο ανώτατο σημείο του κύκλου κερδοφορίας, γεγονός που καθιστά τη σημερινή συγκυρία λιγότερο ελκυστική για νέες τοποθετήσεις.

Την ίδια στιγμή, ένας επιπλέον παράγοντας αβεβαιότητας είναι οι μεταβαλλόμενες προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Federal Reserve.

Οι αγορές πλέον προεξοφλούν τουλάχιστον μία αύξηση επιτοκίων έως το τέλος του έτους, αντί των δύο ή τριών μειώσεων που ανέμεναν στις αρχές του έτους.

Η εξέλιξη αυτή αυξάνει το κόστος δανεισμού για τις επιχειρήσεις και περιορίζει τα περιθώρια διατήρησης της υψηλής κερδοφορίας.

Όπως επισημαίνει ο Kasper Elmgreen της Nordea Asset Management, το περιθώριο ασφαλείας για τα εταιρικά κέρδη έχει πλέον περιοριστεί σημαντικά και το βασικό ερώτημα είναι για πόσο ακόμη οι επιχειρήσεις θα συνεχίσουν να εκπλήσσουν θετικά μια αγορά με ολοένα και υψηλότερες προσδοκίες.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Η άνοδος του χρυσού γέμισε τα ταμεία της Ελληνικός Χρυσός
• Η ΦΑΓΕ επέστρεψε στα κέρδη με «καύσιμο» τις εξαγωγές
• Κύκλωμα διακίνησης κλωστοϋφαντουργικών αποβλήτων ξήλωσε ο OLAF