Χρυσός στα 4.400 δολάρια: Το παράδοξο της αγοράς που αλλάζει τους επενδυτικούς κανόνες

• Ο χρυσός διατηρεί το μεγαλύτερο μέρος των κερδών 1,5% των δύο προηγούμενων συνεδριάσεων, κινούμενος κοντά στα 4.400 δολάρια.
• Τα ασθενέστερα στοιχεία στις ΗΠΑ περιορίζουν τις προσδοκίες για νέα αύξηση επιτοκίων από τη Fed και πιέζουν το δολάριο.
• Οι υψηλές μακροπρόθεσμες αποδόσεις αρχίζουν να ερμηνεύονται ως ένδειξη δημοσιονομικού κινδύνου, ενισχύοντας τον ρόλο του χρυσού ως αντιστάθμισης.

Υπό κανονικές συνθήκες, η εκτόξευση της απόδοσης του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου κοντά σε υψηλό δύο δεκαετιών θα αποτελούσε ισχυρό σήμα πώλησης για τον χρυσό. Όταν τα κρατικά ομόλογα προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, ένα περιουσιακό στοιχείο που δεν καταβάλλει τόκο γίνεται λιγότερο ελκυστικό.

Αυτή τη φορά, όμως, η σχέση δεν λειτουργεί με τον παραδοσιακό τρόπο. Ο χρυσός παραμένει κοντά στα 4.400 δολάρια ανά ουγγιά, καθώς οι επενδυτές δεν αντιμετωπίζουν πλέον την άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων αποκλειστικά ως αποτέλεσμα μιας ισχυρής οικονομίας ή μιας αυστηρότερης Federal Reserve.

Τη διαβάζουν ολοένα περισσότερο ως προειδοποίηση για το αυξανόμενο δημόσιο χρέος, τις τεράστιες χρηματοδοτικές ανάγκες των ΗΠΑ και τον κίνδυνο οι πληθωριστικές πιέσεις να αποδειχθούν πιο επίμονες. Έτσι, ο παράγοντας που κανονικά θα πίεζε τον χρυσό αρχίζει να λειτουργεί και ως επιχείρημα υπέρ της κατοχής του.

Η Fed αφαιρεί έναν σημαντικό αντίθετο άνεμο

Η αλλαγή του κλίματος ξεκινά από τα τελευταία οικονομικά στοιχεία στις ΗΠΑ. Οι ενδείξεις υποχώρησης στην απασχόληση, στην κατανάλωση και στον πληθωρισμό έχουν μειώσει την πιθανότητα νέας αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων.

Οι αγορές swaps δεν προεξοφλούν πλέον πλήρως ακόμη μία κίνηση σύσφιξης έως το τέλος του έτους, όπως συνέβαινε μόλις μία εβδομάδα νωρίτερα. Αυτό περιορίζει το κόστος ευκαιρίας από την κατοχή χρυσού, ο οποίος δεν προσφέρει σταθερή απόδοση.

Την ίδια στιγμή, η μεταβολή των προσδοκιών πιέζει το αμερικανικό νόμισμα. Ο δείκτης του δολαρίου υποχώρησε τη Δευτέρα στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάιο και παρέμεινε κοντά σε αυτά τα επίπεδα, έπειτα από τρεις διαδοχικές ημέρες απωλειών.

Για τους επενδυτές εκτός ΗΠΑ, ένα ασθενέστερο δολάριο καθιστά τον χρυσό φθηνότερο, αυξάνοντας τη διεθνή ζήτηση. Ο συνδυασμός μειωμένων προσδοκιών για τα επιτόκια και υποχώρησης του δολαρίου αφαιρεί δύο από τους βασικούς παράγοντες που είχαν οδηγήσει στην προηγούμενη διόρθωση του μετάλλου.

Όταν οι υψηλές αποδόσεις γίνονται λόγος αγοράς

Η αγορά ομολόγων παραμένει το πιο ασυνήθιστο κομμάτι της εξίσωσης. Οι αποδόσεις των τίτλων μεγάλης διάρκειας διατηρούνται σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, παρά τα ασθενέστερα οικονομικά δεδομένα και την αποκλιμάκωση των προσδοκιών για νέα αύξηση επιτοκίων.

Αυτό δείχνει ότι οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να χρηματοδοτήσουν μακροπρόθεσμα το αμερικανικό Δημόσιο. Οι αυξημένες κρατικές δαπάνες, το κύμα νέων εκδόσεων χρέους και η αβεβαιότητα για τη μελλοντική πορεία του πληθωρισμού ανεβάζουν το ασφάλιστρο κινδύνου.

Στην ίδια αγορά κεφαλαίων προστίθενται και οι τεράστιες χρηματοδοτικές ανάγκες των τεχνολογικών ομίλων για την κατασκευή υποδομών τεχνητής νοημοσύνης. Οι εκδόσεις εταιρικού χρέους μεγάλης διάρκειας ανταγωνίζονται τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα για τα κεφάλαια των θεσμικών επενδυτών, συμβάλλοντας στην ανοδική πίεση των αποδόσεων.

Εάν η άνοδος των αποδόσεων αντανακλά περισσότερο ανησυχία για τη βιωσιμότητα του χρέους και λιγότερο εμπιστοσύνη στην ανάπτυξη, τότε ο χρυσός μπορεί να ωφεληθεί. Αντί να ανταγωνίζεται απλώς τα ομόλογα, λειτουργεί ως προστασία απέναντι στον δημοσιονομικό κίνδυνο που κρύβεται πίσω από τις υψηλότερες αποδόσεις.

Η ζήτηση διευρύνεται πέρα από τις κεντρικές τράπεζες

Η ανθεκτικότητα της τιμής δεν στηρίζεται μόνο στις μακροοικονομικές προσδοκίες. Η επενδυτική βάση του χρυσού αρχίζει να διευρύνεται εκ νέου, έπειτα από μια περίοδο κατά την οποία η αγορά εξαρτιόταν σε μεγάλο βαθμό από τις κεντρικές τράπεζες και τους Ασιάτες αγοραστές.

Τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν σε χρυσό προσέλκυσαν περίπου 3 δισ. δολάρια τον Ιούλιο, αυξάνοντας τις τοποθετήσεις τους κατά 23 τόνους έπειτα από δύο μήνες εκροών. Παράλληλα, οι καθαρές ανοδικές θέσεις στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης έχουν ενισχυθεί, σύμφωνα με το Bloomberg.

Οι κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτελούν τον σταθερό πυλώνα της ζήτησης, με ισχυρή παρουσία της Κίνας και ευρύτερη προσπάθεια διαφοροποίησης των συναλλαγματικών αποθεμάτων. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Saxo Bank, οι αγορές τους έφθασαν τους 289 τόνους το δεύτερο τρίμηνο.

Η επιστροφή των δυτικών επενδυτικών κεφαλαίων έχει ιδιαίτερη σημασία, επειδή μειώνει την εξάρτηση της αγοράς από μία μόνο κατηγορία αγοραστών και μπορεί να ενισχύσει τη διάρκεια της ανάκαμψης.

Η Μέση Ανατολή παραμένει δίκοπο μαχαίρι

Οι γεωπολιτικές εντάσεις προσφέρουν πρόσθετη στήριξη στον χρυσό ως ασφαλές καταφύγιο. Η αναζωπύρωση των συγκρούσεων στον Λίβανο, η απροθυμία του Ντόναλντ Τραμπ να παρατείνει την προσωρινή εκεχειρία με το Ιράν και οι συνεχιζόμενες διαταραχές στα Στενά του Ορμούζ διατηρούν αυξημένη την αβεβαιότητα.

Η ίδια κρίση, όμως, μπορεί να λειτουργήσει και αντίστροφα. Μια νέα άνοδος του πετρελαίου θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό και να επαναφέρει στο τραπέζι ακόμη μία αύξηση επιτοκίων από τη Fed. Ένα τέτοιο σενάριο θα ενίσχυε τις πραγματικές αποδόσεις και πιθανότατα το δολάριο, δημιουργώντας το δυσμενέστερο περιβάλλον για τον χρυσό.

Η γεωπολιτική ένταση, επομένως, ενισχύει τη ζήτηση ασφάλειας, αλλά ταυτόχρονα διατηρεί ζωντανό τον μεγαλύτερο μακροοικονομικό κίνδυνο για το πολύτιμο μέταλλο.

Τα επόμενα κρίσιμα επίπεδα

Η τιμή spot του χρυσού υποχωρούσε κατά 0,4% στα 4.396,58 δολάρια ανά ουγγιά στις συναλλαγές της Σιγκαπούρης, διατηρώντας όμως το μεγαλύτερο μέρος της πρόσφατης ανόδου.

Η επιστροφή πάνω από τα 4.000 δολάρια και η διάσπαση του κινητού μέσου όρου των 100 ημερών για πρώτη φορά από τον Απρίλιο έχουν βελτιώσει την τεχνική εικόνα. Η περιοχή των 4.200 δολαρίων λειτουργεί πλέον ως κρίσιμη στήριξη, ενώ κοντά στα 4.500 δολάρια βρίσκεται το επόμενο σημαντικό εμπόδιο.

Οι επενδυτές περιμένουν τώρα τα πρακτικά της συνεδρίασης της Fed του Ιουλίου και τις δηλώσεις του προέδρου της, Κέβιν Γουόρς, στο συμπόσιο του Τζάκσον Χολ. Από αυτά θα αναζητήσουν ενδείξεις για το εάν η νομισματική σύσφιξη έχει πράγματι φθάσει στο τέλος της ή αν η ενεργειακή αβεβαιότητα μπορεί να ανατρέψει ξανά τις προσδοκίες.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Πρωτογενές πλεόνασμα 5,7 δισ. ευρώ: Πόσος είναι πραγματικά ο πρόσθετος δημοσιονομικός χώρος
• Ευρωπαϊκή Άμυνα: Ο λογαριασμός των 45 δισ. ευρώ και πώς μπορεί να μειωθεί στο μισό
• Η Ελλάδα «πρωταθλήτρια» στα Airbnb της Μεσογείου – Οι προσδοκίες για το φθινόπωρο
• ΔΕΘ: Ταχύτερες επιδοτήσεις και νέα δάνεια για αγρότες – Έρχεται το «Σπίτι μου 3»