Γιατί η απόλυτη αισιοδοξία είναι… ανησυχητική – Η Wall Street ποντάρει στο τέλειο σενάριο
- Καθαρό 56% των διαχειριστών δηλώνει υπερεπενδεδυμένο σε μετοχές, το υψηλότερο ποσοστό από τον Νοέμβριο του 2021.
- Οι τοποθετήσεις σε μετρητά έχουν υποχωρήσει στο 3,5%, περιορίζοντας τα διαθέσιμα «πυρομαχικά» για νέες αγορές.
- Η πιθανότητα φούσκας στην AI θεωρείται ο μεγαλύτερος κίνδυνος, παρότι το 71% δεν περιμένει μείωση των σχετικών επενδύσεων.
Οι «αρκούδες» έχουν σχεδόν εξαφανιστεί από τη Wall Street. Και για τον Μάικλ Χάρτνετ της Bank of America, αυτό δεν αποτελεί απαραίτητα λόγο για πανηγυρισμούς.
Η αισιοδοξία των επενδυτών έχει φτάσει σε ένα από τα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων ετών, με τους διαχειριστές κεφαλαίων να αυξάνουν σημαντικά τις τοποθετήσεις τους στις μετοχές και να περιορίζουν τα μετρητά τους.
Καθαρό 56% των συμμετεχόντων στην τελευταία έρευνα της BofA δηλώνει overweight στις μετοχές. Πρόκειται για το υψηλότερο ποσοστό από τον Νοέμβριο του 2021, ενώ οι τοποθετήσεις σε μετρητά έχουν περιοριστεί στο «εξαιρετικά χαμηλό» επίπεδο του 3,5%.
Η έρευνα πραγματοποιήθηκε από τις 7 έως τις 13 Αυγούστου σε 180 διαχειριστές, οι οποίοι ελέγχουν συνολικά κεφάλαια 525 δισ. δολαρίων. Η BofA τη χαρακτήρισε την τρίτη πιο αισιόδοξη αποτύπωση του επενδυτικού κλίματος από το 2022.
Όλοι ποντάρουν στο ίδιο σενάριο
Η εικόνα βασίζεται σε μια σειρά ιδιαίτερα αισιόδοξων παραδοχών: ότι η αμερικανική οικονομία δεν θα υποστεί σημαντική επιβράδυνση, η Federal Reserve δεν θα αυξήσει τα επιτόκια πριν από τις ενδιάμεσες εκλογές, οι τεχνολογικοί όμιλοι δεν θα περιορίσουν τις επενδύσεις τους στην AI και οι πολιτικές εξελίξεις δεν θα ανακόψουν το χρηματιστηριακό ράλι.
«Η συναίνεση είναι ότι δεν θα υπάρξει μακροοικονομική προσγείωση, δεν θα υπάρξει αύξηση επιτοκίων από τη Fed, δεν θα υπάρξει περικοπή των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, δεν θα υπάρξει σαρωτική νίκη των Δημοκρατικών και δεν υπάρχουν πλέον αρκούδες», έγραψαν ο Χάρτνετ και οι συνεργάτες του.
Το πρόβλημα δεν είναι ότι κάποιο από αυτά τα σενάρια είναι αδύνατο να επιβεβαιωθεί. Είναι ότι ένα εξαιρετικά μεγάλο μέρος της αγοράς έχει ήδη τοποθετηθεί με βάση την ταυτόχρονη επιβεβαίωσή τους.
Όταν οι επενδυτές βρίσκονται μαζικά στην ίδια πλευρά της αγοράς, μια δυσάρεστη έκπληξη μπορεί να οδηγήσει σε ταχεία αποχώρηση από τις ίδιες θέσεις. Παράλληλα, το χαμηλό ποσοστό μετρητών σημαίνει ότι υπάρχουν λιγότερα διαθέσιμα κεφάλαια για να στηρίξουν το επόμενο ανοδικό κύμα.
Η επιστροφή της επιφυλακτικότητας
Ο S&P 500 κατέγραψε νέο ιστορικό υψηλό στις 13 Αυγούστου, ωστόσο στη συνέχεια άρχισαν να εμφανίζονται ενδείξεις μεγαλύτερης επιφυλακτικότητας.
Στο επίκεντρο βρίσκονται οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων, οι οποίες αυξάνονται καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό, τα δημοσιονομικά ελλείμματα και τη χρηματοδότηση των τεράστιων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη μέσω χρέους.
Οι υψηλότερες αποδόσεις λειτουργούν ανταγωνιστικά προς τις μετοχές. Αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης των επιχειρήσεων, μειώνουν τη σημερινή αξία των μελλοντικών κερδών και προσφέρουν στους επενδυτές μια πιο ελκυστική εναλλακτική λύση σε σχέση με τα περιουσιακά στοιχεία υψηλότερου κινδύνου.
Πρόσθετη αβεβαιότητα δημιουργεί η νέα άνοδος του πετρελαίου, μετά τη λήξη της εκεχειρίας με το Ιράν και τη δήλωση του Ντόναλντ Τραμπ ότι δεν ενδιαφέρεται να την παρατείνει. Ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό και να ανατρέψει τις προσδοκίες για αμετάβλητα αμερικανικά επιτόκια.
Η μεγάλη αντίφαση της AI
Η τεχνητή νοημοσύνη βρίσκεται ταυτόχρονα στον πυρήνα της αισιοδοξίας και στην κορυφή των φόβων των επενδυτών.
Οι μακρές θέσεις στις παγκόσμιες μετοχές ημιαγωγών παραμένουν η δημοφιλέστερη –και περισσότερο συνωστισμένη– επενδυτική επιλογή. Η ένταση του στοιχήματος έχει πάντως περιοριστεί: καθαρό 53% των διαχειριστών το χαρακτηρίζει ως το πιο crowded trade, έναντι 82% τον προηγούμενο μήνα.
Την ίδια στιγμή, μια πιθανή φούσκα στην AI θεωρείται ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τις αγορές. Οι επενδύσεις των τεχνολογικών κολοσσών σε chips, data centers και ενεργειακές υποδομές αντιμετωπίζονται επίσης ως η πιθανότερη πηγή ενός μελλοντικού πιστωτικού γεγονότος.
Παρά αυτές τις ανησυχίες, το 71% των διαχειριστών εκτιμά ότι οι δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη δεν θα μειωθούν μέσα στο 2026. Επιπλέον, το 58% δεν περιμένει σημαντικές ανατροπές στην αγορά εργασίας από την AI πριν από το 2028.
Οι επενδυτές, επομένως, αναγνωρίζουν ότι η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να έχει εξελιχθεί σε φούσκα, αλλά εξακολουθούν να ποντάρουν ότι οι επενδύσεις που τροφοδοτούν το ράλι θα συνεχιστούν.
Το contrarian μήνυμα της BofA
Η BofA επανέλαβε τη σύστασή της για σταδιακή απομάκρυνση από ορισμένα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου και ανακατανομή κεφαλαίων προς πιο αμυντικούς κλάδους.
Η προειδοποίηση δεν ισοδυναμεί με πρόβλεψη άμεσης κατάρρευσης. Επισημαίνει, όμως, ότι η σχέση μεταξύ πιθανής απόδοσης και κινδύνου γίνεται λιγότερο ελκυστική όταν η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει σχεδόν όλα τα θετικά σενάρια.
Η απόλυτη αισιοδοξία μπορεί να διατηρήσει ένα ράλι για περισσότερο χρόνο. Μπορεί επίσης να το καταστήσει πιο ευάλωτο, καθώς δεν απαιτείται μια βαθιά ύφεση ή η κατάρρευση της AI για να προκληθεί διόρθωση. Αρκεί η πραγματικότητα να αποδειχθεί λίγο λιγότερο ιδανική από αυτή που έχουν ήδη τιμολογήσει οι αγορές.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- ΕΚΤ: Το βασικό σενάριο για τα επιτόκια και το «φάντασμα» του 2011 που επιστρέφει
- Πρωτογενές πλεόνασμα 5,7 δισ. ευρώ: Πόσος είναι πραγματικά ο πρόσθετος δημοσιονομικός χώρος
- Ευρωπαϊκή Άμυνα: Ο λογαριασμός των 45 δισ. ευρώ και πώς μπορεί να μειωθεί στο μισό
- ΔΕΘ: Ταχύτερες επιδοτήσεις και νέα δάνεια για αγρότες – Έρχεται το «Σπίτι μου 3»
