Γιατί οι αγορές πανικοβάλλονται κάθε φορά που μιλά ο Ντόναλντ Τραμπ
Υπάρχει κάτι σχεδόν αστείο στο πόσο εύκολα οι αγορές τρομάζουν. Μια δήλωση, ένα tweet, μια απειλή για δασμούς και η Wall Street συμπεριφέρεται λες και πρόκειται να πέσει μετεωρίτης. Δύο εβδομάδες αργότερα, ο ίδιος πολιτικός παράγοντας κάνει πίσω, «αναδιατυπώνει» τη θέση του. Οι δείκτες ανεβαίνουν πάλι, ο VIX κατακρημνίζεται, και όποιος είχε την ψυχραιμία να αγοράσει στη διόρθωση, χαμογελάει.
Έτσι προέκυψε και το λεγόμενο TACO trade – ένα ακρωνύμιο που κυκλοφορεί μεταξύ των traders: Trump Always Chickens Out. Δηλαδή, ο Τραμπ γαυγίζει, αλλά στο τέλος σπάνια δαγκώνει. Η συνταγή απλή! Σε κάθε ακραία ανακοίνωση που τρομάζει τις αγορές, αγόρασε στη διόρθωση. Κανείς δεν ξέρει αν αυτό θα συνεχίσει να λειτουργεί επ’ άπειρον. Αλλά αυτό που σίγουρα συνεχίζει να συμβαίνει είναι η εμμονή των επενδυτών να αντιδρούν σπασμωδικά στο θόρυβο.
Είναι παράδοξο: σε μια εποχή που έχουμε άμεση πρόσβαση σε πληροφορίες και δεδομένα, βλέπουμε περισσότερους επενδυτές να συμπεριφέρονται κοντόφθαλμα. Να μετατρέπουν τον φόβο σε επενδυτική απόφαση μέσα σε λίγες ώρες. Όμως η μεταβλητότητα, για έναν μακροπρόθεσμο επενδυτή, δεν είναι εχθρός. Είναι μέρος του παιχνιδιού. Δεν σημαίνει ότι καταρρέει το σύμπαν – σημαίνει ότι κάτι επαναξιολογείται. Και εκεί, πολλές φορές, κρύβεται η ευκαιρία.
Δεν αμφιβάλλω ότι το πολιτικό ρίσκο σήμερα παίζει πιο έντονο ρόλο απ’ ό,τι πριν δύο δεκαετίες. Ο Τραμπ ειδικά γνωρίζει πώς να χρησιμοποιεί τη ρητορική του για να δημιουργήσει διαπραγματευτική πίεση. Όμως οι αγορές, σε αντίθεση με τους πολιτικούς, δεν μετράνε ψήφους. Και σχεδόν κάθε φορά που ο πολιτικός θόρυβος προκαλεί sell-off, η αγορά ανακάμπτει – συχνά δίνοντας ευκαιρίες να χτίσεις θέσεις που υπό ήρεμες συνθήκες θα ήταν πολύ πιο ακριβές.
Όποιος διαχειρίζεται χαρτοφυλάκια ξέρει ότι υπάρχουν δύο είδη κινδύνου. Ο πρώτος είναι ο μετρήσιμος: μεταβλητότητα, συσχετίσεις, τυπική απόκλιση. Ο δεύτερος είναι ο ψυχολογικός: βαρύγδουποι τίτλοι, φήμες στα social media, αγχώδεις συζητήσεις με φίλους. Επειδή οι επενδυτές παραμένουν άνθρωποι, τιμολογούν συχνά επίπεδα φόβου που δεν δικαιολογούνται από τα θεμελιώδη μεγέθη. Όταν αυτή η ψαλίδα μεγαλώνει δυσανάλογα, εκεί δημιουργούνται οι καλύτερες ευκαιρίες. Το έχουμε ξαναδεί: όταν οι αγορές «βουλιάζουν» λόγω γεωπολιτικών εντάσεων, οι τιμές υποχωρούν μαζικά χωρίς καμία θεμελιώδη αλλαγή στις υποκείμενες επιχειρήσεις.
Δε συστήνω να αγνοούμε τις εξελίξεις. Αλλά πρέπει να διαχωρίζουμε τι είναι δομικό και τι συγκυριακό. Όταν μια εταιρεία συνεχίζει να αναπτύσσεται, να παράγει έσοδα, να έχει υγιείς ταμειακές ροές και να ενισχύει τη θέση της, τότε η πραγματική αξία της δεν επηρεάζεται από ένα tweet. Αυτό που επηρεάζεται είναι η τιμή της – βραχυπρόθεσμα. Οι αγορές είναι εκ φύσεως δυναμικές. Οι τιμές μεταβάλλονται, η ειδησεογραφία ενισχύει τις διακυμάνσεις. Όμως για εμάς που έχουμε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, τέτοιες συγκυρίες δεν είναι απειλή – είναι ευκαιρία να αξιοποιήσουμε τη ρευστότητα που διαθέτουμε και να ενισχύσουμε θέσεις σε ελκυστικές τιμές.
Ο Τραμπ θα επιστρέψει με υπερβολικές δηλώσεις. Οι αγορές θα αντιδράσουν σπασμωδικά. Δημοσιογράφοι και αναλυτές θα παριστάνουν τους μάντεις. Όμως το ζητούμενο δεν είναι το πού θα βρίσκονται οι αγορές την επόμενη εβδομάδα – αλλά σε ορίζοντα 5 και 10 ετών, και ποιοι από τους σημερινούς φόβους θα έχουν πραγματικά σημασία τότε. Οι αγορές, στο τέλος της ημέρας, είναι πιο απλές απ’ όσο νομίζουμε. Αν αγοράζεις καλές εταιρείες ή διαφοροποιημένα ETFs όταν όλοι πουλάνε από φόβο, το πιθανότερο είναι ότι μακροπρόθεσμα θα κερδίσεις. Δεν χρειάζεται να προβλέψεις τα αποτελέσματα στις εκλογές ούτε να μαντέψεις ποια θα είναι η επόμενη Apple. Αρκεί να στέκεσαι ψύχραιμα απέναντι στο θόρυβο – και να εμπιστεύεσαι τα θεμελιώδη μεγέθη.
*Ο Γιώργος Καραγεώργος είναι Head of Representative Office στην Ελλάδα, Freedom24
