Morgan Stanley: Ποιες ελληνικές τράπεζες μπορούν να εκπλήξουν στα αποτελέσματα

Επίλεξέ μας ως προτιμώμενη πηγή στο Google

Θετικές εκπλήξεις στα κέρδη του δεύτερου τριμήνου και αναβαθμίσεις των ετήσιων στόχων αναμένει η Morgan Stanley από τις ελληνικές τράπεζες.

Με αναβαθμισμένες εκτιμήσεις για την κερδοφορία και προσδοκίες για καλύτερες επιδόσεις από τις προβλέψεις της αγοράς εισέρχονται οι ελληνικές τράπεζες στην περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων δευτέρου τριμήνου, σύμφωνα με τη Morgan Stanley.

Ο αμερικανικός οίκος διατηρεί θετική άποψη για τον κλάδο, εκτιμώντας ότι η ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας, η αυξημένη ζήτηση για επιχειρηματική χρηματοδότηση και η άνοδος των εσόδων από προμήθειες αντισταθμίζουν τις πιέσεις που δημιουργεί το κόστος των καταθέσεων.

Οι Πειραιώς και Eurobank αποτελούν τις κορυφαίες επιλογές του οίκου ενόψει των αποτελεσμάτων. Η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι δύο τράπεζες διαθέτουν τις μεγαλύτερες πιθανότητες να ανακοινώσουν κέρδη υψηλότερα από τη συναίνεση των αναλυτών και να αυξήσουν τους στόχους τους για το 2026.

Η σύσταση Overweight σημαίνει ότι ο οίκος περιμένει από τη μετοχή να έχει καλύτερη σχετική απόδοση από την αγορά ή τον κλάδο που χρησιμοποιείται ως σημείο αναφοράς. Δεν αποτελεί εγγύηση ανόδου, ενώ οι τιμές-στόχοι είναι εκτιμήσεις των αναλυτών και όχι βέβαιες μελλοντικές αποτιμήσεις.

Άλμα 40% στην παραγωγή νέων δανείων

Η πιστωτική επέκταση αποτελεί τον βασικό παράγοντα που στηρίζει τις εκτιμήσεις της Morgan Stanley.

Η παραγωγή νέων δανείων κατά το δίμηνο Απριλίου-Μαΐου αυξήθηκε περίπου 40% σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο και 16% σε ετήσια βάση. Κύριος μοχλός παραμένουν οι χρηματοδοτήσεις προς τις επιχειρήσεις.

Τα συνολικά υπόλοιπα δανείων εμφανίζουν ετήσια αύξηση 7,4%, υποδηλώνοντας ότι οι νέες εκταμιεύσεις υπερβαίνουν τις αποπληρωμές και τις λοιπές μειώσεις του χαρτοφυλακίου.

Η εξέλιξη είναι σημαντική για τα καθαρά έσοδα από τόκους. Ακόμη και εάν μειωθεί το περιθώριο κέρδους ανά δάνειο, η αύξηση του συνολικού όγκου των χορηγήσεων μπορεί να στηρίξει ή να ενισχύσει τα συνολικά επιτοκιακά έσοδα.

Η ποιότητα αυτής της ανάπτυξης θα αξιολογηθεί με βάση το είδος των νέων δανείων, τις εξασφαλίσεις, την τιμολόγηση και την εξέλιξη των καθυστερήσεων. Η ταχεία πιστωτική επέκταση είναι θετική για την κερδοφορία, αρκεί να μη συνοδεύεται από χαλάρωση των πιστοδοτικών κριτηρίων.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ

Εθνικό Πρόγραμμα Ανάπτυξης: Πού θα κατευθυνθούν τα 23 δισ. ευρώ έως το 2030

21/07/2026

Η πίεση από τις προθεσμιακές καταθέσεις

Η ισχυρή εικόνα των χορηγήσεων συνοδεύεται από αύξηση του κόστους χρηματοδότησης.

Οι προθεσμιακές καταθέσεις αντιστοιχούν πλέον στο 23% του συνόλου. Καθώς προσφέρουν υψηλότερο επιτόκιο από τις καταθέσεις όψεως και ταμιευτηρίου, η αύξηση του μεριδίου τους ανεβάζει τις δαπάνες τόκων των τραπεζών.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η πίεση παραμένει διαχειρίσιμη και δεν μεταβάλλει ουσιαστικά τη θετική εικόνα. Η τελική επίδραση εξαρτάται από την ταχύτητα ανατιμολόγησης των καταθέσεων σε σχέση με τα δάνεια και από την πορεία των επιτοκίων.

Η διαφορά ανάμεσα στους τόκους που εισπράττει μια τράπεζα από τα δάνεια και σε εκείνους που πληρώνει για τις καταθέσεις αποτελεί τον πυρήνα των καθαρών εσόδων από τόκους. Γι’ αυτό η σύνθεση των καταθέσεων παραμένει κρίσιμος δείκτης για τα επόμενα τρίμηνα.

Πειραιώς: Η μεγαλύτερη πιθανότητα υπέρβασης

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Morgan Stanley προβλέπει καθαρά κέρδη 324 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, περίπου 7% υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς.

Η θετική απόκλιση αναμένεται να προέλθει από τα ισχυρότερα καθαρά έσοδα από τόκους και τις αυξημένες προμήθειες. Ο οίκος θεωρεί ότι η διοίκηση μπορεί να αναβαθμίσει κατά περίπου 5% τον στόχο της για τα επιτοκιακά έσοδα του 2026.

Περιθώρια βελτίωσης εντοπίζονται και στις προβλέψεις για τις προμήθειες έως το 2028, λόγω της ανάπτυξης στις πληρωμές, στη διαχείριση κεφαλαίων, στην επενδυτική τραπεζική και στις ασφαλιστικές δραστηριότητες.

Με βάση αυτές τις παραδοχές, η Morgan Stanley αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή της Πειραιώς κατά την περίοδο 2026-2028 και διατηρεί τη σύσταση Overweight με τιμή-στόχο τα 11,30 ευρώ.

Eurobank: Κέρδη 8% πάνω από τη συναίνεση

Για τη Eurobank προβλέπονται καθαρά κέρδη 414 εκατ. ευρώ, επίδοση περίπου 8% υψηλότερη από τη μέση εκτίμηση των αναλυτών.

Η Morgan Stanley αναμένει ισχυρή συμβολή τόσο από τα καθαρά έσοδα τόκων όσο και από τις προμήθειες. Εκτιμά ότι η διοίκηση διαθέτει περιθώριο να αυξήσει κατά περίπου 6% τον ετήσιο στόχο για τα επιτοκιακά έσοδα.

Ο όμιλος επωφελείται από τη γεωγραφική διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων του και την παρουσία του σε αγορές εκτός Ελλάδας. Η δομή αυτή δημιουργεί περισσότερες πηγές εσόδων, αλλά αυξάνει παράλληλα την έκθεση σε διαφορετικούς οικονομικούς και ρυθμιστικούς κινδύνους.

Οι αναλυτές αναθεωρούν ανοδικά κατά 2%-3% τις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη ανά μετοχή, κυρίως λόγω της καλύτερης εικόνας στις προμήθειες. Η τιμή-στόχος διατηρείται στα 4,90 ευρώ με σύσταση Overweight.

Alpha Bank: Το ενδιαφέρον στις προμήθειες

Η Morgan Stanley προβλέπει καθαρά κέρδη 244 εκατ. ευρώ για την Alpha Bank, ελαφρώς υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Η πιθανότερη πηγή θετικής έκπληξης εντοπίζεται στις προμήθειες. Τα έσοδα αναμένεται να στηριχθούν από έκτακτες συναλλαγές, αλλά και από δραστηριότητες όπως η επενδυτική τραπεζική, η διαχείριση κεφαλαίων και η παραγωγή νέων δανείων.

Η διάκριση μεταξύ επαναλαμβανόμενων και έκτακτων εσόδων θα είναι σημαντική. Οι έκτακτες προμήθειες μπορούν να ενισχύσουν ένα τρίμηνο, αλλά δεν έχουν την ίδια αξία για τη μακροχρόνια αποτίμηση με μια σταθερή πηγή εσόδων.

Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 εκτιμάται ότι θα παραμείνει κοντά στο 14,7%. Η Morgan Stanley διατηρεί τιμή-στόχο 4,90 ευρώ και σύσταση Overweight.

Εθνική: Καλύτερα κέρδη, αλλά ουδέτερη σύσταση

Για την Εθνική Τράπεζα, ο οίκος εκτιμά καθαρά κέρδη 315 εκατ. ευρώ, περίπου 6% πάνω από τη συναίνεση της αγοράς.

Η Morgan Stanley θεωρεί πιθανό η διοίκηση να αναβαθμίσει την καθοδήγησή της για τα καθαρά έσοδα από τόκους. Η προηγούμενη εκτίμηση για χαμηλή μονοψήφια αύξηση θα μπορούσε να μετακινηθεί σε περίπου 5% για το σύνολο του έτους.

Καλύτερη από την αρχικά αναμενόμενη εκτιμάται και η επίδοση των προμηθειών. Παρά την ευνοϊκή λειτουργική εικόνα και την ισχυρή κεφαλαιακή θέση, η σύσταση παραμένει Equal-weight, με τιμή-στόχο τα 17,20 ευρώ.

Η ουδέτερη στάση αντανακλά κυρίως τη σχέση μεταξύ των θετικών προοπτικών και της αποτίμησης που έχει ήδη επιτύχει η μετοχή. Δεν σημαίνει ότι ο οίκος προβλέπει απαραίτητα υποχώρηση των οικονομικών μεγεθών.

CrediaBank: Ταχεία ανάπτυξη με υψηλότερο κόστος

Για την CrediaBank, η Morgan Stanley προβλέπει καθαρά κέρδη περίπου 9 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να αυξηθούν κατά 12% σε τριμηνιαία βάση και οι προμήθειες κατά 10%. Η τράπεζα συνεχίζει τη στρατηγική ταχύτερης ανάπτυξης των χορηγήσεων σε σύγκριση με τον ανταγωνισμό.

Η προσέγγιση αυτή μπορεί να δημιουργήσει ισχυρότερη αύξηση εσόδων, συνοδεύεται όμως από υψηλότερο κόστος προσέλκυσης καταθέσεων και ταχύτερη αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού.

Ως αποτέλεσμα, ο δείκτης CET1 εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 16%, ελαφρώς χαμηλότερα. Η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 1,16 ευρώ και η σύσταση παραμένει Equal-weight.