Οι αγορές «βλέπουν» τρεις νέες αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ – Τι φοβούνται οι επενδυτές
- Οι τιμές του φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί κατά περισσότερο από 120% από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, εντείνοντας τους φόβους ότι η ΕΚΤ θα αναγκαστεί να συνεχίσει τις αυξήσεις επιτοκίων.
- Οι αγορές προεξοφλούν τρεις ακόμη αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την ΕΚΤ μέσα στους επόμενους 12 μήνες, ενώ οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ευρωπαϊκών ομολόγων κινούνται σε πολυετή υψηλά.
- Στο ενεργειακό ρίσκο προστίθεται η πολιτική αβεβαιότητα σε Γαλλία, Ιταλία και Γερμανία, καθώς οι κυβερνήσεις προετοιμάζουν τους προϋπολογισμούς του 2027 και πλησιάζουν κρίσιμες εκλογικές αναμετρήσεις.
Η ραγδαία άνοδος των τιμών του φυσικού αερίου και οι αυξανόμενοι πολιτικοί κίνδυνοι επιταχύνουν το κύμα πωλήσεων στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων, το οποίο είναι το εντονότερο μεταξύ των μεγάλων οικονομιών τις τελευταίες εβδομάδες.
Το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού της Γαλλίας, της Ιταλίας και του Ηνωμένου Βασιλείου έχει καταγράψει τη μεγαλύτερη άνοδο μεταξύ των χωρών της G7 τον τελευταίο μήνα, με τις αποδόσεις να αγγίζουν υψηλά πολλών ετών.
Ακόμη και η Γερμανία, που θεωρείται ασφαλές καταφύγιο στην περιοχή, δεν κατάφερε να ξεφύγει. Οι επενδυτές απαιτούν πλέον την υψηλότερη απόδοση από το 2011 για να αγοράσουν το 30ετές γερμανικό χρέος.
Οι αγορές ανησυχούν για το ενδεχόμενο ενός νέου ενεργειακού σοκ, σε μια περίοδο κατά την οποία τα δημόσια οικονομικά βρίσκονται ήδη υπό τεράστια πίεση. Οι τιμές του φυσικού αερίου έχουν αυξηθεί κατά περισσότερο από 120% από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, φτάνοντας την προηγούμενη εβδομάδα στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών.
Η εξέλιξη αυτή τροφοδοτεί τους φόβους ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα αναγκαστεί να συνεχίσει τις αυξήσεις επιτοκίων. Ένας δείκτης για τις προσδοκίες πληθωρισμού στην Ευρωζώνη κατά το επόμενο έτος έχει ανέλθει σε επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από τον Μάιο.
«Η ενεργειακή εξάρτηση της Ευρώπης επιστρέφει στο επίκεντρο», δήλωσε ο Ludovic Subran, επικεφαλής επενδύσεων και επικεφαλής οικονομολόγος της Allianz SE. «Οι υψηλότερες προσδοκίες για τον πληθωρισμό οδήγησαν ανοδικά τις προβλέψεις για τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών – ένας σημαντικός παράγοντας πίσω από την αύξηση των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων».
Η εκτίναξη του φυσικού αερίου
Τα αποθέματα φυσικού αερίου βρίσκονται σε ιστορικά χαμηλό επίπεδο για τη συγκεκριμένη εποχή του έτους, απειλώντας να εντείνουν την παγκόσμια μάχη για την εξασφάλιση προμηθειών, καθώς ο χρόνος για την αναπλήρωση των αποθηκευτικών εγκαταστάσεων πριν από τον χειμώνα εξαντλείται.
Οι κυβερνήσεις και οι επιχειρήσεις απέφυγαν τις αγορές κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού. Ωστόσο, τώρα ενδέχεται να οδηγήσουν τις τιμές πάνω από τα 100 ευρώ ανά μεγαβατώρα, περίπου 40% υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα, καθώς θα ανταγωνιστούν τους αγοραστές της Ασίας για τα διαθέσιμα φορτία.
«Η Ευρώπη είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένη σε μια απότομη άνοδο της τιμής του φυσικού αερίου», δήλωσε ο Mark Dowding, επικεφαλής επενδύσεων της RBC BlueBay Asset Management. «Η πραγματικότητα είναι ότι οι φτωχότερες αναπτυσσόμενες χώρες δεν μπορούν να πληρώσουν τόσο υψηλές τιμές και η Ευρώπη ουσιαστικά τις ξεπερνά στις προσφορές».
Στις ΗΠΑ, οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό προέρχονται κυρίως από το πετρέλαιο, η τιμή του οποίου παραμένει περίπου 20% χαμηλότερα από το υψηλό του Απριλίου.
Η απόκλιση αυτή αντανακλάται και στην αγορά ομολόγων. Η απόδοση του δεκαετούς γερμανικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά 24 μονάδες βάσης από τις 4 Αυγούστου, στο περίπου 3,35%. Η αντίστοιχη απόδοση του αμερικανικού δεκαετούς ομολόγου έχει ενισχυθεί κατά 14 μονάδες βάσης.
Οι συμφωνίες ανταλλαγής επιτοκίων προεξοφλούν τρεις ακόμη αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την ΕΚΤ μέσα στους επόμενους 12 μήνες, με την πρώτη να αναμένεται στη συνεδρίαση της Πέμπτης. Στις ΗΠΑ, η αγορά προβλέπει δύο αυξήσεις κατά την ίδια περίοδο.
Οι επενδυτές ομολόγων ανησυχούν επίσης για τις πολιτικές εξελίξεις στην Ευρώπη, καθώς οι κυβερνήσεις καταρτίζουν τους προϋπολογισμούς του 2027 υπό το βάρος των αυξανόμενων δημοσιονομικών πιέσεων και των επερχόμενων εκλογών.
Τα γαλλικά ομόλογα έχουν παρουσιάσει χειρότερη απόδοση από εκείνα άλλων χωρών, καθώς οι υποψήφιοι για τη διαδοχή του προέδρου Emmanuel Macron το επόμενο έτος προτείνουν ριζικά διαφορετικές λύσεις για την αντιμετώπιση του τεράστιου δημόσιου χρέους και ενός δημοσιονομικού ελλείμματος που υπερβαίνει το 5% του ΑΕΠ.
Το ασφάλιστρο που απαιτούν οι επενδυτές για να δανείσουν τη Γαλλία αντί της Γερμανίας βρίσκεται κοντά στο υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί από την κρίση κρατικού χρέους της Ευρωζώνης το 2012.
Αντίθετα, το κόστος δανεισμού της Ιταλίας έχει υποχωρήσει σε σχέση με εκείνο της Γερμανίας, επιβραβεύοντας μια περίοδο πολιτικής σταθερότητας και δημοσιονομικής πειθαρχίας υπό την πρωθυπουργό Giorgia Meloni.
Η Meloni ηγείται της μακροβιότερης ιταλικής κυβέρνησης από το 1946, αλλά θα πρέπει να προκηρύξει εκλογές το επόμενο έτος. Ένας από τους κινδύνους είναι να συνεργαστεί με ένα νέο ακροδεξιό κόμμα για τον σχηματισμό ενός λιγότερο σταθερού και περισσότερο λαϊκιστικού κυβερνητικού συνασπισμού, σύμφωνα με τον Davide Oneglia, διευθυντή ευρωπαϊκής και παγκόσμιας μακροοικονομικής ανάλυσης στην TS Lombard.
Ο κίνδυνος των «δυσάρεστων εκπλήξεων»
Ο στρατηγικός αναλυτής της Schroders, James Bilson, εκτιμά ότι ειδικά τα ιταλικά ομόλογα δεν προσφέρουν στους επενδυτές επαρκή αποζημίωση για τους πολιτικούς κινδύνους. Η απόδοση του δεκαετούς ιταλικού ομολόγου, περίπου στο 4,20%, βρίσκεται ελαφρώς χαμηλότεραρα από την αντίστοιχη γαλλική.
Στη Γερμανία, στο μεταξύ, επιχειρηματικοί ηγέτες προειδοποιούν για τους κινδύνους του λαϊκισμού ενόψει των περιφερειακών εκλογών, οι οποίες αναμένεται να επιβεβαιώσουν την άνοδο της εθνοεθνικιστικής και ευρωσκεπτικιστικής Εναλλακτικής για τη Γερμανία (AfD).
Ο καγκελάριος Friedrich Merz, ο οποίος βρίσκεται ήδη αντιμέτωπος με δυσαρέσκεια στο εσωτερικό του συντηρητικού συνασπισμού του, είναι πιθανό να δεχθεί ακόμη μεγαλύτερες πιέσεις, έπειτα από την καλύτερη επίδοση της AfD σε περιφερειακές εκλογές την Κυριακή.
«Υπάρχουν βάσιμοι λόγοι να πιστεύουμε ότι η αγορά δεν δίνει αρκετή προσοχή στις πολιτικές εξελίξεις στη Γερμανία και την Ιταλία, με αποτέλεσμα να παραμένει εκτεθειμένη σε “δυσάρεστες εκπλήξεις” και αιφνίδιες ανατιμολογήσεις του κινδύνου και των ασφαλίστρων διάρκειας όταν μεταδίδονται νέες ειδήσεις», ανέφερε ο Oneglia.
Ακόμη και αν οι ΗΠΑ και το Ιράν αναβιώσουν την ειρηνευτική συμφωνία που κατέρρευσε τον Ιούλιο, περιορίζοντας το ενεργειακό σοκ, οι κεντρικές τράπεζες παραμένουν σε επιφυλακή για δευτερογενείς πληθωριστικές επιπτώσεις – όταν, δηλαδή, μια αρχική άνοδος των τιμών διαχέεται στην ευρύτερη οικονομία και πυροδοτεί έναν νέο ανοδικό κύκλο.
Ένα ενδεχόμενο «Super El Niño» τους επόμενους μήνες θα μπορούσε να επιβαρύνει ακόμη περισσότερο τις προοπτικές, αυξάνοντας τις τιμές των τροφίμων.
Παρά τα παραπάνω, η άνοδος των αποδόσεων αρχίζει να προσελκύει αγοραστές που θεωρούν ότι οι αγορές έχουν αντιδράσει υπερβολικά, καθώς και διαχειριστές κεφαλαίων που επιδιώκουν να διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους πέρα από τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Μητσοτάκης: Ο οδικός χάρτης έως το 2027, οι «κόκκινες γραμμές» στην οικονομία και το μήνυμα για αυτοδυναμία
- ΕΚΤ: Προς νέα αύξηση επιτοκίων λόγω ενεργειακού σοκ – Ανοιχτό το ενδεχόμενο και για τον Δεκέμβριο
- Euronext Athens: Η ιστορική επιστροφή στις ανεπτυγμένες αγορές – Προβλέψεις για «κύμα» εισροών 1,1 δισ. δολαρίων
