Χρυσός: Γιατί υποχωρεί, παρά τον πόλεμο – Η «μάχη» γύρω από τα 4.400 δολάρια

• Ο χρυσός υποχώρησε έως και 0,9%, περνώντας προσωρινά κάτω από τα 4.400 δολάρια ανά ουγκιά.
• Τα ισχυρότερα στοιχεία απασχόλησης στις ΗΠΑ αύξησαν τις πιθανότητες ανόδου των επιτοκίων από τη Fed τον Σεπτέμβριο.
• Το ακριβότερο πετρέλαιο εντείνει τον πληθωριστικό κίνδυνο, ενώ οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων περιορίζουν την ελκυστικότητα του χρυσού.
• Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό παραγωγού και καταναλωτή θα κρίνουν εάν η στήριξη των 4.400 δολαρίων μπορεί να διατηρηθεί.
• Η Goldman Sachs εξακολουθεί να προβλέπει άνοδο στα 4.900 δολάρια έως το τέλος του 2026, στηριζόμενη κυρίως στις αγορές των κεντρικών τραπεζών.

Ο χρυσός βρίσκεται αντιμέτωπος με μια ασυνήθιστη εκδοχή του γεωπολιτικού κινδύνου. Η κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή και οι επιθέσεις σε πλοία κοντά στα Στενά του Ορμούζ θα μπορούσαν, υπό διαφορετικές συνθήκες, να προκαλέσουν φυγή των επενδυτών προς το παραδοσιακό ασφαλές καταφύγιο.

Αντί γι’ αυτό, το πολύτιμο μέταλλο υποχωρεί.

Ο λόγος είναι ότι η αγορά δεν διαβάζει τη σύγκρουση μόνο ως γεωπολιτική απειλή. Τη βλέπει και ως νέο πληθωριστικό σοκ, ικανό να διατηρήσει ή ακόμη και να αυξήσει τα επιτόκια στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Ο spot χρυσός υποχώρησε κατά 0,6%, κοντά στα 4.403 δολάρια ανά ουγκιά, έχοντας νωρίτερα χάσει έως και 0,9% και περάσει προσωρινά κάτω από τα 4.400 δολάρια. Στην προηγούμενη συνεδρίαση είχε καταγράψει πτώση περίπου 1%.

Το επίπεδο των 4.400 δολαρίων έχει αποκτήσει αυξημένη τεχνική και ψυχολογική σημασία, καθώς ο χρυσός το διασπά επανειλημμένα προς τις δύο κατευθύνσεις. Η επόμενη κίνηση θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τα στοιχεία του αμερικανικού πληθωρισμού και από το κατά πόσο θα ενισχύσουν τις προσδοκίες νέας σύσφιγξης από τη Federal Reserve.

Τα ισχυρά στοιχεία εργασίας άλλαξαν τις προσδοκίες

Η πίεση άρχισε μετά την ανακοίνωση των στοιχείων για την απασχόληση στις ΗΠΑ.

Η αμερικανική οικονομία δημιούργησε 162.000 θέσεις εργασίας τον Αύγουστο, πολύ περισσότερες από τις περίπου 65.000 που ανέμεναν οι αναλυτές, ενώ το ποσοστό ανεργίας παρέμεινε σταθερό στο 4,1%. Τα στοιχεία των δύο προηγούμενων μηνών αναθεωρήθηκαν επίσης προς τα πάνω.

Η ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας περιορίζει την ανάγκη της Fed να προστατεύσει άμεσα την οικονομική δραστηριότητα και της δίνει περισσότερο περιθώριο να επικεντρωθεί στον πληθωρισμό.

Μετά τα στοιχεία, οι traders ανέβασαν περίπου στο 58%–60% την πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση της 15ης και 16ης Σεπτεμβρίου.

Η αλλαγή αυτή πλήττει τον χρυσό μέσω δύο διαδρομών. Πρώτον, οι υψηλότερες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων κάνουν πιο ελκυστικές τις τοποθετήσεις που προσφέρουν τακτικό εισόδημα. Δεύτερον, οι αυστηρότερες προσδοκίες για τη Fed μπορούν να στηρίξουν το δολάριο, καθιστώντας τον χρυσό ακριβότερο για αγοραστές που χρησιμοποιούν άλλα νομίσματα.

Ο χρυσός δεν καταβάλλει τόκο ούτε μέρισμα. Όσο ανεβαίνει η απόδοση των ασφαλών τίτλων, τόσο μεγαλύτερο γίνεται το κόστος ευκαιρίας της διακράτησής του.

Γιατί ο πόλεμος πιέζει αντί να στηρίζει τον χρυσό

Η εξέλιξη μοιάζει αντιφατική. Ο πόλεμος, η αβεβαιότητα γύρω από τα Στενά του Ορμούζ και ο κίνδυνος διαταραχής των ενεργειακών ροών συνήθως ενισχύουν τα ασφαλή καταφύγια.

Αυτή τη φορά, όμως, η επίδραση μέσω του πετρελαίου είναι ισχυρότερη.

Μετά τα πλήγματα αμερικανικών δυνάμεων σε ιρανικά δεξαμενόπλοια και τις επιθέσεις του Ιράν σε πλοία που συνδέονται με τις ΗΠΑ, το Brent κινήθηκε κοντά στα 97 δολάρια το βαρέλι. Παράλληλα, η κίνηση των δεξαμενόπλοιων στα Στενά του Ορμούζ υποχώρησε στα χαμηλότερα επίπεδα από τον Μάιο, ενισχύοντας τις ανησυχίες για την προσφορά.

Εάν το ακριβότερο πετρέλαιο περάσει στις μεταφορές, στην παραγωγή και στις τιμές καταναλωτή, η Fed μπορεί να χρειαστεί να διατηρήσει τα επιτόκια υψηλά για περισσότερο χρόνο ή να προχωρήσει σε νέα αύξηση.

Η γεωπολιτική ένταση λειτουργεί έτσι ταυτόχρονα προς δύο αντίθετες κατευθύνσεις:

• Αυξάνει τη ζήτηση για προστασία και ασφαλή περιουσιακά στοιχεία.
• Ενισχύει τον πληθωρισμό, τις αποδόσεις και τις προσδοκίες αύξησης επιτοκίων.

Προς το παρόν, ο δεύτερος μηχανισμός υπερισχύει.

Το κρίσιμο τεστ του πληθωρισμού

Η προσοχή μεταφέρεται πλέον στα στοιχεία για τον δείκτη τιμών παραγωγού και τον δείκτη τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ, τα οποία αναμένονται αργότερα μέσα στην εβδομάδα.

Μια ισχυρότερη από τις προβλέψεις μέτρηση θα ενίσχυε το σενάριο αύξησης των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο. Θα μπορούσε επίσης να ωθήσει υψηλότερα το δολάριο και τις αποδόσεις των αμερικανικών τίτλων, αυξάνοντας την πίεση στον χρυσό.

Σε αυτή την περίπτωση, μια καθαρή διάσπαση των 4.400 δολαρίων θα έθετε σε δοκιμασία τα χαμηλότερα επίπεδα στήριξης, ιδιαίτερα καθώς η τιμή έχει περάσει ξανά κάτω από τον κινητό μέσο όρο των 200 ημερών.

Αντίθετα, μια ηπιότερη μέτρηση πληθωρισμού θα μείωνε τις πιθανότητες άμεσης αύξησης των επιτοκίων και θα μπορούσε να οδηγήσει σε ανάκαμψη.

Η αντίδραση δεν θα εξαρτηθεί μόνο από τον ετήσιο πληθωρισμό, αλλά και από τις μηνιαίες μεταβολές, τον δομικό δείκτη και τις κατηγορίες στις οποίες εντοπίζονται οι πιέσεις.

Η μεγάλη διακύμανση του 2026

Η σημερινή αδυναμία έρχεται μετά από μια ιδιαίτερα ασταθή χρονιά για το πολύτιμο μέταλλο.

Ο χρυσός είχε ανέβει τον Ιανουάριο σε ιστορικό υψηλό άνω των 5.500 δολαρίων, πριν υποχωρήσει κάτω από τα 4.000 δολάρια τον Ιούνιο. Από τα χαμηλά του καλοκαιριού ανέκαμψε, αλλά η άνοδος έχασε δυναμική κοντά στα 4.600 δολάρια.

Από τα επίπεδα κοντά στα 4.000 δολάρια του Ιουλίου, η τιμή κινείται πλέον σε πολύ στενότερο εύρος. Οι επενδυτές επανεκτιμούν σχεδόν καθημερινά την πορεία της Fed, προσπαθώντας παράλληλα να σταθμίσουν τον πληθωριστικό κίνδυνο, τη γεωπολιτική αβεβαιότητα και την κατάσταση των δημόσιων οικονομικών.

Η υποχώρηση κάτω από τα 4.400 δολάρια δεν σημαίνει από μόνη της ότι έχει διαμορφωθεί νέα μακροπρόθεσμη πτωτική τάση. Δείχνει, όμως, ότι η αγορά χρειάζεται έναν νέο καταλύτη για να συνεχίσει την ανάκαμψη.

Γιατί η Goldman Sachs βλέπει ακόμη τα 4.900 δολάρια

Παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις, το μακροπρόθεσμο επενδυτικό επιχείρημα για τον χρυσό δεν έχει εξαφανιστεί.

Η Goldman Sachs προβλέπει ότι η τιμή μπορεί να φτάσει τα 4.900 δολάρια ανά ουγκιά έως το τέλος του 2026, περίπου 11% υψηλότερα από τα σημερινά επίπεδα.

Βασικός πυλώνας της πρόβλεψης είναι η ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες, ιδιαίτερα εκείνες που επιδιώκουν να διαφοροποιήσουν τα συναλλαγματικά τους αποθέματα και να μειώσουν την εξάρτησή τους από το δολάριο.

Σε αυτή τη ζήτηση προστίθεται το λεγόμενο debasement trade: οι τοποθετήσεις σε χρυσό ως προστασία απέναντι στην απαξίωση των νομισμάτων, στα μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα, στην αύξηση του δημόσιου χρέους και στο ενδεχόμενο μη συμβατικών παρεμβάσεων στις αγορές.

Ο Daan Struyven, συν-επικεφαλής της παγκόσμιας έρευνας εμπορευμάτων της Goldman Sachs, εκτιμά ότι οι αγορές των κεντρικών τραπεζών μπορούν να συνεχίσουν να στηρίζουν την τιμή. Ο χρυσός, κατά την άποψή του, διατηρεί σημαντική αξία ως εργαλείο διαφοροποίησης και στοχευμένης αντιστάθμισης κινδύνου.

Η πρόβλεψη των 4.900 δολαρίων δεν αποτελεί εγγύηση. Εξαρτάται από τη συνέχιση των επίσημων αγορών, την πορεία των πραγματικών επιτοκίων και το εάν η Fed θα προχωρήσει τελικά σε περισσότερες αυξήσεις από όσες έχουν ήδη ενσωματώσει οι αγορές.

Το βραχυπρόθεσμο και το μακροπρόθεσμο στοίχημα

Στις άμεσες συναλλαγές, το βάρος πέφτει στις 4.400 δολάρια και στα στοιχεία του αμερικανικού πληθωρισμού. Σε μεγαλύτερο βάθος χρόνου, το στοίχημα αφορά τη σύγκρουση δύο ισχυρών δυνάμεων.

Από τη μία πλευρά βρίσκονται τα υψηλά επιτόκια, οι αυξημένες αποδόσεις των ομολόγων και ένα ισχυρότερο δολάριο. Από την άλλη, οι αγορές των κεντρικών τραπεζών, η γεωπολιτική αβεβαιότητα και η ανησυχία για τα χρέη και την αξία των νομισμάτων.

Προς το παρόν, η Fed κερδίζει αυτή τη μάχη. Για να επανέλθει ο χρυσός σε σταθερή ανοδική τροχιά, θα χρειαστεί είτε υποχώρηση των προσδοκιών για τα επιτόκια είτε αρκετά ισχυρή επιστροφή της ζήτησης για προστασία ώστε να αντισταθμίσει το αυξημένο κόστος ευκαιρίας.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Μητσοτάκης: Ο οδικός χάρτης έως το 2027, οι «κόκκινες γραμμές» στην οικονομία και το μήνυμα για αυτοδυναμία
• ΕΚΤ: Προς νέα αύξηση επιτοκίων λόγω ενεργειακού σοκ – Ανοιχτό το ενδεχόμενο και για τον Δεκέμβριο
• Euronext Athens: Η ιστορική επιστροφή στις ανεπτυγμένες αγορές – Προβλέψεις για «κύμα» εισροών 1,1 δισ. δολαρίων