H Nvidia μόλις μας χάρισε το φετινό Santa rally – Τι αναφέρει η Goldman Sachs
- Nvidia Q3: εκρηκτικά αποτελέσματα – η εταιρεία ξεπέρασε ξανά τις εκτιμήσεις, εντυπωσιάζοντας μια αγορά που είχε ήδη προεξοφλήσει τελειότητα από τον κορυφαίο κατασκευαστή GPU και AI chips.
- Έσοδα Nvidia Q3 στα 57,01 δισ. δολ. (+62% y/y) – ξεπέρασαν την εκτίμηση των 55,19 δισ., με +3 δισ. δολ. πάνω από το guidance.
- Data Center revenue +66% YoY στα 51,2 δισ. δολ. – το πιο εκρηκτικό σημείο των αποτελεσμάτων, με άνοδο 10 δισ. δολ. σε τριμηνιαία βάση.
- Εντυπωσιακό EPS 1,30 δολ. έναντι 1,24 δολ. – ακόμη μια beat στις προβλέψεις αναλυτών.
Σε ό,τι αφορά την Nvidia, το ζήτημα δεν ήταν θα ξεπερνούσε τις εκτιμήσεις το γ’ τρίμηνο -το κάνει πάντα- αλλά αν τα «εντυπωσιακά» και «εκρηκτικά» κέρδη θα ήταν τέτοια ώστε να εντυπωσιάσουν μια αγορά που έχει ήδη προεξοφλήσει την τελειότητα, και ακόμη παραπάνω, για τον κατασκευαστή ημιαγωγών. Και η αγορά εντυπωσιάστηκε:
Ακολουθούν όσα ανακοίνωσε μόλις η Nvidia για το Γ΄ τρίμηνο: Προσαρμοσμένο EPS: 1,30 δολ., έναντι εκτίμησης 1,24 δολ., έσοδα: 57,01 δισ. δολ., +62% σε ετήσια βάση, έναντι εκτίμησης 55,19 δισ. δολ., και +3 δισ. πάνω από την καθοδήγηση, έσοδα Data Center: 51,2 δισ. δολ., +66% y/y, έναντι εκτίμησης 49,34 δισ., έσοδα Gaming: 4,3 δισ. δολ., +30% y/y, έναντι εκτίμησης 4,42 δισ. (υστέρηση), έσοδα Professional Visualization: 760 εκατ. δολ., +56% y/y, έναντι εκτίμησης 612,8 εκατ., έσοδα Automotive: 592 εκατ. δολ., +32% y/y, έναντι εκτίμησης 620,9 εκατ. (υστέρηση), προσαρμοσμένο λειτουργικό εισόδημα: 37,75 δισ. δολ., +62% y/y, εκτίμηση 36,46 δισ., προσαρμοσμένα λειτουργικά έξοδα: 4,22 δισ. δολ., +38% y/y, εκτίμηση 4,22 δισ., προσαρμοσμένο μικτό περιθώριο: 73,6%, έναντι εκτίμησης 74,0% και από 75,0% πριν ένα χρόνο, δαπάνες R&D: 4,71 δισ. δολ., +39% y/y, εκτίμηση 4,66 δισ., ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF): 22,09 δισ. δολ., +32% y/y.
Εν πρώτοις, το εντυπωσιακότερο στοιχείο είναι ότι τα έσοδα Data Center αυξήθηκαν κατά 10 δισ. δολ. σε τριμηνιαία βάση και +66% σε ετήσια βάση.
Δεδομένου ότι τα έσοδα της Nvidia συνδέονται με τις επενδύσεις capex των hyperscalers, η εταιρεία έχει έναν «μικρό» κίνδυνο συγκέντρωσης εσόδων. Για το γ’ τρίμηνο, τέσσερις άμεσοι πελάτες με πάνω από 10% των συνολικών πωλήσεων είχαν: πελάτης A: 22%, πελάτης B: 15%, πελάτης C: 13%, πελάτης D: 11%
Αν και υπήρξαν κάποιες αδυναμίες σε επιμέρους τομείς, κυρίως σε gaming και automotive, θεωρούνται αμελητέες, δεδομένου ότι τα έσοδα Data Centers ήταν 51,2 δισ. δολ., +66% y/y, συντρίβοντας τις εκτιμήσεις (49,3 δισ.) κατά σχεδόν 2 δισ.
Σε επίπεδο αποτελεσμάτων, το μοναδικό στοιχείο που δεν ήταν σημαντικά καλύτερο από τις εκτιμήσεις ήταν το μικτό περιθώριο. Η Nvidia είπε ότι λανσάρει νέα chips και νέες πλατφόρμες και αυτό αυξάνει τα κόστη σε σχέση με πέρυσι. Παρ’ όλα αυτά, καθώς η παραγωγή των Blackwell επιταχύνεται τριμηνιαία, το περιθώριο επίσης βελτιώνεται. Ακόμη πιο σημαντικό: η καθοδήγηση της εταιρείας (βλ. παρακάτω) αναμένεται να καθησυχάσει τις ανησυχίες.
Και αν τα ιστορικά στοιχεία ήταν εντυπωσιακά, το guidance ήταν ακόμη πιο εκρηκτικό: Έσοδα επόμενου τριμήνου: 65 δισ. δολ., ±2% (δηλ. 63,7–66,3 δισ.), συντρίβοντας την εκτίμηση των 61,98 δισ. (αν και υπήρχαν buyside εκτιμήσεις έως 75 δισ., πράγμα που σημαίνει ότι ο Huang πιθανότατα «υποτιμά» επίτηδες), μικτό περιθώριο (GAAP & non-GAAP): 74,8% και 75,0%, ±50 bps, λειτουργικά έξοδα (GAAP & non-GAAP): περίπου 6,7 δισ. και 5,0 δισ. δολ., αντίστοιχα.
Ο CEO Jensen Huang σχολίασε: «Οι πωλήσεις των Blackwell είναι εκτός κλίμακας και οι cloud GPUs έχουν εξαντληθεί. Η ζήτηση για compute συνεχίζει να επιταχύνεται και να συσσωρεύεται τόσο στην εκπαίδευση όσο και στην inference. Έχουμε μπει στον ενάρετο κύκλο της ΤΝ. Το οικοσύστημα κλιμακώνεται γρήγορα, με περισσότερους δημιουργούς foundation models, περισσότερα startups ΤΝ, σε περισσότερους κλάδους και σε περισσότερες χώρες. Η ΤΝ πηγαίνει παντού, κάνει τα πάντα, ταυτόχρονα.»
Ο Kunjan Sobhani, senior τεχνολογικός αναλυτής της Bloomberg Intelligence, πρόσθεσε: «Με τη συνέχιση της κατασκευής AI υποδομών και τη βελτίωση στον συγχρονισμό της προσφοράς, η ορατότητα στο pipeline των 500 δισ. έως το 2027, οι συμφωνίες μεγάλης κλίμακας και οι ανταγωνιστικές επιλογές θα είναι κρίσιμες για τη διατήρηση του θετικού κλίματος».
Συνήθως κανείς δεν κοιτάζει τον ισολογισμό της Nvidia, αλλά ίσως ήρθε η ώρα, καθώς ενισχύεται ολοένα και περισσότερο: η εταιρεία έκλεισε το τρίμηνο με 60,6 δισ. δολ. σε μετρητά και ισοδύναμα, δηλαδή «μόλις» 320 δισ. κάτω από την Berkshire. Άρα έχει άφθονο περιθώριο να χρηματοδοτήσει την υιοθέτηση της ΤΝ σε νέους τομείς της οικονομίας, όπως έχει αναφέρει.
Αντίδραση αγοράς
Η αρχική αντίδραση των επενδυτών είναι θετική. Η μετοχή εκτινάχθηκε πάνω από 4% στις μετασυνεδριακές συναλλαγές. Αυτό είναι σημαντικό, επειδή η πορεία της μετοχής της Nvidia καθορίζει την πορεία του AI trade και εν γένει της ευρύτερης αγοράς: η Nvidia έχει τη μεγαλύτερη στάθμιση στον S&P 500, άρα το πώς οι επενδυτές απορροφούν τα αποτελέσματα και τα σχόλια της διοίκησης έχει μεγάλο βάρος.
Και παρότι οι μετοχές της Nvidia κινήθηκαν έντονα υψηλότερα, αυτή η άνοδος καλύπτει μόνο μέρος της πτώσης ~10% από το ιστορικό υψηλό στα τέλη Οκτωβρίου.
Σε κάθε περίπτωση, τα αποτελέσματα της Nvidia είναι αρκετά ισχυρά ώστε να ενισχύσουν επίσης και άλλες μετοχές συνδεδεμένες με την τεχνητή νοημοσύνη στις μετά-ωριακές συναλλαγές: οι μετοχές των CoreWeave και Nebius +4%, η AMD σχεδόν +2%, η Micron περίπου +2% και η Broadcom επίσης ανοδική.
Τι αναφέρει η Goldman Sachs
Ο James Schneider της Goldman Sachs σημείωσε: «Ισχυρό τρίμηνο, με καθοδήγηση πάνω από τις προσδοκίες, πρέπει να προσφέρει ανακούφιση για τη μετοχή. Περιμένουμε τη μετοχή να κινηθεί υψηλότερα μετά από ισχυρότερο τρίμηνο και καθοδήγηση σε σχέση με την αγορά, και δεδομένων σχετικά ισορροπημένων προσδοκιών πριν τα αποτελέσματα. Θεωρούμε ότι οι επενδυτικές προσδοκίες ήταν κάπως αυξημένες λόγω ανοδικών αναθεωρήσεων capex από τους hyperscalers και του αισιόδοξου outlook της Nvidia για το 2026 στο GTC στα τέλη Οκτωβρίου. Ωστόσο, το «εμπόδιο» για θετική μετοχική απόδοση είχε χαμηλώσει, αφού η μετοχή υποχώρησε περίπου 6% πριν την ανακοίνωση. Στην τηλεδιάσκεψη, περιμένουμε οι επενδυτές να επικεντρωθούν σε:
(1) επιπλέον λεπτομέρειες για την πρόσφατη πρόβλεψη 500 δισ. για έσοδα Data Center,
(2) ορατότητα στις εγκαταστάσεις OpenAI,
(3) τον χρόνο λανσαρίσματος του Rubin το 2026».
Συνοπτικά: η Nvidia μόλις «έσωσε» το χριστουγεννιάτικο ράλι.
Παγκόσμια άνοδος τεχνολογικών μετοχών
Στο μεταξύ, οι παγκόσμιες τεχνολογικές μετοχές κινήθηκαν ανοδικά την Πέμπτη εν μέσω αυξανόμενων ανησυχιών για «φούσκα». Οι ασιατικές αγορές σημείωναν άνοδο, με τον Nikkei 225 της Ιαπωνίας +2,7%, λόγω τεχνολογικών εταιρειών συνδεδεμένων με την ΤΝ όπως η SoftBank και η Advantest.
Ο Kospi της Ν. Κορέας +3%, με Samsung και SK Hynix να ηγούνται. Τα futures στις ΗΠΑ έδειχναν ράλι στο άνοιγμα (Nasdaq 100 futures +1,8%, S&P 500 futures +1,3%).
Το Bitcoin ανέκαμπτε επίσης, +0,8% στα 92.200 δολάρια. Είχε προηγηθεί πτώση >28% σε έξι εβδομάδες, λόγω ανησυχιών για τις αποτιμήσεις και απαισιοδοξίας για περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων από τη Fed. Tα πρακτικά της Fed έδειξαν βαθιές διαφωνίες μεταξύ «γερακιών» και «περιστεριών», με τον Powell να λέει ότι μια νέα μείωση δεν είναι «προαποφασισμένη».
