Jefferies για Πειραιώς: Ισχυρό ξεκίνημα το 2026 – Στα 10,35 ευρώ η τιμή-στόχος, σύσταση «Αγορά»
Η Τράπεζα Πειραιώς είχε ένα ισχυρό ξεκίνημα στη χρονιά με απόδοση RoaTBV 14,6%, σε ευθυγράμμιση με την αμετάβλητη εκτίμηση για το 2026 περίπου 15%, σύμφωνα με την Jefferies.
Οι όγκοι ξεκίνησαν δυνατά, με την πιστωτική επέκταση (έφτασε σχεδόν στο μισό του ετήσιου στόχου), τα ομόλογα και τα AUMs (εισροές που αντιστάθμισαν τις επιδράσεις αποτίμησης M2M) να υποστηρίζουν τις εκτιμήσεις για το έτος. Τα έσοδα από προμήθειες παρέμειναν ανθεκτικά κατά το τρίμηνο και ως εκ τούτου αναμένεται ότι ο δείκτης CET1 θα ενισχυθεί στο 13% έως το τέλος του έτους (από 12,6% στο 1ο τρίμηνο). Αυξάνουμε την τιμή-στόχο μας στα EUR 10,35 και διατηρούμε τη σύσταση Αγορά.
Αλλαγές στις εκτιμήσεις
Σύμφωνα με την Jefferies, «έχουμε κάνει οριακές αλλαγές στις εκτιμήσεις μας, με υψηλότερο καθαρό επιτοκιακό εισόδημα (NII) και προμήθειες, που αντισταθμίζονται εν μέρει από υψηλότερα έξοδα (συνεχίζουμε να προβλέπουμε δείκτη κόστους/εσόδων CTI 34% για το 2026), οδηγώντας σε αναβαθμίσεις EPS περίπου 1% για το 2026/27».
Σε ό,τι αφορά τα EPS του 2026 και του 2028 αναμένονται στα 0,91 ευρώ και 1,11 ευρώ (έναντι καθοδήγησης περίπου 0,90 ευρώ και 1,10 ευρώ).
Σε αυτό το πλαίσιο, ο οίκος αυξάνει την τιμή-στόχο μας στα 10,35 ευρώ (από 10,30 ευρώ) και διατηρεί τη σύσταση Αγορά. Η Πειραιώς διαπραγματεύεται με P/TBV 2028 στο 1,1x και P/E στο 7x (15% έκπτωση έναντι του κλάδου) για απόδοση ROTE 16%. Προσφέρει μερισματική απόδοση περίπου 8%, η οποία συνεχίζει να αυξάνεται στην περίοδο πρόβλεψης.
Ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη στην αρχή του έτους
Το 1ο τρίμηνο 2026 καταγράφηκε καθαρή πιστωτική επέκταση 1,3 δισ. ευρώ, που αντιστοιχεί σχεδόν στο μισό του ετήσιου στόχου των περίπου EUR 3 δισ. Αν και το μεγαλύτερο μέρος προήλθε από το CIB, τα στεγαστικά συνέχισαν επίσης την πορεία ανάκαμψης. Οι εκταμιεύσεις το 1ο τρίμηνο 2026 αυξήθηκαν περίπου 95% σε ετήσια βάση, με καθαρή πιστωτική επέκταση 30 εκατ. ευρώ.
Αύξηση ομολόγων υποστηρίζει το NII
Πέρα από την πιστωτική δραστηριότητα, το 1ο τρίμηνο καταγράφηκε σημαντική αύξηση σε ομόλογα/σταθερού εισοδήματος χαρτοφυλακίου. Στο πρόσφατο CMD, η τράπεζα έδωσε guidance για αύξηση 2 δισ. έως το 2030. Στο 1ο τρίμηνο 2026 η θέση αυξήθηκε κατά 2,1 δισ. (έναντι εκτίμησης 0,5 δισ.) στα 20,4 δισ. ευρώ, με ευνοϊκές αποδόσεις, ενισχύοντας το NII κατά +8 εκατ. ευρώ σε τριμηνιαία βάση (έναντι EUR +5 εκατ. στο 4ο τρίμηνο 2025). Η απόδοση του χαρτοφυλακίου ομολόγων ανέρχεται πλέον στο 3,1% (αύξηση περίπου 10 μονάδες βάσης).
Συγκράτηση περιθωρίων – πιθανές θετικές επιδράσεις από επιτόκια:
Με την ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη, η Πειραιώς κατάφερε να περιορίσει τη διάβρωση των περιθωρίων, τα οποία μειώθηκαν μόλις κατά 1 μονάδα βάσης σε τριμηνιαία βάση στο 237bp. Στο CIB καταγράφηκε βελτίωση 1bp, που αποτελεί τον βασικό μοχλό ανάπτυξης. Υπάρχουν επίσης πιθανές θετικές επιδράσεις από υψηλότερα επιτόκια.
Σημειωτέον, η Jefferies προβλέπει πως το επιτόκιο της ΕΚΤ θα διαμορφωθεί στο 2% το 2026, με ευαισθησία του NII περίπου 40 εκατ. ευρώ για κάθε μεταβολή 25bp (περίπου 3% του PBT FY26), που μπορεί να δημιουργήσει περαιτέρω ανοδικό περιθώριο.
Κεφαλαιακή θέση – στόχος CET1 13% στο τέλος του 2026
Ο δείκτης CET1 μειώθηκε κατά 10bp σε τριμηνιαία βάση στο 12,6%. Με το μισό του ετήσιου στόχου πιστωτικής επέκτασης να έχει ήδη επιτευχθεί στο 1ο τρίμηνο, η τράπεζα σχεδόν αντιστάθμισε την επίδραση μέσω οργανικής δημιουργίας κεφαλαίου, απορροφώντας ταυτόχρονα υψηλότερα payout (57%) και απόσβεση DTC.
«Με χαμηλότερη αναμενόμενη αύξηση RWA και ισχυρή κερδοφορία (παρόμοια επίπεδα με το 1ο τρίμηνο, περίπου 80bp), αναμένουμε ότι θα επιτύχει τον στόχο CET1 13% στο τέλος του 2026» καταλήγει η Jefferies.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Ενεργειακό σοκ: Πόσο ακόμη αντέχει η παγκόσμια οικονομία;
- Στα σκαριά «ανάσα» 200 εκατ. ευρώ – Το νέο κυβερνητικό πακέτο για την ενεργειακή κρίση
- Το Business Monitor στους Δελφούς: Η νέα ισχύς περνά από την άμυνα, την καινοτομία και το AI
- Airbnb σε τροχιά… Jenga και το ελληνικό στοίχημα του φετινού καλοκαιριού
