Forvis Mazars: «Έριξε» η Fed τα χρηματιστήρια;

Η πιο αυστηρή από το αναμενόμενο στάση που υιοθετήθηκε κατά την πρώτη εμφάνιση του νέου Προέδρου της Federal Reserve System, Kevin Warsh, έχει ενισχύσει τις ανησυχίες ότι η σημαντικότερη κεντρική τράπεζα στον κόσμο μπορεί να κινηθεί προς υψηλότερα επιτόκια και ταυτόχρονη μείωση του ισολογισμού της, αναφέρει σε πρόσφατη ανάλυσή του που μοιράστηκε με το Fortune Greece o επικεφαλής οικονομολόγος της Forvis Mazars, Γιώργος Λαγαριάς.

Όπως επισημαίνει, οι αγορές αντέδρασαν άμεσα, με πιέσεις κυρίως στις τεχνολογικές μετοχές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, ενώ η αναθεώρηση των προβλέψεων για αυξήσεις επιτοκίων και η εγκατάλειψη της forward guidance επανέφεραν το ερώτημα για το κατά πόσο η Fed παραμένει ο βασικός καθοριστικός παράγοντας για τις χρηματοοικονομικές αγορές ή αν η επιρροή της έχει πλέον περιοριστεί.

Παρά το έντονο ενδιαφέρον των αγορών για τη νομισματική πολιτική, το γεωπολιτικό περιβάλλον παραμένει εξίσου βαρύ. Οι επενδυτές παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις στις σχέσεις Ιράν και ΗΠΑ, τις πολιτικές ισορροπίες στην Ευρώπη και τη συνεχή αστάθεια στο Ηνωμένο Βασίλειο, όπου η εναλλαγή ηγεσίας έχει οδηγήσει σε επτά Πρωθυπουργούς μέσα σε μία δεκαετία. Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσονται και οι εντάσεις στα Στενά του Ορμούζ, που προσθέτουν επιπλέον αβεβαιότητα στις διεθνείς αγορές.

Σε κάθε περίπτωση, επισημαίνει ο Γ. Λαγαριάς, το σημαντικότερο γεγονός για τις αγορές προήλθε από την εναρκτήρια συνεδρίαση του νέου Προέδρου της Federal Reserve System, Kevin Warsh, ο οποίος υιοθέτησε πιο επιθετικό τόνο από αυτόν που ανέμεναν οι επενδυτές. Οι εκτιμήσεις για τα επιτόκια στις ΗΠΑ μετατοπίστηκαν ανοδικά, καθώς σχεδόν τα μισά μέλη της Fed προβλέπουν τουλάχιστον μία αύξηση το 2026, ενώ οι αγορές αποτιμούν πλέον σχεδόν δύο αυξήσεις.

Οι μακροοικονομικές προβλέψεις ενισχύουν αυτή τη στροφή, καθώς ο πληθωρισμός βάσει του δείκτη Personal Consumer Expenditure αναθεωρήθηκε στο 3,6%, ενώ η ανάπτυξη του ΑΕΠ υποχώρησε στο 2,2%. Την ίδια στιγμή, το forward guidance, εργαλείο που χρησιμοποιείται από το 2008 για τη σταθεροποίηση των προσδοκιών, αφαιρέθηκε από τη νέα, πιο περιορισμένη ανακοίνωση πολιτικής, ενισχύοντας την εικόνα μιας Fed πιο «λιτής» στην επικοινωνία της αλλά όχι απαραίτητα πιο χαλαρής στη στάση της.

Παρά την αρχικά θετική αντίδραση, η εβδομάδα ξεκίνησε με αρνητικό πρόσημο στις αγορές, με τις μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης στις ΗΠΑ να υποχωρούν περίπου 2% και τον τεχνολογικά βαρύ δείκτη NASDAQ Composite να καταγράφει απώλειες της τάξης του 3,3%, κυρίως σε τίτλους που είχαν οδηγήσει το προηγούμενο ράλι.

Ο Γιώργος Λαγαριάς επισημαίνει ότι η ερμηνεία των κινήσεων δεν είναι μονοδιάστατη. Από τη μία πλευρά, οι αγορές δείχνουν να επανεκτιμούν τον βαθμό στήριξης που μπορούν να περιμένουν από τη Fed, όμως από την άλλη τα θεμελιώδη της αμερικανικής οικονομίας παραμένουν ισχυρά, με σταθερές ταμειακές ροές στην εταιρική Αμερική και περιορισμένη μόχλευση. Παράλληλα, η στήριξη της Fed είχε ήδη κορυφωθεί κατά την περίοδο της πανδημίας Covid-19 και έκτοτε βαίνει μειούμενη.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στη ρητορική του Kevin Warsh, ο οποίος έκανε λόγο για αδιαμφισβήτητη δέσμευση στην καταπολέμηση του πληθωρισμού, χαρακτηρίζοντας την ανοχή σε πληθωρισμό άνω του 2% ως «μοιραίο σφάλμα πολιτικής». Παράλληλα, προκρίνεται η σημαντική μείωση του ισολογισμού της Fed κατά περίπου 6,5 τρισεκατομμύρια δολάρια, γεγονός που συνεπάγεται σημαντική απορρόφηση ρευστότητας από τις αγορές.

Ωστόσο, σύμφωνα με την ανάλυση του Γιώργος Λαγαριάς, η εικόνα πρέπει να ιδωθεί και σε ιστορική βάση. Από το 2022 η Fed έχει ήδη μειώσει τον ισολογισμό της κατά περίπου το ένα τρίτο, χωρίς αυτό να ανακόψει ούτε την άνοδο των μετοχών ούτε την ανάπτυξη της οικονομίας, η οποία παραμένει κοντά στο 2,6% ετησίως. Υπό αυτό το πρίσμα, μια πιο επιθετική επιτοκιακή πολιτική μπορεί να αυξήσει τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα και να προκαλέσει διορθώσεις στις αγορές, χωρίς όμως να αρκεί από μόνη της για να αλλάξει τον οικονομικό κύκλο ή να οδηγήσει σε ύφεση.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Κέβιν Γουόρς: Η νέα στρατηγική της Fed φέρνει αναταραχή στα ομόλογα
• Premia Properties: Deal άνω των 250 εκατ. ευρώ με τον Όµιλο ΑΚΤΙ για τρία ξενοδοχεία σε Ρόδο και Κω
• Live streaming η παρουσίαση του βιβλίου του Μιχάλη Σάλλα «Τι πήγε Λάθος στην Ελλάδα – και τι θα μπορούσε να διορθωθεί»