BlackRock: Γιατί ο Αύγουστος δεν φέρνει ηρεμία στις αγορές – «Σαφάρι» στο AI, νέο τοπίο στα ομόλογα 

Ο Αύγουστος, που παραδοσιακά θεωρείται μήνας ηπιότερης συναλλακτικής δραστηριότητας, δεν αναμένεται να φέρει απαραίτητα ηρεμία στις διεθνείς αγορές. Η BlackRock επισημαίνει ότι οι επενδυτές βρίσκονται μπροστά σε ένα νέο τοπίο, με την τεχνητή νοημοσύνη να αποτελεί πεδίο έντονου ανταγωνισμού και τα ομόλογα να επαναπροσδιορίζουν τον ρόλο τους στα χαρτοφυλάκια. Οι μεταβολές στις αποτιμήσεις, τα επιτόκια και οι γεωπολιτικές εξελίξεις διατηρούν την αβεβαιότητα σε υψηλά επίπεδα.

Οι επενδυτές που ελπίζουν ότι ο Αύγουστος θα φέρει μια καλοκαιρινή περίοδο ηρεμίας ενδέχεται να απογοητευτούν. Οι τιμές του πετρελαίου παρουσιάζουν έντονες διακυμάνσεις με κάθε εξέλιξη στη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, ενώ τα αποτελέσματα και τα επενδυτικά σχέδια στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης προκαλούν απότομες κινήσεις στις μετοχές. 

Παράλληλα με την ανατιμολόγηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων, οι εξελίξεις αυτές επιβεβαιώνουν τη μακροχρόνια άποψη της BlackRock για έναν κόσμο που διαμορφώνεται βάσει της σπανιότητας της προσφοράς, η οποία διατηρεί τον πληθωρισμό και το κόστος δανεισμού σε υψηλότερα επίπεδα. 

Για τους δε επενδυτές, ο ρόλος των κρατικών ομολόγων έχει αλλάξει: λιγότερη προστασία χαρτοφυλακίου, περισσότερο εισόδημα.

Η απότομη ανοδική κλίση της καμπύλης αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων μεταξύ των λήξεων 2 και 30 ετών μετά τη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) την περασμένη εβδομάδα αντανακλά τις αυξανόμενες ανησυχίες για τον πληθωρισμό και την αβεβαιότητα σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο θα αντιδράσει η Fed. 

Σύμφωνα με την BlackRock, «Δεν το θεωρούμε κάτι νέο, αλλά συνέχεια του ευρύτερου μακροοικονομικού καθεστώτος που περιγράφουμε εδώ και αρκετά χρόνια». 

Η μεγάλη επενδυτική ανάπτυξη στην τεχνητή νοημοσύνη εξελίσσεται σε έναν κόσμο που χαρακτηρίζεται από περιορισμούς στην προσφορά, όπου οι ενεργειακοί περιορισμοί, οι σφιχτές αγορές εργασίας και ο γεωπολιτικός κατακερματισμός μετατοπίζουν την εστίαση της επενδυτικής προσοχής από την αποτελεσματικότητα στην ανθεκτικότητα.

Παράλληλα, οι κυβερνήσεις και οι τεχνολογικοί hyperscalers αντλούν από την ίδια δεξαμενή αποταμιεύσεων, εντείνοντας τον ανταγωνισμό για κεφάλαια. Αυτές οι δυνάμεις ωθούν τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να δανείζουν κεφάλαια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, αυξάνοντας τις πραγματικές αποδόσεις στις ανεπτυγμένες αγορές. Αυτή η ευρύτερη ανατιμολόγηση αποτελεί τη βάση του σημερινού επενδυτικού περιβάλλοντος.

Η παγκόσμια ανατιμολόγηση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων των ομολόγων έχει διανύσει μεγάλο μέρος της πορείας της. Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου έχει αυξηθεί από λιγότερο από 1% πριν από έξι χρόνια σε σχεδόν 5% σήμερα. Οι αποδόσεις των 10ετών γερμανικών ομολόγων έφτασαν πρόσφατα σε υψηλό 15 ετών, ενώ οι αποδόσεις των 10ετών ιαπωνικών ομολόγων πλησίασαν το 3% για πρώτη φορά από τα μέσα της δεκαετίας του 1990.

Οι διαρθρωτικές δυνάμεις πίσω από τις υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων συσσωρεύονται εδώ και αρκετά χρόνια, αλλά ενισχύθηκαν περαιτέρω φέτος. 

Αυτό που ήδη αποτελούσε τη μεγαλύτερη επενδυτική έκρηξη στην τεχνητή νοημοσύνη στην ιστορία επιταχύνθηκε ακόμη περισσότερο, με τις προβλέψεις για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες των hyperscalers το 2026 να έχουν αναθεωρηθεί περίπου 30% υψηλότερα τους τελευταίους έξι μήνες, στα 720 δισ. δολάρια. 

Ο αυξημένος κρατικός δανεισμός και τα επίμονα δημοσιονομικά ελλείμματα, σε συνδυασμό με τη στροφή των επενδύσεων της Μέσης Ανατολής προς εγχώριες προτεραιότητες, έχουν μειώσει τα διαθέσιμα κεφάλαια για επενδύσεις στο εξωτερικό και έχουν εντείνει περαιτέρω τον ανταγωνισμό για κεφάλαια.

 Ο πληθωρισμός που προκαλείται από τη σπανιότητα της προσφοράς —ενισχυμένος από το ενεργειακό και εμπορευματικό σοκ στη Μέση Ανατολή— οδήγησε σε απότομη αναπροσαρμογή των προσδοκιών για τη Fed, από χαλάρωση προς αυστηρότερη νομισματική πολιτική, προκαλώντας παγκόσμια άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων. Πιο πρόσφατα, η νέα αβεβαιότητα γύρω από τον τρόπο αντίδρασης της Fed υπό τον νέο πρόεδρό της, Kevin Warsh, έχει αυξήσει το ασφάλιστρο διάρκειας (term premium).

Οι υψηλότερες αποδόσεις έχουν αλλάξει τόσο τον ρόλο των κρατικών ομολόγων στα χαρτοφυλάκια όσο και το επενδυτικό φάσμα ευκαιριών. Τα ομόλογα έχουν καταστεί λιγότερο αποτελεσματικό εργαλείο προστασίας χαρτοφυλακίου. 

Η μέση συσχέτιση μεταξύ των ημερήσιων αποδόσεων των αμερικανικών μετοχών και των 10ετών κρατικών ομολόγων ήταν 7% τα τελευταία πέντε χρόνια, έναντι -43% στη δεκαετία πριν από την πανδημία. Ωστόσο, οι υψηλότερες αποδόσεις έχουν δημιουργήσει ελκυστικές ευκαιρίες εισοδήματος, ενισχύοντας το διαχρονικό θέμα μας για σταθερό εισόδημα.

Πάνω από το 80% της παγκόσμιας αγοράς ομολόγων προσφέρει πλέον απόδοση άνω του 4%, έναντι περίπου 20% τη δεκαετία πριν από την πανδημία. 

«Αντί να επεκτεινόμαστε περισσότερο στην καμπύλη αποδόσεων, προτιμούμε τη δημιουργία ανθεκτικού εισοδήματος μέσω βραχυπρόθεσμων και μεσοπρόθεσμων αμερικανικών κρατικών ομολόγων, χρέους αναδυόμενων αγορών σε τοπικό νόμισμα, ομολόγων μικρής διάρκειας της ευρωζώνης, ενυπόθηκων τίτλων που εκδίδονται από οργανισμούς (agency mortgage-backed securities), καθώς και επιλεγμένων δημόσιων και ιδιωτικών πιστωτικών τίτλων με ανθεκτικές ταμειακές ροές» σημειώνει ο επενδυτικός κολοσσός και προσθέτει πως το υψηλότερο κόστος δανεισμού αυξάνει επίσης τον πήχη για τις μετοχές. Ωστόσο, οι εταιρείες που μπορούν να αυξάνουν τα κέρδη τους ταχύτερα από την άνοδο του κόστους δανεισμού μπορούν ακόμη να υπεραποδώσουν. Παρ’ όλα αυτά, αναμένουμε μεγαλύτερη διαφοροποίηση μεταξύ των εταιρειών, γεγονός που ενισχύει την ανάγκη για ενεργητική επενδυτική προσέγγιση».

«Οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, οι παρατεταμένοι κλυδωνισμοί στην προσφορά και ο υψηλός κρατικός δανεισμός επιταχύνουν την ανατιμολόγηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Τα κρατικά ομόλογα προσφέρουν λιγότερη προστασία χαρτοφυλακίου, αλλά περισσότερο εισόδημα, διευρύνοντας τις ευκαιρίες για διατηρήσιμες πηγές απόδοσης» καταλήγει η BlackRock.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Ο Ντέμης Χασάμπης αποχωρεί από τη θέση CEO της Google DeepMind – Νέα εποχή για την τεχνητή νοημοσύνη
• Ο «νονός της AI» φοβάται ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα αποκτήσει δικούς της στόχους
• Παγκόσμια Τράπεζα: Η AI μπορεί να αλλάξει την πορεία της ανάπτυξης στις αναδυόμενες οικονομίες