Γιατί οικονομία και αγορές αντέχουν παρά τα διαδοχικά σοκ – Τι μπορεί να πάει στραβά; 

Η αμερικανική οικονομία και συνεπώς η παγκόσμια δείχνει να αντέχει μια πρωτοφανή αλληλουχία γεωπολιτικών, ενεργειακών και εμπορικών σοκ, διαψεύδοντας μέχρι σήμερα τις προβλέψεις για ύφεση.

Η ισχυρή κατανάλωση και οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη λειτουργούν ως βασικά στηρίγματα της ανάπτυξης.

Όμως οι κίνδυνοι παραμένουν: πετρέλαιο, γεωπολιτική, δασμοί και μια ιδιαίτερα ακριβή χρηματιστηριακή αγορά συνθέτουν ένα εύθραυστο σκηνικό.

Το ερώτημα πλέον δεν είναι μόνο γιατί η οικονομία αντέχει, αλλά κυρίως τι θα μπορούσε να ανατρέψει αυτή την ανθεκτικότητα. 

Ειδικότερα, σύμφωνα με τον Barry Eichengreen καθηγητή Οικονομικών και Πολιτικών Επιστημών στο Πανεπιστήμιο της Καλιφόρνιας, παρουσιάζοντας μια φαινομενικά απεριόριστη ικανότητα να αντιμετωπίζει τις κακές ειδήσεις με ένα απλό σήκωμα των ώμων, η αμερικανική οικονομία συνεχίζει να προχωρά με ταχύτητα. 

Το πραγματικό ΑΕΠ (προσαρμοσμένο για τον πληθωρισμό) αυξήθηκε με ετησιοποιημένο, εποχικά προσαρμοσμένο ρυθμό 2,1% το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους και, σύμφωνα με την προκαταρκτική εκτίμηση του Γραφείου Οικονομικής Ανάλυσης (Bureau of Economic Analysis), κατά 1,5% το δεύτερο τρίμηνο. Και τα δύο μεγέθη βρίσκονται κοντά στην εκτίμηση της ίδιας της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) για τον μακροπρόθεσμο δυνητικό ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας, που ανέρχεται στο 2%.

Η οικονομία έχει δείξει ανθεκτικότητα παρά τον καταιγισμό δυσμενών σοκ, από τους δασμούς της «Ημέρας Απελευθέρωσης» του Απριλίου 2025 και τη συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από τους δασμούς έως τις πολιτικές επιθέσεις του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ εναντίον της Fed. Παράλληλα, οι εντάσεις μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας έχουν περιορίσει το διμερές εμπόριο και τις επενδύσεις· ο πόλεμος των ΗΠΑ εναντίον του Ιράν έχει οδηγήσει σε διακοπές της λειτουργίας των Στενών του Ορμούζ και σε εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου· και ο πόλεμος Ρωσίας-Ουκρανίας έχει προκαλέσει μεγάλες διαταραχές στις ρωσικές προμήθειες ενέργειας και στη δυναμικότητα διύλισης. Και σαν να μην έφταναν όλα αυτά, οι παγκόσμιες αγορές ομολόγων, μετοχών και συναλλάγματος έχουν υποστεί πολλαπλά σοκ μόνο τις τελευταίες λίγες εβδομάδες.

Γιατί, λοιπόν, αυτή η ανθεκτικότητα; Αν και οι δασμοί της «Ημέρας Απελευθέρωσης» του Τραμπ έφτασαν έως και το 50%, η κυβέρνησή του σύντομα θέσπισε πολλές εξαιρέσεις, απαλλαγές και αναστροφές, μειώνοντας τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ στο 10%-15%, κατά μέσο όρο, τον τελευταίο χρόνο. Αν και αυτό δεν είναι ευνοϊκό, είναι τουλάχιστον διαχειρίσιμο.

Η αβεβαιότητα που σχετίζεται με τους δασμούς ήταν, φυσικά, σημαντική. Ένας δείκτης αβεβαιότητας της εμπορικής πολιτικής, που δημιουργήθηκε από τον οικονομολόγο της Fed Ντάριο Καλντάρα και τους συνεργάτες του, έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί μετά τη συνέντευξη Τύπου του Τραμπ για την «Ημέρα Απελευθέρωσης». Ωστόσο, με τις εισαγωγές να αντιστοιχούν μόλις στο 14% του ΑΕΠ, η αμερικανική οικονομία ήταν ήδη σχετικά κλειστή. Όποιες και αν ήταν οι επιπτώσεις της αβεβαιότητας γύρω από τους δασμούς, ήταν εξαρχής αναμενόμενο να είναι λιγότερο σοβαρές από ό,τι στις πιο ανοιχτές οικονομίες.

Παρομοίως, το μερίδιο των αμερικανικών εισαγωγών που προέρχονται από την Κίνα έχει μειωθεί πλέον σε μόλις 7%, αλλά είχε ήδη υποχωρήσει από πάνω από 20% σε κάτω από 14% κατά τη δεκαετία που ολοκληρώθηκε το 2024. Αφού ξεπέρασαν τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια στην κορύφωσή τους το 2016, οι κινεζικές άμεσες ξένες επενδύσεις στις ΗΠΑ έχουν πλέον εξαφανιστεί σχεδόν ολοκληρωτικά. Παρά τις τάσεις αυτές, η αρνητική επίδραση στην αμερικανική οικονομία έχει περιοριστεί χάρη στην αναδρομολόγηση των κινεζικών εξαγωγών μέσω του Βιετνάμ και του Μεξικού, καθώς και χάρη στη συνεχιζόμενη επιτυχία της Αμερικής να προσελκύει άμεσες ξένες επενδύσεις από άλλες πηγές, κυρίως από τη Γερμανία και την Ιαπωνία.

Έπειτα υπάρχει το τελευταίο ενεργειακό σοκ. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για το αργό πετρέλαιο εκτινάχθηκαν από τα 60 δολάρια το βαρέλι στην αρχή του έτους σε πάνω από 100 δολάρια. Τώρα βρίσκονται γύρω στα 80 δολάρια και θα συνεχίσουν να παρουσιάζουν διακυμάνσεις ανάλογα με τις προοπτικές επαναλειτουργίας των Στενών του Ορμούζ. Ακόμη σημαντικότερο είναι το crack spread, δηλαδή η διαφορά κόστους μεταξύ του αργού πετρελαίου και των διυλισμένων προϊόντων, το οποίο έχει τριπλασιαστεί από την αρχή του έτους, καθώς τα αμερικανικά διυλιστήρια αιφνιδιάστηκαν από τις μεταβαλλόμενες προμήθειες αργού. Παρ’ όλα αυτά, η δυσμενής επίδραση ήταν περιορισμένη, επειδή η αμερικανική οικονομία είναι σήμερα λιγότερο ενεργοβόρα από ό,τι στο παρελθόν, λόγω της ευρύτερης μετατόπισης της οικονομικής δραστηριότητας προς τις υπηρεσίες.

Τέλος, στον βαθμό που αυτοί οι παράγοντες έχουν επιβραδύνει την αμερικανική οικονομική ανάπτυξη, η αρνητική τους επίδραση έχει αντισταθμιστεί από τις ισχυρές επενδύσεις σε κέντρα δεδομένων που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, σε λογισμικό και σε έρευνα και ανάπτυξη, καθώς και από την καταναλωτική δαπάνη που στηρίζεται σε μια ισχυρή χρηματιστηριακή αγορά.

Τι θα μπορούσε άραγε να πάει στραβά; Με μία λέξη: τα πάντα.

Όπως αναφέρει ο Barry Eichengreen, παρά τις δικαστικές αποφάσεις που ακυρώνουν πολλούς από τους δασμούς της κυβέρνησης, η απειλή των δασμών παραμένει, με τον Τραμπ να την επικαλείται ως απάντηση σε οτιδήποτε, από τις δασικές πυρκαγιές στον Καναδά έως τις εκλογές στη Βραζιλία. Εξίσου αβέβαιες παραμένουν οι προοπτικές επαναλειτουργίας των Στενών του Ορμούζ, ενώ οι εντάσεις μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας κλιμακώνονται και πάλι, καθώς η Κίνα επιβάλλει εμπορικούς περιορισμούς σε δεκάδες αμερικανικές οντότητες, ενόψει της επικείμενης επίσκεψης του προέδρου Σι Τζινπίνγκ στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Κανείς δεν μπορεί να γνωρίζει τι θα συμβεί μετά το τέλος εκείνης της επίσκεψης. Δεδομένων των αναφορών ότι οι ΗΠΑ έχουν εξαντλήσει μεγάλο μέρος των πυρομαχικών και των στρατηγικών πόρων που θα χρειάζονταν για να αποτρέψουν την Κίνα από επιθετική δράση στη Νότια Σινική Θάλασσα, δεν μπορεί να αποκλειστεί μια περαιτέρω κλιμάκωση των εντάσεων. Αν και η άνοδος των τιμών του πετρελαίου έχει μετριαστεί από τις αποσύρσεις αποθεμάτων πετρελαίου από την Κίνα και τις ΗΠΑ, το Στρατηγικό Απόθεμα Πετρελαίου των ΗΠΑ βρίσκεται πλέον στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 45 ετών, ενώ το μισό απόθεμα που απομένει δεν μπορεί να αποσυρθεί χωρίς να διακινδυνεύσει την κατάρρευση των σπηλαίων άλατος στα οποία αποθηκεύεται.

Πάνω απ’ όλα, υπάρχει η δυνητική απειλή από τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ο συνδυασμός μιας ακριβής χρηματιστηριακής αγοράς και της αύξησης των μακροπρόθεσμων επιτοκίων έχει ιστορικά αποδειχθεί ιδιαίτερα τοξικός. Τον Ιούλιο είδαμε πώς η απαισιοδοξία σχετικά με τις άμεσες αποδόσεις των επενδύσεων που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να οδηγήσει σε απότομη πτώση των τιμών των μετοχών εταιρειών τεχνητής νοημοσύνης, ιδίως όταν οι επενδύσεις αυτές χρηματοδοτούνται με δανεισμό και το κόστος του χρέους αυξάνεται. Εάν οι πτώσεις των τιμών των μετοχών συνεχιστούν, οι επιπτώσεις στον πλούτο των νοικοκυριών και, κατ’ επέκταση, στις δαπάνες θα μπορούσαν να είναι σημαντικές.

Είδαμε επίσης πώς τέτοιες κινήσεις στις τιμές των μετοχών μπορούν να αιφνιδιάσουν τους επενδυτές στους ίδιους δημοφιλείς κλάδους, με καταστροφικές συνέπειες όταν τα στοιχήματά τους στηρίζονται σε μόχλευση, αλλά και με δυνητικά σοβαρές συνέπειες για τις τράπεζες και άλλους φορείς που παρέχουν την απαιτούμενη πίστωση. Δεν ακολουθεί κάθε χρηματοπιστωτική κατάρρευση και κρίση μια ύφεση. Όμως αποτελούν τον καλύτερο πρόδρομο δείκτη που διαθέτουμε.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Ομάν: Κίνδυνος οικολογικής καταστροφής από δεξαμενόπλοιο με 110.000 τόνους πετρελαίου λόγω των μουσώνων
• Εθνική τραγωδία στην Κολομβία: Τουλάχιστον 164 νεκροί και πάνω 700 τραυματίες από τον σεισμό των 7,4 Ρίχτερ
• Θρίλερ με την επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ – Αποζημιώσεις για νεκρούς και ζημιές ζητά ο Τραμπ