Deutsche Bank: Ράλι διαρκείας για τις ελληνικές τράπεζες – Νέες υψηλότερες τιμές-στόχοι

Σε ισχυρή επιβεβαίωση της αναπτυξιακής τροχιάς και της ανθεκτικότητας του τραπεζικού τομέα στην Ελλάδα και την Κύπρο προχώρησε η Deutsche Bank, μέσω νέας ανάλυσης του Alfredo Alonso με τίτλο «The 3Rs: Resilience, Returns and Re-rating» (Ανθεκτικότητα, Αποδόσεις και Επαναξιολόγηση).

Ο διεθνής οίκος διατηρεί τη σύσταση «Buy» (Αγορά) και για τις πέντε τράπεζες της κάλυψής του, προχωρώντας παράλληλα σε αισθητή αύξηση των τιμών-στόχων, ως απόρροια των θετικών αποτελεσμάτων του β’ τριμήνου του 2026 (2Q26) και της αναβάθμισης των ετήσιων στόχων (guidance) από τις διοικήσεις.

Ειδικότερα, η τιμή-στόχος για την Εθνική Τράπεζα αυξήθηκε στα €18,55 από €17,10, για την Τράπεζα Κύπρου στα €12,35 από €11,25, για την Τράπεζα Πειραιώς στα €11,30 από €10,15, για τη Eurobank στα €5,45 από €5,00 και για την Alpha Bank στα €5,10 από €4,80. 

Οι βασικοί πυλώνες  

Σύμφωνα με τον αναλυτή Alfredo Alonso, ο ελληνικός και κυπριακός τραπεζικός τομέας παρουσιάζει μια σειρά από καταλύτες που δικαιολογούν την περαιτέρω επαναξιολόγηση (re-rating) των μετοχών τους στο χρηματιστήριο:

Η αύξηση των επιχειρηματικών δανείων κινήθηκε με ρυθμό +10% σε ετήσια βάση (YoY), προσφέροντας ισχυρή ώθηση στα οργανικά έσοδα.

Παρά το περιβάλλον των επιτοκίων, ο όγκος των νέων χορηγήσεων αντισταθμίζει τις πιέσεις, διατηρώντας τα NII σε υψηλά επίπεδα.

Η διατήρηση του λειτουργικού κόστους υπό έλεγχο οδήγησε σε περαιτέρω βελτίωση των δεικτών αποτελεσματικότητας (cost-to-income).

Ο μέσος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE ratio) υποχώρησε περίπου στο 2,2%, υπογραμμίζοντας την εξυγίανση των ισολογισμών.

Όπως επισημαίνει η Deutsche Bank, αν και η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως αυτή την επιχειρησιακή επιτάχυνση, η θεμελιώδης δυναμική των ελληνικών και κυπριακών τραπεζών προσφέρει σαφή ορατότητα κερδοφορίας.

Μάλιστα, ο οίκος σημειώνει ότι ο τομέας με όρους PE παραμένει υποτιμημένος, ειδικά αν ληφθεί υπόψη ότι προσφέρει υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης σε σύγκριση με την πλειονότητα των ευρωπαϊκών τραπεζικών ιδρυμάτων.

Οι τράπεζες

Σύμφωνα με την Deutsche Bank, η Eurobank (Buy, τιμή-στόχος 5,45 ευρώ/μετοχή) εξακολουθεί να ξεχωρίζει ως η προτιμώμενη επιλογή, με τα αποτελέσματα του 2ου τριμήνου 2026 (2Q26) να ενισχύουν περαιτέρω την άποψή της για τη δυναμική του διαφοροποιημένου και ολοένα περισσότερο καθοδηγούμενου από τους όγκους προφίλ κερδοφορίας της. Η αύξηση των χορηγήσεων ξεπέρασε σημαντικά τις προσδοκίες στην Ελλάδα, την Κύπρο και τη Βουλγαρία, επιτρέποντας στη διοίκηση να αναβαθμίσει τον στόχο για τις νέες χορηγήσεις σε τουλάχιστον 4,5 δισ. ευρώ, παρέχοντας παράλληλα μεγαλύτερη ορατότητα ως προς τη βιώσιμη αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII), τα οποία πλέον αναμένεται να ξεπεράσουν τα EUR 2,7 δισ. ευρώ.

Πέρα από την κύρια τραπεζική δραστηριότητα, η πλήρης ενοποίηση της Eurolife έως το τέλος του 3ου τριμήνου 2026 (3Q26) αποτελεί βασικό καταλύτη, επιταχύνοντας τη στρατηγική στροφή της τράπεζας προς υψηλότερης ποιότητας έσοδα από προμήθειες και ασφαλιστικές δραστηριότητες. Παράλληλα, ο στόχος για την οργανική αύξηση των προμηθειών αναβαθμίστηκε σε σχεδόν 10%, ενισχύοντας την ανθεκτικότητα των κερδών.

Σε συνδυασμό με τον πειθαρχημένο έλεγχο του κόστους, την ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίου και τις ελκυστικές προοπτικές διανομής προς τους μετόχους, ύψους περίπου EUR 3,1 δισ. σε μερίσματα και επαναγορές μετοχών κατά την περίοδο 2026-28 (με τον δείκτη διανομής να αυξάνεται από 55% σε 60% έως το 2028), η Eurobank, λέει ο γερμανικός οίκος, προσφέρει τον καλύτερο συνδυασμό ανάπτυξης, ποιότητας και δυνατοτήτων περαιτέρω ενίσχυσης των κερδών στον κλάδο.

Με τη μετοχή να διαπραγματεύεται σε επίπεδα χαμηλότερα των 9x με όρους P/E και περίπου 1,3x P/TBV με βάση τις εκτιμήσεις της για το 2027, η Deutsche Bank εξακολουθεί να θεωρεί την αποτίμηση μη απαιτητική σε σχέση με την ανώτερη μεσοπρόθεσμη πορεία κερδοφορίας της τράπεζας.

Σε ό,τι αφορά την  Alpha Bank (Buy, τιμή-στόχος 5,10 ευρώ/μετοχή), παρότι το 2026 παραμένει μεταβατικό έτος, δεδομένης της συνεχιζόμενης ενσωμάτωσης των δραστηριοτήτων από τις εξαγορές και συγχωνεύσεις (M&A), η υποκείμενη εμπορική δυναμική παραμένει εξαιρετικά ισχυρή, υποστηριζόμενη από την ισχυρή αύξηση των χορηγήσεων, την επιτάχυνση των εσόδων από προμήθειες και περαιτέρω βελτιώσεις στην αποδοτικότητα.

Οι στρατηγικές πρωτοβουλίες της τράπεζας στην Ελλάδα και την Κύπρο αναμένεται να περιορίσουν το χάσμα κερδοφορίας έναντι των ανταγωνιστών, οδηγώντας σε ταχεία βελτίωση της λειτουργικής μόχλευσης τα επόμενα χρόνια.

Παράλληλα, η Deutsche Bank ολοένα περισσότερες ενδείξεις ότι η ικανότητα της τράπεζας να δημιουργεί κεφάλαιο δεν αποτιμάται επαρκώς από την αγορά, γεγονός που υποστηρίζει υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους, διατηρώντας παράλληλα τη στρατηγική ευελιξία της τράπεζας.

Σε αυτό το πλαίσιο επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται σε ελκυστικούς πολλαπλασιαστές, στο 9x με όρους P/E και κάτω από 1,2x με όρους P/TBV, με βάση τις εκτιμήσεις της Deutsche Bnak για το 2027, παρά τις προοπτικές κερδοφορίας και επιστροφής κεφαλαίου που συνεχίζουν να βελτιώνονται. Η στρατηγική συμμετοχή της UCG αποτελεί επιπλέον πηγή στήριξης της αποτίμησης και μακροπρόθεσμων δυνατοτήτων δημιουργίας αξίας.

Η Πειραιώς (Buy, τιμή-στόχος 11,30 ευρώ/μετοχή) συνεχίζει να επιβεβαιώνει ότι αποτελεί μία από τις ισχυρότερες ιστορίες ανάκαμψης στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, με τα αποτελέσματα του 2Q26 να επιβεβαιώνουν περαιτέρω ανοδικό περιθώριο στην πορεία των κερδών της.

Η τράπεζα παρουσίασε εξαιρετική κερδοφορία, υποστηριζόμενη από ευρεία δυναμική των εσόδων, ισχυρή αύξηση των χορηγήσεων και επιτάχυνση των εσόδων από προμήθειες. Σημαντικό είναι ότι η συνεχιζόμενη ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής συμβάλλει ήδη σε ένα πιο διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο, μειώνοντας την εξάρτηση από τα NII και ενισχύοντας τη μακροπρόθεσμη ποιότητα των εσόδων.

Σε συνδυασμό με κορυφαία αποδοτικότητα, βελτιούμενη δημιουργία κεφαλαίου και ανθεκτική ποιότητα ενεργητικού, η τράπεζα φαίνεται καλά τοποθετημένη ώστε να διατηρήσει αποδόσεις πάνω από τους μεσοπρόθεσμους στόχους της.

Η Deutsche Bank διατηρεί τη σύσταση Buy και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 11,30 ευρώ/μετοχή, καθώς η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 9,5x P/E και κάτω από περίπου 1,5x P/TNAV, για το 2027, για RoTE περίπου 16%. Παραμένει σημαντικό ανοδικό περιθώριο στα κέρδη καθώς οι στρατηγικές πρωτοβουλίες ωριμάζουν.

Η Εθνική Τράπεζα (Buy, τιμή-στόχος 18,55 ευρώ/μετοχή) παρουσίασε ισχυρές επιδόσεις στο 2Q26, επιβεβαιώνοντας περαιτέρω ότι η ανάκαμψη της βασικής κερδοφορίας επιταχύνεται.

Η επενδυτική υπόθεση βασίζεται ολοένα περισσότερο σε έναν συνδυασμό ισχυρότερης δυναμικής των NII, επιτάχυνσης των εσόδων από προμήθειες και μίας από τις ισχυρότερες κεφαλαιακές θέσεις στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Τα υψηλότερα επιτόκια και η υγιής αύξηση των χορηγήσεων λειτουργούν πλέον συνδυαστικά στηρίζοντας τα κέρδη, ενώ οι πρωτοβουλίες στους τομείς του wealth management, του bancassurance και της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων αυξάνουν σταδιακά τη συνεισφορά των εσόδων από προμήθειες.

Ταυτόχρονα, η ΕΤΕ διατηρεί σημαντική ευελιξία για την ενίσχυση των αποδόσεων προς τους μετόχους και την αξιοποίηση επιλεκτικών ευκαιριών που δημιουργούν αξία.

Η Deutsche Bank διατηρεί τη σύσταση Buy και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 18,55 ευρώ/μετοχή. Ωστόσο, η ΕΤΕ παραμένει η λιγότερο προτιμώμενη ελληνική τράπεζα, κυρίως λόγω της σχετικά υψηλότερης αποτίμησής της έναντι των ανταγωνιστών, (στο 10,5x με όρους P/E και 1,6x P/TBV, με βάση τις εκτιμήσεις μας για το 2027).

Η Τράπεζα Κύπρου (Buy, τιμή-στόχος 12,35 ευρώ /μετοχή) παραμένει μία από τις πιο ελκυστικές περιπτώσεις επιστροφής κεφαλαίου στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, υποστηριζόμενη από εξαιρετική κερδοφορία, πολύ ισχυρή κεφαλαιακή θέση και σταθερά συντηρητική καθοδήγηση από τη διοίκηση.

Οι ισχυρές επιδόσεις του 2Q26 ανέδειξαν την ανθεκτική δυναμική των εσόδων, την εξαιρετική πειθαρχία στο κόστος και περαιτέρω βελτιώσεις στην ποιότητα του ενεργητικού, με την τράπεζα να λειτουργεί πλέον με ένα από τα χαμηλότερα επίπεδα κινδύνου στην περιοχή.

Κοιτάζοντας μπροστά, αναμένεται ότι η ισχυρή δημιουργία κεφαλαίου θα στηρίξει με άνεση το φιλόδοξο πλαίσιο διανομών προς τους μετόχους της διοίκησης, συμπεριλαμβανομένων δεικτών διανομής που θα προσεγγίζουν το 100% κατά τις χρήσεις 2027-28, διατηρώντας παράλληλα στρατηγική ευελιξία για επιλεκτικές ευκαιρίες ανάπτυξης.

Η Deutsche Bank εξακολουθεί να πιστεύει ότι η αγορά υποτιμά τη βιωσιμότητα των υψηλών αποδόσεων της τράπεζας και την ικανότητά της να επιστρέφει κεφάλαιο στους μετόχους.

Κατά συνέπεια, επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 12,35 ευρώ/μετοχή. Η μετοχή διαπραγματεύεται στο 9,6x με όρους P/E και κάτω από 1,7x με όρους P/TBV, βάσει των εκτιμήσεων για το 2027, παρά το γεγονός ότι επιτυγχάνει προσαρμοσμένο RoTE που προσεγγίζει το 18%.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• ΔΕΘ: Το πακέτο Μητσοτάκη έως το 2030 — Οι κερδισμένοι και το χρονοδιάγραμμα
• Ενοίκια: Πού έφτασαν τα 14 ευρώ/τ.μ. – Οι περιοχές με τις μεγαλύτερες αυξήσεις το 2026
• Οι χώρες που έγιναν πλουσιότερες μέσα στο 2026
• Παγκόσμιο sell-off στα ομόλογα: Πετρέλαιο, χρέος και AI εκτοξεύουν τις αποδόσεις