«Καμπανάκι» Ντάλιο για τα Treasuries: Ο κίνδυνος από Κίνα, Ιαπωνία και υψηλά επιτόκια

Η σχέση των Ηνωμένων Πολιτειών με τους μεγαλύτερους ξένους κατόχους του χρέους τους επιστρέφει στο επίκεντρο, καθώς οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων κινούνται κοντά σε υψηλά πολλών ετών. Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής Ρέι Ντάλιο προειδοποίησε ότι μια περαιτέρω υποχώρηση της ζήτησης από την Κίνα και την Ιαπωνία θα μπορούσε να καταστήσει ακόμη πιο δύσκολη τη χρηματοδότηση των ΗΠΑ.

Μιλώντας την Τρίτη στο Bloomberg Television από τη Σιγκαπούρη, ο ιδρυτής της Bridgewater Associates εκτίμησε ότι περίπου το ένα τρίτο του αμερικανικού χρέους στηρίζεται σε ξένα κεφάλαια. Κατά την άποψή του, τόσο οι οικονομικές ανάγκες της Ιαπωνίας όσο και ο ανταγωνισμός ΗΠΑ–Κίνας δημιουργούν λόγους ώστε οι δύο χώρες να μην αυξάνουν επ’ αόριστον τις τοποθετήσεις τους σε αμερικανικούς τίτλους. Πρόκειται για εκτίμηση κινδύνου, όχι για πρόβλεψη ότι επίκειται αιφνίδια μαζική πώληση ομολόγων.

Τι δείχνουν τα στοιχεία για Ιαπωνία και Κίνα

Η Ιαπωνία παραμένει ο μεγαλύτερος ξένος κάτοχος αμερικανικών κρατικών ομολόγων. Σύμφωνα με τα στοιχεία του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών, οι καταγεγραμμένες τοποθετήσεις της μειώθηκαν από 1,1167 τρισ. δολάρια τον Ιούνιο σε 1,1039 τρισ. δολάρια τον Ιούλιο του 2026 — διαφορά 12,8 δισ. δολαρίων.

Η ηπειρωτική Κίνα βρίσκεται στην τρίτη θέση, μετά το Ηνωμένο Βασίλειο. Οι καταγεγραμμένες τοποθετήσεις της μειώθηκαν τον ίδιο μήνα από 633,4 δισ. σε 618 δισ. δολάρια. Το Βέλγιο εμφανίζεται με 470,7 δισ. δολάρια.

Τα στοιχεία αυτά δείχνουν την αξία των τίτλων που καταγράφονται ανά χώρα, δεν αποκαλύπτουν όμως με βεβαιότητα γιατί μεταβλήθηκαν οι θέσεις. Ειδικά για την Ιαπωνία, η μηνιαία πτώση δεν αρκεί από μόνη της για να αποδοθεί σε παρεμβάσεις υπέρ του γεν. Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών επισημαίνει επίσης ότι οι τίτλοι μπορεί να φυλάσσονται μέσω λογαριασμών σε τρίτες χώρες. Συνεπώς, τα στοιχεία για την Κίνα ή το Βέλγιο δεν ταυτίζονται κατ’ ανάγκην με την τελική εθνικότητα κάθε επενδυτή.

Γιατί η ξένη ζήτηση έχει σημασία

Όταν μια κυβέρνηση χρειάζεται να εκδίδει μεγάλο όγκο νέων ομολόγων, η ζήτηση από το εξωτερικό βοηθά στην απορρόφησή τους. Εάν σημαντικοί αγοραστές περιορίσουν τις αγορές τους, το αμερικανικό Δημόσιο ενδέχεται να χρειαστεί να προσφέρει υψηλότερες αποδόσεις για να προσελκύσει άλλα κεφάλαια.

Αυτή είναι η δυναμική στην οποία εστιάζει ο Ντάλιο. Η Κίνα, όπως υποστήριξε, έχει τόσο οικονομικούς όσο και γεωπολιτικούς λόγους να αποφεύγει τη συνεχή συσσώρευση αμερικανικού χρέους. Για την Ιαπωνία, επισήμανε ότι οι δικές της χρηματοδοτικές ανάγκες μπορεί να περιορίσουν τη διάθεση να διατηρεί τόσο μεγάλα ποσά σε Treasuries.

Η προειδοποίησή του διατυπώνεται σε μια ήδη πιεσμένη αγορά. Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου βρισκόταν την Τρίτη κοντά στο 5,3%, έχοντας αγγίξει το υψηλότερο επίπεδό της από το 2002. Όσο υψηλότερες παραμένουν οι αποδόσεις, τόσο ακριβότερη γίνεται σταδιακά η αναχρηματοδότηση του κρατικού χρέους, καθώς λήγουν παλαιότεροι τίτλοι και εκδίδονται νέοι.

Η προειδοποίηση για κρίση χρέους

Ο Ντάλιο επανέφερε την εκτίμησή του ότι οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν σοβαρή κρίση χρέους μέσα στα επόμενα τρία χρόνια, εάν δεν περιορίσουν τα ελλείμματά τους. Δεν πρόκειται για συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα που προκύπτει από την αγορά ομολόγων, αλλά για το δυσμενές σενάριο που ο ίδιος έχει διατυπώσει επανειλημμένα.

Η κυβέρνηση Τραμπ υποστηρίζει ότι η ισχυρότερη ανάπτυξη και ο περιορισμός των δαπανών μπορούν να αλλάξουν την πορεία του χρέους. Η δοκιμασία για αυτή τη θέση θα είναι κατά πόσο οι δύο παράγοντες θα αποτυπωθούν σε μικρότερα ελλείμματα, ενώ το κόστος δανεισμού παραμένει υψηλό.

Ο επενδυτής συνέδεσε τις πιέσεις στο κρατικό χρέος και με την έκρηξη των δαπανών για τεχνητή νοημοσύνη. Οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες χρειάζονται ολοένα περισσότερα κεφάλαια για κέντρα δεδομένων και άλλες υποδομές και στρέφονται περισσότερο στην αγορά ομολόγων. Κατά τον Ντάλιο, η αύξηση του δανεισμού δημιουργεί πρόσθετο κίνδυνο εάν οι αποδόσεις των επενδύσεων στην AI αποδειχθούν χαμηλότερες από τις προσδοκίες. Αυτό αποτελεί ξεχωριστό επενδυτικό σενάριο και δεν σημαίνει ότι ο εταιρικός δανεισμός προκαλεί τη σημερινή άνοδο των αποδόσεων των Treasuries.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• ΜμΕ: Πώς θα φτάσουν στην αγορά δάνεια 5 δισ. ευρώ μετά το Ταμείο Ανάκαμψης
• Η επίσκεψη Ρούμπιο και οι επιλογές της Αθήνας
• Ελλάδα και Κύπρος: Μια επιχειρηματική συμμαχία με ευρωπαϊκό αποτύπωμα