Επενδυτικές τράπεζες VS χρηματιστήρια: Η μυστική μάχη που κρίνει δισεκατομμύρια
Τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια ζητούν από τα υπουργεία Οικονομικών να τα στηρίξουν σε αυτό που θεωρούν μάχη επιβίωσης απέναντι στις επενδυτικές τράπεζες.
Δεδομένου ότι η δραστηριότητά τους, που αφορά τη διοχέτευση κεφαλαίων προς τις ευρωπαϊκές εταιρείες, δέχεται πλήγμα, τα εθνικά χρηματιστήρια έχουν πλέον την προσοχή των ανώτατων κυβερνητικών στελεχών, την ώρα που οι χώρες προσπαθούν απεγνωσμένα να βελτιώσουν την κατάσταση των οικονομιών τους.
Σύντομα θα φανεί αν η εκστρατεία τους θα πετύχει. Οι υπουργοί Οικονομικών της ΕΕ συγκεντρώνονται την Παρασκευή στις Βρυξέλλες για να συζητήσουν το χρονοδιάγραμμα των νομοθετικών διαπραγματεύσεων σχετικά με τις μεταρρυθμίσεις στις αγορές. Τα χρηματιστήρια ελπίζουν ότι οι αλλαγές θα περιλαμβάνουν νέους κανονισμούς για τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτικές τράπεζες χειρίζονται τις συναλλαγές μετοχών εκτός των δημόσιων αγορών.
Για τους μεγάλους χρηματοπιστωτικούς ομίλους, όπως η Goldman Sachs και η JP Morgan, όμως, πρόκειται περισσότερο για μια μάχη πολιτικής επιρροής, παρά για ένα πρόβλημα πολιτικής που πρέπει να διορθωθεί. Και αυτοί, με τη σειρά τους, εντείνουν τις προσπάθειες άσκησης πίεσης ώστε να διασφαλίσουν ότι τα χρηματιστήρια δεν θα κερδίσουν τη μάχη για την επιστροφή περισσότερων συναλλαγών σε δημόσιες πλατφόρμες.
Η μάχη για επιρροή διεξάγεται σε μια περίοδο κατά την οποία η δυναμική πίσω από τη δεκαετή προσπάθεια της ΕΕ να δημιουργήσει μια χρηματοπιστωτική αγορά αντίστοιχη με εκείνη των ΗΠΑ επιταχύνεται, ιδιαίτερα μεταξύ των έξι μεγαλύτερων οικονομιών του μπλοκ.
Τόσο τα χρηματιστήρια όσο και οι επενδυτικές τράπεζες μπορούν να επωφεληθούν από το εγχείρημα, εφόσον αυτό επιτύχει, καθώς οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ονειρεύονται να ενθαρρύνουν τις ευρωπαϊκές εταιρείες να εκδίδουν μετοχές προς επενδυτές — μεγάλους και μικρούς.
Τα χρηματιστήρια υποστηρίζουν ότι οι τράπεζες, κυρίως κολοσσοί της Wall Street που δραστηριοποιούνται στην Ευρώπη, απορροφούν συναλλαγές ιδιωτών επενδυτών που διαφορετικά θα πραγματοποιούνταν στις δικές τους πλατφόρμες. Οι τράπεζες, αντίθετα, υποστηρίζουν ότι τα χρηματιστήρια εκμεταλλεύονται ένα κύμα γεωπολιτικής αβεβαιότητας για να υπονομεύσουν μια πολύτιμη χρηματοπιστωτική υπηρεσία που κερδίζει δημοτικότητα.
Όλα θα κριθούν στις διαπραγματεύσεις των νομοθετών της ΕΕ για τους κανόνες που αποσκοπούν στην ενοποίηση και την εποπτεία των χρηματοπιστωτικών αγορών, οι οποίοι αποκαλούνται MISP. Ο νικητής θα αποκτήσει τεράστια επιρροή στο μέλλον των συναλλαγών μετοχών στην Ευρώπη — και μαζί με αυτήν, τα οφέλη από τις επενδύσεις.
Σκοτεινές και φωτεινές αγορές
Το πεδίο της μάχης επικεντρώνεται στο ερώτημα αν υπερβολικά πολλές μετοχές διαπραγματεύονται μακριά από το «φως» μιας δημόσιας αγοράς και μεταφέρονται στα ιδιωτικά «σκοτεινά» συστήματα συναλλαγών των τραπεζών (ο τεχνικός όρος είναι «συστηματικοί εσωτερικοποιητές» — systematic internalizers), τα οποία υπόκεινται σε λιγότερες απαιτήσεις διαφάνειας.
Οι νομοθέτες της ΕΕ δημιούργησαν νέους κανόνες για αυτά τα εσωτερικά συστήματα συναλλαγών μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση, στο πλαίσιο των κανόνων λειτουργίας των αγορών του μπλοκ. Η υπηρεσία αυτή απευθύνεται κυρίως σε μεγάλους διαχειριστές κεφαλαίων και χρηματιστές που πραγματοποιούν μαζικές συναλλαγές αξίας εκατομμυρίων ή δισεκατομμυρίων ευρώ.
Οι πλατφόρμες αυτές επιτρέπουν στους επενδυτές να βρουν αγοραστή χωρίς να αποκαλύψουν τις προθέσεις τους στην αγορά, ώστε να αποφύγουν κερδοσκόπους που θα μπορούσαν να εκμεταλλευτούν την πληροφορία για να αποκομίσουν επιπλέον κέρδος. Αυτό αποτελεί καλή επιχειρηματική δραστηριότητα για τις επενδυτικές τράπεζες, οι οποίες καρπώνονται τη διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς και της τιμής πώλησης.
Οι συναλλαγές σε αυτές τις «σκοτεινές» πλατφόρμες διπλασιάστηκαν, φτάνοντας το 10% από το 2022 έως το 2025. Τα χρηματιστήρια, που φοβούνται ότι χάνουν τη βασική τους δραστηριότητα, καθώς το ποσοστό των συναλλαγών μετοχών που πραγματοποιούνται σε δημόσιες αγορές μειώθηκε από 39% σε 26% την ίδια περίοδο, θέλουν οι Ευρωπαίοι πολιτικοί να κάνουν περισσότερα για να υποχρεώσουν τις συναλλαγές να φύγουν από τα ιδιωτικά συστήματα των τραπεζών και να επιστρέψουν στο «φως» των δημόσιων πλατφορμών τους.
«Κάποιος θα πρέπει ακόμη να μου εξηγήσει γιατί οι μεγαλύτερες τράπεζες στον πλανήτη έχουν εντελώς διαφορετικούς κανόνες για να εκτελούν την ίδια επιχειρηματική δραστηριότητα», δήλωσε ο Νιλς Μπραμπ, επικεφαλής προσωπικού της Deutsche Boerse, στο POLITICO.
Οι τράπεζες, από την πλευρά τους, υποστηρίζουν ότι οι συστηματικοί εσωτερικοποιητές φέρνουν περισσότερη δραστηριότητα στην Ευρώπη.
«Δεν νομίζω ότι οποιοσδήποτε έχει μερίδιο αγοράς 10% θα πρέπει να θεωρείται ότι απειλεί τη λειτουργία της αγοράς», δήλωσε ο Άνταμ Φάρκας, διευθύνων σύμβουλος της Association for Financial Markets in Europe, η οποία ασκεί πίεση υπέρ των επενδυτικών τραπεζών και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού.
«Αν θέλετε να αυξήσετε τη ρευστότητα, θέλετε να προσελκύσετε παίκτες και επενδυτές. Αυτό είναι το επιχείρημά μου. Αν αφήσετε δύο ομάδες στο γήπεδο να παίξουν ποδόσφαιρο και θέλετε να απολαύσετε έναν καλό αγώνα, δεν θέλετε να δέσετε τα χέρια και τα πόδια της μίας κατά τη διάρκεια του παιχνιδιού», πρόσθεσε.
Μία μάχη μετά την άλλη
Η τελευταία αυτή αντιπαράθεση έρχεται λιγότερο από δύο χρόνια μετά την επίτευξη συμφωνίας μεταξύ των αντιμαχόμενων πλευρών σχετικά με τη δομή μιας δημόσιας ροής πληροφοριών για τις τιμές των μετοχών στην ΕΕ, η οποία είχε στόχο να προσφέρει σαφέστερη εικόνα για το πού πραγματοποιούνται οι συναλλαγές.
Η ΕΕ κατέληξε σε έναν συμβιβασμό, σύμφωνα με τον οποίο η ροή πληροφοριών, γνωστή ως «ενοποιημένη ταινία δεδομένων» (consolidated tape), θα περιλαμβάνει στοιχεία για τις προσφορές αγοράς και πώλησης στην αγορά πριν πραγματοποιηθεί μια συναλλαγή, παρά την αντίθεση των χρηματιστηρίων, τα οποία πωλούν αυτά τα δεδομένα ως μέρος του επιχειρηματικού τους μοντέλου.
Στη Βρετανία επικρατεί τώρα η ίδια πικρή διαμάχη σχετικά με τη δομή αντίστοιχης υπηρεσίας δεδομένων για τις μετοχές. Η Financial Conduct Authority αναμένεται να προχωρήσει με τη δημοσιοποίηση δεδομένων πριν από τη συναλλαγή στην έκδοση του Ηνωμένου Βασιλείου, παρά τις έντονες αντιρρήσεις του Χρηματιστηρίου του Λονδίνου.
Για τους πολιτικούς, όμως, το διακύβευμα είναι μεγαλύτερο από μια απλή επιλογή πλευράς.
Οι διαδοχικές κρίσεις έχουν αφήσει τις κυβερνήσεις υπερχρεωμένες και ανίκανες να χρηματοδοτήσουν τον εκσυγχρονισμό της οικονομίας της ΕΕ, ένα εγχείρημα που εκτιμάται ότι απαιτεί περίπου 1 τρισεκατομμύριο ευρώ ετησίως. Αυτό ενισχύει τους φόβους ότι το μπλοκ θα μείνει πίσω από τις οικονομικές υπερδυνάμεις των ΗΠΑ και της Κίνας.
Στόχος των Βρυξελλών είναι να προσελκύσουν εξωτερικά κεφάλαια και να μετατρέψουν τους Ευρωπαίους αποταμιευτές, οι οποίοι διαθέτουν περίπου 11 τρισεκατομμύρια ευρώ σε μετρητά, σε μακροπρόθεσμους επενδυτές, δημιουργώντας μια χρηματιστηριακή αγορά αμερικανικού τύπου από την οποία οι νεοφυείς επιχειρήσεις θα μπορούν να αντλούν κεφάλαια.
Ωστόσο, τα χρηματιστήρια έχουν προβάδισμα στη μάχη. Έχουν πείσει τις έξι μεγαλύτερες οικονομίες της ΕΕ, γνωστές ως E6, να ενσωματώσουν μεταρρυθμίσεις στο νομοσχέδιο MISP, οι οποίες θα απαιτούν από τις επενδυτικές τράπεζες να παρέχουν περισσότερα δεδομένα για τις συναλλαγές που πραγματοποιούνται στα ιδιωτικά τους συστήματα.
Η επιρροή τους βασίζεται σε ένα κύμα γεωπολιτικής αβεβαιότητας, από τις απειλές του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ να προσαρτήσει τη Γροιλανδία, έως τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία και τη σύγκρουση στο Ιράν, ωθώντας τους Ευρωπαίους υπεύθυνους λήψης αποφάσεων να επιδιώξουν μεγαλύτερη αυτονομία και να ενισχύσουν τους εγχώριους οικονομικούς παίκτες.
Η φωνή ενός εθνικού χρηματιστηρίου είχε ανέκαθεν ιδιαίτερη βαρύτητα για τους πολιτικούς, λόγω του ρόλου του στη βοήθεια των επιχειρήσεων να αντλούν κεφάλαια από επενδυτές. Η σημασία αυτή είναι ακόμη μεγαλύτερη στη σημερινή οικονομική συγκυρία, καθώς οι υπουργοί Οικονομικών ανησυχούν για τη μεταφορά εταιρειών στις ΗΠΑ.
Για τα χρηματιστήρια, οι ευρωπαϊκές εταιρείες ταξιδεύουν στις ΗΠΑ για να βρουν βαθύτερες δεξαμενές κεφαλαίων, αντί να εισάγονται στις αγορές κοντά στην έδρα τους. Και συνδέουν αυτά τα προβλήματα με τις επενδυτικές τράπεζες που παίρνουν μέρος της δραστηριότητας στην ίδια τους την αγορά, προσελκύοντας επενδυτές στα «σκοτεινά» συστήματα συναλλαγών τους.
«Η ΕΕ στέκεται απομονωμένη σε έναν παγκόσμιο κόσμο όπου άλλα έθνη αρχίζουν να μας κλωτσούν σαν μπάλα σε γήπεδο ποδοσφαίρου», δήλωσε ο Μπραμπ.
Ωστόσο, οι επενδυτικές τράπεζες και άλλοι ανταγωνιστές δεν αποδέχονται τη σύνδεση μεταξύ εισαγωγών εταιρειών στο χρηματιστήριο (IPO) και των συζητήσεων για τις συναλλαγές μετοχών.
«Η τελευταία γωνία από την οποία προσπαθούν να το προσεγγίσουν είναι οι IPOs… Δεν στέκει», δήλωσε ο Νικ Ντάτον, επικεφαλής κανονιστικών θεμάτων στην Cboe Global Markets, η οποία λειτουργεί με επιχειρηματικό μοντέλο που ανταγωνίζεται τις δημόσιες αγορές χρηματιστηρίων.
«Ανησυχούν για τον αντίκτυπο στην πραγματική οικονομία από το γεγονός ότι υπάρχουν λιγότερες εισαγωγές εταιρειών στο χρηματιστήριο. Ανησυχούν ότι οι επιτυχημένες εταιρείες τους θα σηκωθούν και θα μεταφερθούν στις ΗΠΑ. Όλες αυτές είναι πραγματικές ανησυχίες. Η ανάλυση και τα συμπτώματα είναι σωστά, αλλά η διάγνωση είναι λάθος».
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Ο Κάθετος Διάδρομος εξελίσσεται σε… κύκλο – Η διεύρυνση και οι κρίσιμοι στόχοι
- Τι σημαίνει η συμφωνία AKTOR – Motor Oil για το νέο FSRU στην Ελλάδα
- Ελληνικό: Από το εργοτάξιο, στη νέα πόλη
- Goldman Sachs: Το Ορμούζ απειλεί την ανάκαμψη του πετρελαίου – Τα δύο σενάρια για τις τιμές
