Morgan Stanley: «Ψήφος εμπιστοσύνης» στις ελληνικές τράπεζες – Αυξάνει τις τιμές-στόχους για Alpha Bank, Eurobank και Εθνική

Η Morgan Stanley αναθεωρεί προς τα πάνω τις προβλέψεις της για τις ελληνικές τράπεζες, παραμένοντας αισιόδοξη για τις προοπτικές του κλάδου. 

Σύμφωνα με την εκτίμησή της, η δυναμική κερδοφορία, η βελτίωση της κεφαλαιακής τους θέσης και η μεγαλύτερη επιστροφή κεφαλαίων στους μετόχους ενισχύουν τις προϋποθέσεις για περαιτέρω άνοδο των τραπεζικών μετοχών.

Ο αμερικανικός οίκος διατηρεί τη σύσταση Overweight για την Alpha Bank και τη Eurobank, ενώ για την Εθνική Τράπεζα επιβεβαιώνει τη σύσταση Equal–weight, θεωρώντας ωστόσο ότι αποτελεί την πιο ποιοτική και συντηρητική επιλογή για έκθεση στην ελληνική τραπεζική αγορά.

Οι νέες τιμές-στόχοι της Morgan Stanley διαμορφώνονται στα 5 ευρώ για την Alpha Bank από 4,48 ευρώ (+11,61%), στα 4,90 ευρώ από 4,48 ευρώ (+9,38%) για τη Eurobank και στα 17,60 ευρώ από 16,17 ευρώ (+8,84%) για την Εθνική Τράπεζα.

Ειδικότερα:

Η Morgan Stanley αναφέρεται στους μοχλούς που θα μπορούσε να αξιοποιήσει η Alpha Bank στην Ημέρα Επενδυτών τον προσεχή Νοέμβριο, εκτιμώντας ότι υπάρχουν περιθώρια για θετικές εκπλήξεις σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της Alpha Bank θα μπορούσαν να είναι κατά 4%-5% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της συναίνεσης, κυρίως λόγω των εσόδων από προμήθειες και του χαμηλότερου κόστους πιστωτικού κινδύνου.

Οι προμήθειες αναμένεται να κινηθούν 2%-5% υψηλότερα έναντι των εκτιμήσεων της Visible Alpha, καθώς οι πρόσφατες εξαγορές και συγχωνεύσεις αναμένεται να προσθέσουν περίπου 65 εκατ. ευρώ έσοδα από προμήθειες έως το 2028.

Παράλληλα, η Morgan Stanley εκτιμά ότι το κόστος πιστωτικού κινδύνου θα διαμορφωθεί στις 40 μονάδες βάσης, έναντι 45 μονάδων βάσης που προβλέπει η διοίκηση και η αγορά, λόγω χαμηλότερου οργανικού κόστους κινδύνου και περιορισμένων επιβαρύνσεων από συναλλαγές SRT και υπηρεσίες διαχείρισης.

Σε ό,τι αφορά τις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις (DTA), ο οίκος εκτιμά ότι το υπόλοιπο θα είναι περιορισμένο, κάτω από τα 100 εκατ. ευρώ, παρά την πρόσθετη αναγνώριση 120 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο του 2026.

Η Morgan Stanley σημειώνει ότι η Alpha Bank διαθέτει περιθώριο για υψηλότερες διανομές κεφαλαίου, με το payout ratio να αυξάνεται από 55% το 2025 σε 57%, 63% και 65% την περίοδο 2026-2028.

Παρά την αύξηση των διανομών, ο δείκτης CET1 εκτιμάται ότι θα παραμείνει περίπου στο 14,5% την περίοδο 2026-2028.

Η μετοχή της Alpha Bank διαπραγματεύεται, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, στις 7,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και στις 1,3 φορές τη λογιστική αξία ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 14,5%.

Ο οίκος θεωρεί ότι το επιχειρηματικό σχέδιο αποτελεί θετικό καταλύτη και διατηρεί τη σύσταση Overweight, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 5 ευρώ.

Η νέα τιμή υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 15%, λόγω υψηλότερων EPS, αυξημένων μερισμάτων και ισχυρότερης κεφαλαιακής θέσης.

Για τη Eurobank, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι ήταν η μόνη ελληνική τράπεζα που αναβάθμισε σημαντικά τον στόχο αύξησης των χορηγήσεων για το 2026, στο 18%.

Τα στοιχεία ενεργητικού αυξήθηκαν κατά περίπου 5 δισ. ευρώ σε τριμηνιαία βάση, καθώς η τράπεζα ενίσχυσε τις καταθέσεις της κατά 4 δισ. ευρώ και προχώρησε σε αυξημένη έκδοση χρέους.

Η νέα ρευστότητα διοχετεύθηκε σε δάνεια, τίτλους και υψηλότερα ενδοτραπεζικά διαθέσιμα.

Η ισχυρή ρευστότητα δημιουργεί μεγαλύτερο περιθώριο ενίσχυσης των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) από το δεύτερο εξάμηνο του 2026 έως και το 2028, καθώς η Eurobank μπορεί να αξιοποιήσει τα διαθέσιμά της με υψηλότερες αποδόσεις.

Η τράπεζα εμφάνισε τη μεγαλύτερη αύξηση καταθέσεων στην Ελλάδα, με άνοδο 7% σε τριμηνιαία βάση, ενώ παράλληλα ήταν η μόνη ελληνική τράπεζα που παρουσίασε μείωση τόσο του αποθέματος δανείων Σταδίου 3 όσο και του δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE).

Ο δείκτης κάλυψης ενισχύθηκε κατά περίπου 50 μονάδες βάσης.

Η Morgan Stanley αναθεωρεί ανοδικά τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη της Eurobank, αυξάνοντας κατά 3% την πρόβλεψη για το 2027, λόγω υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους και χαμηλότερου κόστους πιστωτικού κινδύνου.

Ο οίκος εκτιμά ότι η Eurobank θα επιτύχει ισχυρή αύξηση των βασικών μεγεθών την περίοδο 2025-2028, με ετήσια αύξηση περίπου 11% στα κέρδη ανά μετοχή και στη λογιστική αξία ανά μετοχή, ενώ οι διανομές ανά μετοχή αναμένεται να αυξηθούν με ετήσιο ρυθμό 24%.

Παρά την απουσία άμεσου καταλύτη για νέα επαναξιολόγηση της μετοχής, η Morgan Stanley θεωρεί ότι η Eurobank θα ξεπεράσει τις εκτιμήσεις της αγοράς και θα συνεχίσει να εμφανίζει κορυφαίες επιδόσεις στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Η σύσταση παραμένει Overweight και η τιμή-στόχος διατηρείται στα 4,90 ευρώ.

Για την Εθνική Τράπεζα, η Morgan Stanley προχωρά σε αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη κατά 2%-4%-1% την περίοδο 2026-2028, λόγω υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους, ενισχυμένων προμηθειών και χαμηλότερου φορολογικού συντελεστή.

Ο οίκος εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή για το 2026 θα ανέλθουν στο 1,43 ευρώ, σε ευθυγράμμιση με τη συναίνεση της αγοράς και την καθοδήγηση της διοίκησης.

Η Morgan Stanley επισημαίνει ότι η Εθνική διαθέτει σημαντικό πλεονέκτημα ρευστότητας, καθώς οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 3 δισ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο του 2026.

Η ρευστότητα αυτή δημιουργεί περιθώρια περαιτέρω ενίσχυσης των καθαρών εσόδων από τόκους τα επόμενα τρίμηνα.

Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 3,5% σε τριμηνιαία βάση, ενώ ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις υποχώρησε στο 65%, επιβεβαιώνοντας τη συντηρητική διαχείριση της τράπεζας.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι ο δείκτης CET1 θα διαμορφωθεί στο 17% στο τέλος του 2026 και θα υποχωρήσει σταδιακά στο 15,7% έως το 2028, λόγω των αυξημένων διανομών κεφαλαίου.

Η Εθνική χαρακτηρίζεται από τον αμερικανικό οίκο ως η ασφαλέστερη επιλογή για επενδυτές που επιθυμούν έκθεση στην Ελλάδα, λόγω της ισχυρής κεφαλαιακής θέσης, της υψηλής κάλυψης προβληματικών δανείων, της ισχυρής ρευστότητας και των σημαντικών επενδύσεων στην τεχνολογία.

Ωστόσο, η Morgan Stanley θεωρεί ότι η τρέχουσα αποτίμηση αντανακλά σε μεγάλο βαθμό την ποιότητα της τράπεζας.

Η μετοχή διαπραγματεύεται κάτω από 9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και περίπου 1,9 φορές τον δείκτη P/TE, για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων περίπου 18%.

Η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 17,60 ευρώ λόγω υψηλότερων πλεοναζόντων κεφαλαίων και χαμηλότερου κόστους ιδίων κεφαλαίων, ενώ η σύσταση παραμένει Equal-weight.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• ICAP CRIF: Στα 29,3 δισ. ευρώ τα κέρδη των ελληνικών επιχειρήσεων – Τι αποκαλύπτει η «ακτινογραφία» της ελληνικής αγοράς
• Μάικλ Μπέρι: Προειδοποιεί για κραχ «τύπου 1987» παρά το νέο ρεκόρ στη Wall Street – Επιμένει στα σορταρίσματα
• ΔΥΠΑ: Άνοιξαν οι αιτήσεις για 8.000 νέες θέσεις εργασίας για ανέργους 55+