«Ταύρος» η Morgan Stanley για το Ελληνικό Χρηματιστήριο – Ποιες δύο μετοχές προτιμά και γιατί
Τη θέση της στον επενδυτικό χάρτη της Ευρώπης ενισχύει η Ελλάδα, σύμφωνα με την τελευταία στρατηγική ανάλυση της Morgan Stanley.
Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος επισημαίνει ότι οι αγορές της Ανατολικής και Νότιας Ευρώπης που βρίσκονται εκτός του παραδοσιακού πυρήνα των ανεπτυγμένων αγορών εντάσσονται ολοένα και περισσότερο στη συζήτηση για τις Developed Markets (DM) Europe, με την Ελλάδα να βρίσκεται σε ιδιαίτερα προνομιακή θέση.
Κομβικό στοιχείο αποτελεί η επικείμενη ένταξη της χώρας μας στους δείκτες STOXX εντός του Σεπτεμβρίου, εξέλιξη που αναμένεται να ενισχύσει την ορατότητα της ελληνικής αγοράς σε διεθνή χαρτοφυλάκια.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Morgan Stanley καταγράφει πολύ υψηλό ενδιαφέρον από επενδυτές των ανεπτυγμένων αγορών για την Ελλάδα, ενώ έχει αναβαθμίσει τη στρατηγική της για τις ελληνικές τράπεζες σε off-benchmark Overweight.
Στο επίπεδο των επιμέρους μετοχών, δύο ελληνικά ονόματα ξεχωρίζουν: Alpha Bank και ΔΕΗ παραμένουν στις κορυφαίες ευρωπαϊκές επιλογές (Top Picks) της Morgan Stanley, με σύσταση Overweight.
Alpha Bank: Περιθώριο ανόδου 12% και discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών
Για την Alpha Bank, η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση Overweight και τιμή-στόχο στα 5,50 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 12%.
Σύμφωνα με την ανάλυση, το μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα αποτελεί σημαντικό πλεονέκτημα για την τράπεζα. Η ισχυρή οικονομική δραστηριότητα εκτιμάται ότι μπορεί να στηρίξει τη βιώσιμη αύξηση τόσο των καταθέσεων όσο και των χορηγήσεων, δημιουργώντας καλύτερες προϋποθέσεις για την κερδοφορία.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και οι εκτιμήσεις για την πορεία των κερδών. Ενόψει της Ημέρας Επενδυτών στις 5 Νοεμβρίου 2026, η Morgan Stanley αναμένει πιθανές θετικές αναθεωρήσεις της τάξης του 4%-5% στα κέρδη ανά μετοχή (EPS).
Οι εκτιμήσεις αυτές συνδέονται με την ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες, τις πρόσφατες εξαγορές, μεταξύ άλλων των Alpha Trust και Universal/Altius, αλλά και το ενδεχόμενο θετικών αναπροσαρμογών στις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις.
Ένα από τα βασικά επιχειρήματα της Morgan Stanley αφορά την αποτίμηση της μετοχής. Η Alpha Bank διαπραγματεύεται, βάσει των εκτιμήσεων για το 2028, περίπου στις 7,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη (P/E).
Η αποτίμηση αυτή αντιστοιχεί σε discount περίπου 17% έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Η Morgan Stanley θεωρεί ότι το συγκεκριμένο discount δεν δικαιολογείται πλήρως, δεδομένων των μακροοικονομικών προοπτικών της Ελλάδας και της δυναμικής που βλέπει για την κερδοφορία της τράπεζας.
Σε ό,τι αφορά τη στρατηγική συνεργασία με τη UniCredit, ο οίκος εκτιμά ότι μπορεί να δημιουργήσει πρόσθετη αξία σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Ωστόσο, σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο δεν αναμένονται σημαντικές άμεσες εξελίξεις, καθώς η UniCredit εξακολουθεί να επικεντρώνεται στις αγορές της Γερμανίας και της Ιταλίας.
ΔΕΗ: Από ελληνικό turnaround σε περιφερειακή πλατφόρμα ανάπτυξης
Ακόμη πιο σύνθετη είναι η επενδυτική περίπτωση της ΔΕΗ, την οποία η Morgan Stanley αντιμετωπίζει πλέον όχι απλώς ως μια ελληνική ιστορία μετασχηματισμού, αλλά ως περιφερειακή πλατφόρμα ανάπτυξης.
Η σύσταση παραμένει Overweight, με τιμή-στόχο 27,50 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί επίσης σε περιθώριο ανόδου περίπου 12%.
Ο βασικός μοχλός του investment case είναι η εκτίμηση για μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 18% την περίοδο 2025-2030.
Η ανάπτυξη αυτή, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, αναμένεται να προέλθει από: τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, την ευέλικτη παραγωγή, τα ρυθμιζόμενα δίκτυα, την επέκταση στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη (CSEE) και τις επενδύσεις σε data centers.
Η κάθετη ολοκλήρωση της ΔΕΗ αποτελεί, σύμφωνα με τον οίκο, ένα ακόμη σημαντικό πλεονέκτημα, καθώς προσφέρει μεγαλύτερη ορατότητα στα κέρδη και ευελιξία στη διαχείριση της παραγωγής και της νέας ισχύος.
Παρά τη διεθνή επέκταση, η Ελλάδα εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό πυλώνα του επενδυτικού σχεδίου της ΔΕΗ.
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι περίπου 52% των κεφαλαιουχικών δαπανών (capex) της περιόδου 2026-2030 θα κατευθυνθεί στην Ελλάδα, ενώ περίπου 63% του EBITDA του 2030 θα εξακολουθεί να προέρχεται από την ελληνική αγορά.
Η Ρουμανία αναδεικνύεται σε δεύτερη σημαντική αγορά, ενώ τα χαρτοφυλάκια που έχουν υπογραφεί σε Πολωνία και Ουγγαρία ανέρχονται συνολικά σε περίπου 2,5 GW, έναντι στόχου 2,2 GW για το 2030.
Η Morgan Stanley έχει μάλιστα αυξήσει την εκτίμησή της για την υλοποίηση αυτών των projects. Πλέον προβλέπει ότι περίπου 70% θα παραδοθεί έως το 2030, έναντι προηγούμενης εκτίμησης 50%.
Μετά και την αύξηση κεφαλαίου ύψους 4,3 δισ. ευρώ, το χρηματοδοτικό ρίσκο θεωρείται σημαντικά μειωμένο. Το επίκεντρο της επενδυτικής συζήτησης μεταφέρεται έτσι στην εκτέλεση του επενδυτικού προγράμματος, στις αποδόσεις των projects και στη μετατροπή του pipeline σε πραγματική ανάπτυξη.
Το στοίχημα στην τεχνητή νοημοσύνη
Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα στοιχεία της ανάλυσης είναι η έκθεση της ΔΕΗ στην ανάπτυξη των data centers και, κατ’ επέκταση, στις επενδύσεις που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη (AI).
Στην Κοζάνη, η ΔΕΗ σχεδιάζει την αξιοποίηση πρώην λιγνιτικής έκτασης για τη δημιουργία ενός hyperscale data-center campus.
Το project αξιοποιεί υφιστάμενα πλεονεκτήματα, όπως η διαθέσιμη γη, η σύνδεση με δίκτυο υψηλής τάσης, οι εγκαταστάσεις παραγωγής ενέργειας και οι υποδομές οπτικών ινών.
Το μοντέλο προβλέπει ότι η ΔΕΗ θα διατηρήσει την ιδιοκτησία της μη-IT υποδομής και θα δημιουργεί έσοδα μέσω μακροχρόνιων μισθώσεων, πωλήσεων ηλεκτρικής ενέργειας και υπηρεσιών fibre, ενώ ο hyperscaler θα έχει την ιδιοκτησία και λειτουργία του IT εξοπλισμού.
Η πρώτη φάση στοχεύει σε ισχύ 300 MW έως το τέλος του 2028, με εκτιμώμενο capex περίπου 1,2 δισ. ευρώ και run-rate EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ, χωρίς να υπολογίζονται τα περιθώρια από PPAs.
Στο αισιόδοξο σενάριο της Morgan Stanley, το project θα μπορούσε να επεκταθεί έως το 1 GW μέχρι το 2030.
Ωστόσο, ο οίκος υπογραμμίζει ότι το AI αποτελεί σημαντικό upside option και όχι τον πυρήνα του επενδυτικού story της ΔΕΗ.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται περίπου στις 8,3 φορές το EV/EBITDA του 2027 και στις 15,1 φορές το P/E του 2027, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Morgan Stanley.
Η αποτίμηση βρίσκεται μεταξύ δύο διαφορετικών ομάδων αναφοράς.
Η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με discount περίπου 10% έναντι των ευρωπαϊκών utilities, οι οποίες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο στις 8,8 φορές EV/EBITDA για το 2027.
Την ίδια στιγμή, εμφανίζει premium περίπου 17% έναντι των utilities της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης, όπου ο αντίστοιχος πολλαπλασιαστής διαμορφώνεται στις 6,8 φορές.
Η Morgan Stanley θεωρεί δικαιολογημένο το premium έναντι των CEE ανταγωνιστών, επικαλούμενη τον υψηλό ρυθμό αύξησης των κερδών, την κάθετη ολοκλήρωση, την έκθεση σε ρυθμιζόμενα δίκτυα και την προοπτική των data centers.
Παράλληλα, το discount έναντι των ευρωπαϊκών utilities θεωρείται ένδειξη ότι η βελτιωμένη αναπτυξιακή εικόνα της ΔΕΗ δεν έχει αποτυπωθεί πλήρως στην τιμή της μετοχής.
Οι καταλύτες για τη ΔΕΗ
Η Morgan Stanley εντοπίζει συγκεκριμένους καταλύτες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν θετικά την επενδυτική ιστορία.
Μεταξύ αυτών είναι:
- Η υπογραφή δεσμευτικής συμφωνίας με hyperscaler για την πρώτη φάση των 300 MW στην Κοζάνη έως το τέλος του 2026.
- Η μετατροπή των pipelines σε Πολωνία και Ουγγαρία σε projects με αποδόσεις τουλάχιστον 9%-10% unlevered.
- Η επίτευξη των στόχων που έχει θέσει η διοίκηση για το 2026.
- Η συνεχιζόμενη αύξηση της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης (RAB).
Στο αμέσως επόμενο διάστημα, πάντως, η Morgan Stanley αναμένει μια σε γενικές γραμμές ουδέτερη εικόνα για τα αποτελέσματα, εφόσον δεν υπάρξει κάποια σημαντική στρατηγική ανακοίνωση.
Οι κίνδυνοι που παραμένουν
Παρά την αισιόδοξη επενδυτική της στάση, η Morgan Stanley επισημαίνει και μια σειρά από κινδύνους.
Σημαντικότεροι είναι οι καθυστερήσεις σε αδειοδοτήσεις και συνδέσεις με το δίκτυο, ο πληθωρισμός κόστους, οι χαμηλότερες αποδόσεις projects, η βραδύτερη μετατροπή του pipeline στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη και πιθανές καθυστερήσεις στα data centers.
Παράλληλα, η αύξηση της παραγωγής από ΑΠΕ χωρίς αντίστοιχη ανάπτυξη αποθήκευσης και δικτύων θα μπορούσε να ενισχύσει τις περικοπές παραγωγής και τις πιέσεις στις τιμές.
Η Morgan Stanley εκτιμά επίσης ότι ο καθαρός δανεισμός προς EBITDA θα μπορούσε να αυξηθεί από περίπου 1,8x το 2026 σε 3,6x το 2028, καθώς η ΔΕΗ υλοποιεί το επενδυτικό της πρόγραμμα, με συνολικό capex περίπου 15,4 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2028.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Συναγερμός στις αγορές: Πάνω από τα 107 δολάρια το Brent – Διπλωματικό αδιέξοδο στο Ορμούζ
- Γιατί οι ισχυροί των hedge funds επιλέγουν τώρα την Αθήνα – Τι μπορεί να κερδίσει η ελληνική οικονομία
- Ενέργεια: Ακριβός χειμώνας προ των πυλών – Πώς θα προστατευθούν νοικοκυριά και επιχειρήσεις
- Τεχνητή νοημοσύνη: Τι φοβούνται τα «κεφάλια» του AI – Γιατί θέλουν να κατεβάσουν ταχύτητα
