UBS: Βλέπει νέο περιθώριο ανόδου για τις ελληνικές τράπεζες – Στο επίκεντρο η Πειραιώς

Νέο περιθώριο ανόδου για τις ελληνικές τράπεζες βλέπει η UBS, μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, εκτιμώντας ότι ο κλάδος περνά σε μια νέα φάση ανάπτυξης. Η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η επιστροφή του καθαρού εσόδου από τόκους σε ανοδική τροχιά και η υψηλή οργανική δημιουργία κεφαλαίου δημιουργούν, σύμφωνα με τον οίκο, τις προϋποθέσεις για ένα νέο re-rating.

Η UBS διατηρεί σύσταση Buy και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με την Πειραιώς να αποτελεί την κορυφαία επιλογή της σε όρους περιθωρίου ανόδου.

Η τιμή-στόχος για την Πειραιώς τοποθετείται στα 12 ευρώ, έναντι 9,95 ευρώ στο κλείσιμο της 7ης Αυγούστου, γεγονός που αντιστοιχεί σε upside 20,6%. Για την Εθνική ο στόχος διαμορφώνεται στα 18,70 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 15,5%, για τη Eurobank στα 5,10 ευρώ με upside 13,4% και για την Alpha Bank στα 4,90 ευρώ με upside 7,8%.

Ισχυρή πιστωτική επέκταση

Η UBS επισημαίνει ότι η πιστωτική επέκταση αποτελεί πλέον σημαντικό μοχλό ανάπτυξης για τις ελληνικές τράπεζες. Τα ενήμερα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα αυξήθηκαν κατά 14,5% σε ετήσια βάση και 3,6% σε τριμηνιαία βάση.

Συνολικά, τα performing loans των τεσσάρων συστημικών ανήλθαν στα 146,7 δισ. ευρώ στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, αυξημένα κατά 2,7% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο και κατά 11% σε ετήσια βάση.

Στο επιχειρηματικό χαρτοφυλάκιο, η Alpha Bank κατέγραψε αύξηση 6% σε τριμηνιαία βάση, η Εθνική 4,5%, η Eurobank 3,1% και η Πειραιώς 1,1%.

Την ίδια στιγμή, το καθαρό έσοδο από τόκους των τεσσάρων τραπεζών αυξήθηκε κατά 3,9% σε τριμηνιαία και 7,3% σε ετήσια βάση. Τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια σταθεροποιούνται, ενώ εμφανίζουν και τις πρώτες ενδείξεις ελαφράς διεύρυνσης.

Η Πειραιώς ξεχωρίζει, με το NII να αυξάνεται κατά 5,7% σε τριμηνιαία βάση, εξέλιξη που, σύμφωνα με την UBS, σηματοδοτεί επιστροφή σε τροχιά ανάπτυξης. Στη Eurobank, παράλληλα, το NII ενισχύεται και από την αύξηση του χαρτοφυλακίου τίτλων κατά 24,7% σε ετήσια βάση.

Το κεφάλαιο ως νέος καταλύτης

Η UBS εκτιμά ότι η αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου θα αποτελέσει έναν ακόμη σημαντικό μοχλό ενίσχυσης των αποδόσεων των τραπεζών, μέσω εξαγορών που αυξάνουν την αξία αλλά και υψηλότερων διανομών.

Το μεγαλύτερο περιθώριο θετικής έκπληξης εντοπίζεται στην Εθνική, η οποία διαθέτει CET1 στο 17,3%. Η ισχυρή κεφαλαιακή της θέση αφήνει, σύμφωνα με την UBS, περιθώριο για επιπλέον επιστροφές κεφαλαίου πέραν του payout 60%.

Ο οίκος εκτιμά ότι η Εθνική θα μπορούσε να προχωρήσει σε ειδικές διανομές 150 εκατ. ευρώ τόσο το 2026 όσο και το 2027, επιπλέον του κανονικού payout.

Στην Πειραιώς, ο δείκτης CET1 αυξήθηκε κατά 18 μονάδες βάσης από το χαμηλό του πρώτου τριμήνου, ενώ η τράπεζα ανέβασε τον στόχο της για το τέλος του 2026 σε επίπεδο άνω του 13%.

Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν φθηνότερες

Παρά την ισχυρή άνοδο των τραπεζικών μετοχών, οι τέσσερις συστημικές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount περίπου 12% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών σε όρους εκτιμώμενου P/E για το 2027.

Η UBS υπολογίζει τον μέσο πολλαπλασιαστή των ελληνικών τραπεζών στις 9,2 φορές, έναντι 10,4 φορές για τις ευρωπαϊκές και έως 10,9 φορές για τις τράπεζες της Ισπανίας και της Πορτογαλίας.

Κατά την UBS, η διαφορά αυτή μπορεί να περιοριστεί, καθώς τα θεμελιώδη μεγέθη του κλάδου βελτιώνονται. Η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η σταθεροποίηση των επιτοκιακών περιθωρίων, η δημιουργία κεφαλαίου και οι θετικές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας ενισχύουν το επενδυτικό story.

Η Πειραιώς το top pick της UBS

Με βάση τις εκτιμήσεις της UBS, η Πειραιώς αποτελεί την κορυφαία επιλογή μεταξύ των τεσσάρων συστημικών, καθώς συνδυάζει το υψηλότερο περιθώριο ανόδου με τη χαμηλότερη αποτίμηση σε όρους P/E για το 2027, στις 8,8 φορές.

Η Εθνική ακολουθεί με P/E 9,7 φορές και διαφορετικό επενδυτικό story, που βασίζεται στην ισχυρή κεφαλαιακή της θέση και στην πιθανότητα υψηλότερων διανομών. Η Eurobank, με P/E 9,1 φορές, χαρακτηρίζεται ελκυστικό περιφερειακό growth story, ενώ η Alpha Bank εμφανίζει το μικρότερο upside με βάση τις τιμές-στόχους της UBS.

Οι τιμές-στόχοι της UBS είναι:

• Πειραιώς: 12 ευρώ
• Εθνική: 18,70 ευρώ
• Eurobank: 5,10 ευρώ
• Alpha Bank: 4,90 ευρώ

Κοινός παρονομαστής είναι η εκτίμηση ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον περάσει από τη φάση της εξυγίανσης σε έναν κύκλο πιστωτικής επέκτασης, ανάπτυξης και αυξημένων διανομών, γεγονός που μπορεί να στηρίξει περαιτέρω την αναβάθμιση των αποτιμήσεών τους.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Στουρνάρας: «Ευπρόσδεκτες» οι ξένες τράπεζες στην Ελλάδα
• Νέο χωροταξικό για τον τουρισμό: Οι 7 αλλαγές για επενδύσεις και ξενοδοχεία
• BlackRock: Η πώληση ευρώ από τις ΗΠΑ για τη στήριξη του γεν αυξάνει το γεωπολιτικό ρίσκο