Μετά τη Nvidia: Πού πηγαίνει η αγορά του AI και τι φοβάται η Wall Street;
- Διχασμένη εμφανίζεται η Wall Street για το αν η έκρηξη της AI αποτελεί νέα «φούσκα» ή αρχή μακροχρόνιου επενδυτικού κύκλου.
- Οι αισιόδοξοι βλέπουν ισχυρή ζήτηση και αδιάκοπες δαπάνες από Microsoft, Amazon, Meta και Alphabet.
- Οι απαισιόδοξοι προειδοποιούν για εκτίναξη αποτιμήσεων, συστημικούς κινδύνους και υπερβολική μόχλευση.
Η Wall Street περίμενε πως τα νέα εντυπωσιακά κέρδη της Nvidia θα λειτουργούσαν ως «ηρεμιστικό» απέναντι στον αυξανόμενο φόβο ότι ο κλάδος της τεχνητής νοημοσύνης κινείται προς μια επικίνδυνη υπερτίμηση. Ωστόσο, η αγορά δεν πείστηκε. Αντίθετα, ο διχασμός γύρω από τις πραγματικές αντοχές του AI-trade μεγαλώνει.
Στο ένα άκρο βρίσκεται το στρατόπεδο των απαισιόδοξων. Εκτιμούν ότι οι αποτιμήσεις έχουν ξεφύγει, καθώς οι επενδυτές συγκεντρώνονται σε μια στενή ομάδα εταιρειών που τροφοδοτούν την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης. Θεωρούν ότι οι εκατοντάδες δισεκατομμύρια που δαπανώνται για να διατηρηθεί η τεχνολογική πρωτοπορία δεν μπορούν να συνεχιστούν στο ίδιο μοτίβο, ιδιαίτερα σε εταιρείες που έχουν αρχίσει να φορτώνουν χρέος για να παραμείνουν ανταγωνιστικές. Η κυκλική φύση του κλάδου εντείνει τον κίνδυνο: ένα πρόβλημα στην αλυσίδα μπορεί να φέρει αναταράξεις σε ολόκληρο το οικοσύστημα.
Στο αντίθετο άκρο βρίσκονται οι αισιόδοξοι. Για αυτούς, η πρόσφατη διόρθωση είναι ένα φυσιολογικό διάλειμμα στην πορεία ενός ακόμη μεγαλύτερου επενδυτικού κύκλου. Η Microsoft, η Amazon, η Meta και η Alphabet — που μαζί αντιπροσωπεύουν πάνω από το 40% των εσόδων της Nvidia — συνεχίζουν να αυξάνουν με επιθετικότητα τις επενδύσεις τους. Οι εκτιμήσεις δείχνουν συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες 440 δισ. δολαρίων τους επόμενους 12 μήνες, μια αύξηση 34%. Με την ισχυρή ζήτηση και τη ρυθμιστική ανοχή που χαρακτηρίζει τον χώρο, θεωρούν ότι το AI-cycle βρίσκεται ακόμη στην αρχή.
Η ένταση αποτυπώθηκε στα έντονα σκαμπανεβάσματα των δεικτών την Πέμπτη, όταν ανακοινώθηκαν τα αποτελέσματα της Nvidia. Παρά την ανακούφιση της επόμενης ημέρας, οι ανησυχίες δεν εξαφανίστηκαν. Οι επενδυτές βλέπουν σημάδια υπερβολής: αυξημένη έκδοση ομολόγων, κλιμάκωση χρηματοδοτικών συμφωνιών και υπερβολικά υψηλές προσδοκίες κερδοφορίας, ιδιαίτερα για εταιρείες όπως η OpenAI, οι οποίες «καίνε» κεφάλαια με γρήγορους ρυθμούς.
Οι πιέσεις είναι ήδη ορατές σε εταιρείες πέραν της Nvidia. Ο δείκτης των μετοχών ημιαγωγών έχει χάσει 11% μέσα στον Νοέμβριο, με ονόματα όπως η AMD και η Arm να υποχωρούν πάνω από 20%. Ακόμη και η Sandisk, που είχε εκτιναχθεί σχεδόν 700% από τις αρχές του έτους, έχει χάσει το ένα τρίτο της αξίας της σε διάστημα δύο εβδομάδων.
Το μεγάλο ζήτημα για την αγορά είναι πλέον η απόδοση της επένδυσης. Πότε θα μετατραπούν οι τεράστιες δαπάνες σε υψηλότερα έσοδα και σταθερή κερδοφορία για τις εταιρείες λογισμικού και υπηρεσιών AI; Χωρίς μια πιο καθαρή εικόνα, η αβεβαιότητα θα συνεχίσει να βαραίνει τον κλάδο.
Την ίδια ώρα, οι πιέσεις επεκτείνονται και στους μεγάλους παίκτες. Η Meta έχει χάσει 21% από την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της στις 29 Οκτωβρίου, ενώ η Microsoft έχει υποχωρήσει 13%. Εταιρείες με πιο αδύναμους ισολογισμούς δέχονται ακόμη μεγαλύτερα πλήγματα, με την CoreWeave να χάνει 46% μέσα σε έναν μήνα και την Oracle να καταγράφει τη χειρότερη μηνιαία επίδοση από το 2001.
