Moody’s: «Κρυφό» χρέος δισεκατομμυρίων στα data centers τεχνητής νοημοσύνης της Big Tech

Προειδοποίηση για τη λογιστική αποτύπωση των επενδύσεων σε data centers τεχνητής νοημοσύνης απευθύνει η Moody’s, επισημαίνοντας ότι κενά στο αμερικανικό νομοθετικό σύστημα επιτρέπουν σε εταιρείες της Big Tech να μην εμφανίζουν στους ισολογισμούς τους δυνητικές υποχρεώσεις που μπορεί να φτάνουν δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια.

Σύμφωνα με την ανάλυση του οίκου αξιολόγησης, οι περιορισμοί των αμερικανικών λογιστικών προτύπων (US GAAP) σημαίνουν ότι μια εταιρεία δεν υποχρεούται να καταγράψει το κόστος ανανέωσης μιας μίσθωσης data center, εκτός εάν αυτή θεωρείται «εύλογα βέβαιη», δηλαδή με πιθανότητα συνήθως τουλάχιστον 70%. Αντίστοιχα, το κόστος που θα προέκυπτε σε περίπτωση μη ανανέωσης, όπως η ενεργοποίηση εγγύησης υπολειμματικής αξίας (residual value guarantee – RVG), καταγράφεται μόνο όταν θεωρείται «πιθανό», δηλαδή με πιθανότητα άνω του 50%. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα πιθανές μελλοντικές ταμειακές εκροές να μην αποτυπώνονται στους ισολογισμούς, παρότι θα μπορούσαν να είναι ιδιαίτερα σημαντικές.

Η Moody’s προειδοποιεί ότι οι γνωστοποιήσεις στις οικονομικές καταστάσεις ενδέχεται να μην δίνουν την πλήρη εικόνα, ενώ η λογιστική υποχρέωση που εμφανίζεται μπορεί να μην αντικατοπτρίζει ρεαλιστικά μελλοντικά σενάρια. Το ζήτημα αποκτά ιδιαίτερη σημασία σε μια περίοδο όπου οι επενδύσεις σε υποδομές AI και hyperscale data centers αυξάνονται με ταχύτατους ρυθμούς.

Όλο και περισσότερες εταιρείες τεχνολογίας, όπως η Meta Platforms και η Oracle, αξιοποιούν οχήματα ειδικού σκοπού (SPVs) για την κατασκευή των data centers τους. Τα οχήματα αυτά χρηματοδοτούνται κυρίως από τρίτους επενδυτές και στη συνέχεια εκμισθώνουν τις εγκαταστάσεις πίσω στις ίδιες τις εταιρείες. Παρότι η δομή αυτή μπορεί να μην δημιουργεί άμεσα εμφανές χρέος στον ισολογισμό, οι οίκοι αξιολόγησης και πολλοί επενδυτές θεωρούν ότι το μακροπρόθεσμο κόστος των μισθώσεων ισοδυναμεί ουσιαστικά με δανεισμό.

Σε ορισμένες περιπτώσεις, οι εταιρείες επιλέγουν σχετικά βραχυπρόθεσμες μισθώσεις, ενώ ταυτόχρονα παρέχουν εγγυήσεις αποζημίωσης σε περίπτωση που δεν ανανεώσουν τη σύμβαση και η αξία του data center μειωθεί. Έτσι, ενδέχεται να δημιουργούνται σημαντικές δεσμεύσεις που δεν εμφανίζονται ρητά στα λογιστικά στοιχεία.

Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί το project Hyperion της Meta Platforms στη Λουιζιάνα, το οποίο υλοποιείται μέσω του SPV Beignet Investor με χρηματοδότηση από την Blue Owl Capital. Η αρχική μίσθωση έχει διάρκεια τεσσάρων ετών, με δυνατότητα ανανέωσης έως και για 20 χρόνια, ενώ η Meta έχει παράσχει εγγύηση αποζημίωσης που μπορεί να φτάσει τα 28 δισ. δολάρια σε περίπτωση πτώσης της αξίας του ακινήτου. Αν και τα στοιχεία αυτά αναφέρονται στις υποσημειώσεις της ετήσιας έκθεσης, δεν έχει καταγραφεί σχετική υποχρέωση στον ισολογισμό, καθώς, σύμφωνα με την εταιρεία, οι πληρωμές βάσει της εγγύησης δεν θεωρούνται πιθανές.

Η Moody’s ξεκαθαρίζει ότι κατά την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας τεχνολογικών εταιρειών θα προχωρά σε δικές της εκτιμήσεις για την πιθανότητα ανανέωσης των μισθώσεων ή ενεργοποίησης των εγγυήσεων. Εφόσον κρίνει ότι οι εμφανιζόμενες υποχρεώσεις υποτιμούν τις αναμενόμενες ταμειακές εκροές, θα προχωρά σε προσαρμογές του χρέους για σκοπούς αξιολόγησης.

Καθώς οι hyperscalers επενδύουν μαζικά σε εξοπλισμό με ωφέλιμη διάρκεια ζωής τεσσάρων έως έξι ετών, η απόφαση για ανανέωση μισθώσεων συνδέεται άμεσα με νέες κεφαλαιουχικές δαπάνες. Σε αυτό το περιβάλλον, η λογιστική μεταχείριση των data centers AI μετατρέπεται σε κρίσιμο ζήτημα διαφάνειας και αξιοπιστίας. Η προειδοποίηση της Moody’s αναδεικνύει ότι, στην εποχή της τεχνητής νοημοσύνης και των κολοσσιαίων επενδύσεων σε υποδομές, η πραγματική εικόνα του χρέους ενδέχεται να είναι πιο σύνθετη από ό,τι δείχνουν οι ισολογισμοί.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Νέο κύμα αβεβαιότητας στις αγορές: Οι Δασμοί Τραμπ 15% φέρνουν αναταράξεις στην Ευρώπη
• Η ιστορία και τα έθιμα της Καθαράς Δευτέρας – Τι συμβολίζει ο χαρταετός
• FT: Η Ελλάδα στοχεύει σε κεντρικό ρόλο στην μετά-Ρωσία αγορά φυσικού αερίου της Ευρώπης