Κίνα: Ρεκόρ στον υπεράκτιο δανεισμό σε γιουάν — Άλμα στα ομόλογα «Dim Sum» και «Panda»
Σε επίπεδα-ρεκόρ έχει φτάσει ο υπεράκτιος δανεισμός σε κινεζικό νόμισμα, καθώς ολοένα και περισσότερες διεθνείς εταιρείες και ξένες κυβερνήσεις επιδιώκουν να επωφεληθούν από τα ιστορικά χαμηλά επιτόκια της χώρας, προκειμένου να δανειστούν με χαμηλό κόστος.
Σύμφωνα με υπολογισμούς των Financial Times, οι εκδόσεις στις αγορές ομολόγων «dim sum» και «panda» της Κίνας έχουν φτάσει το 1 τρισ. ρενμίνμπι (Rmb), περίπου 149 δισ. δολ., από την αρχή του έτους, ξεπερνώντας το συνολικό ποσό του περασμένου έτους, το οποίο αποτελούσε επίσης ιστορικό ρεκόρ.
Οι δανειολήπτες μπορούν να αντλήσουν κεφάλαια μέσω χρέους σε ρενμίνμπι εκτός της ηπειρωτικής Κίνας, μέσω της λεγόμενης αγοράς ομολόγων «dim sum», ή εντός της ηπειρωτικής Κίνας, μέσω της αγοράς ομολόγων «panda».
Η αύξηση των εκδόσεων έχει ενθαρρυνθεί από την κυβέρνηση, με το Πεκίνο να προσπαθεί να διευρύνει τη διεθνή εμβέλεια του νομίσματός του, στο πλαίσιο των προσπαθειών του να ανταγωνιστεί το δολάριο και το αμερικανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Ως εκ τούτου, ο δανεισμός σε ρενμίνμπι έχει καταστεί φθηνότερος, καθώς το κόστος δανεισμού στην Κίνα έχει αποκλίνει σημαντικά από εκείνο στις ΗΠΑ.
Η απόδοση ενός 10ετούς κινεζικού κρατικού ομολόγου ανέρχεται σε 1,68%, έναντι 4,78% για ένα αντίστοιχο αμερικανικό κρατικό ομόλογο (Treasury), με τη διαφορά αυτή να βρίσκεται κοντά στο μεγαλύτερο επίπεδο που έχει καταγραφεί ποτέ.
Η αγορά ομολόγων dim sum της Κίνας έχει καταγράψει φέτος εκδόσεις ύψους 786,3 δισ. Rmb, ξεπερνώντας το περσινό ρεκόρ.
Ο δανεισμός στην αγορά ομολόγων panda έχει φτάσει τα 231,6 δισ. Rmb μέχρι στιγμής το 2026, ποσό που είναι ήδη υψηλότερο από οποιοδήποτε προηγούμενο πλήρες έτος.
Ο δανεισμός δεν περιορίζεται στους ξένους δανειολήπτες — οι κινεζικές οντότητες αντιπροσωπεύουν σχεδόν τα δύο τρίτα των εκδόσεων ομολόγων dim sum φέτος και μπορούν να χρησιμοποιήσουν τα κεφάλαια που αντλούν για να χρηματοδοτήσουν δραστηριότητες στο εξωτερικό.
«Οι εκδόσεις και η συμμετοχή των επενδυτών ήταν τρελές», δήλωσε ο David Yim, επικεφαλής κεφαλαιαγορών για την ευρύτερη Κίνα και τη Βόρεια Ασία στη Standard Chartered, αναφερόμενος στην υπεράκτια αγορά ομολόγων σε ρενμίνμπι.
«Υπάρχουν περισσότερες φυσικές ανάγκες για χρηματοδότηση σε ρενμίνμπι. Είτε πρόκειται για επενδύσεις στην Κίνα είτε για το να μεταφέρεις τα χρήματα εκτός χώρας και να πληρώνεις τους προμηθευτές σου σε ρενμίνμπι, η ανάγκη για αυτό είναι μεγαλύτερη».
Οι αρχές αύξησαν κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού το ποσό των χρημάτων που μπορούν να μεταφέρουν οι επενδυτές από την ηπειρωτική Κίνα προς το Χονγκ Κονγκ μέσω του συστήματος πρόσβασης στην αγορά Bond Connect, γεγονός που, σύμφωνα με τραπεζίτες, συνέβαλε στην ενίσχυση των νέων εκδόσεων.
«Η διεύρυνση της ποσόστωσης αποτέλεσε ένα πολύ θετικό μήνυμα για την αγορά», δήλωσε η Xixi Sun, επικεφαλής του τμήματος κοινοπρακτικής έκδοσης ομολόγων για την ευρύτερη Κίνα στη Citi, η οποία συμμετείχε τον περασμένο μήνα στην έκδοση ομολόγων dim sum ύψους 3,5 δισ. RMB από την κρατική πετρελαϊκή και ενεργειακή εταιρεία του Καζακστάν, KazMunayGas.
«Έχουμε δει τις ασφαλιστικές εταιρείες στην ηπειρωτική Κίνα να αποκτούν πρόσβαση στο κανάλι [του Bond Connect προς τον Νότο]», δήλωσε η Sun.
«Αυτό έχει οδηγήσει στην έκδοση ομολόγων dim sum μεγαλύτερης διάρκειας».
Φέτος, εταιρείες όπως η Tencent έχουν εκδώσει ομόλογα dim sum διάρκειας 10 και 30 ετών.
Η ανάπτυξη της αγοράς υποστηρίζεται από ένα τεράστιο απόθεμα αποταμιεύσεων στην ηπειρωτική Κίνα, το οποίο διαθέτει περιορισμένες επενδυτικές επιλογές.
Οι τράπεζες και οι ασφαλιστικές εταιρείες σπεύδουν να βρουν περιουσιακά στοιχεία στα οποία μπορούν να επενδύσουν, τώρα που οι αποδόσεις των κινεζικών κρατικών ομολόγων έχουν υποχωρήσει σε τόσο χαμηλά επίπεδα και η συνολική ζήτηση για πιστώσεις παραμένει ασθενής.
Τον Ιούλιο, τα νέα τραπεζικά δάνεια μειώθηκαν κατά 340 δισ. RMB, τη μεγαλύτερη μηνιαία πτώση από τότε που άρχισαν να τηρούνται σχετικά στοιχεία.
Τα ομόλογα panda και dim sum μπορούν να προσφέρουν σε αυτούς τους επενδυτές μια μικρή αλλά αυξανόμενη πηγή ελαφρώς υψηλότερων αποδόσεων.
Φέτος, η σταθμισμένη μέση απόδοση ενός ομολόγου panda ανέρχεται σε 1,85% και η διάρκειά του σε 3,17 έτη, σύμφωνα με στοιχεία της Wind.
Αυτό συγκρίνεται με απόδοση περίπου 1,7% για ένα κινεζικό κρατικό ομόλογο διάρκειας 10 ετών.
Αυτός ο τύπος χρέους εξακολουθεί να αποτελεί μικρό μέρος της κινεζικής αγοράς τίτλων σταθερού εισοδήματος, με τα ομόλογα panda να αντιπροσωπεύουν μόλις το 0,25% της αγοράς ομολόγων της χώρας, σύμφωνα με τη Wind.
Παρότι κρατικοί δανειολήπτες, μεταξύ των οποίων η Ινδονησία, η Σλοβενία, το Πακιστάν και το Καζακστάν, έχουν προσφύγει στην αγορά ομολόγων panda κατά το τελευταίο έτος, η αύξηση των εκδόσεων οφείλεται κυρίως σε κινεζικές και μη κινεζικές τράπεζες.
«Έχουμε ήδη δει πολύ καλή ανάπτυξη, αλλά αυτή καθοδηγείται κυρίως από τις τράπεζες», δήλωσε ο Samuel Fischer, επικεφαλής των εγχώριων αγορών κεφαλαίου χρέους για την Κίνα στη Deutsche Bank.
Στα τέλη Αυγούστου, η UBS άντλησε 2 δισ. RMB μέσω πενταετών ομολόγων panda, με κουπόνι 1,78%, στην πρώτη της έκδοση στην αγορά.
Η Goldman Sachs έχει εκδώσει φέτος ομόλογα dim sum συνολικής αξίας 61,5 δισ. RMB.
Οι ξένες τράπεζες συνήθως μετατρέπουν τα έσοδα από τις πωλήσεις ομολόγων σε ρενμίνμπι σε σημαντικά διεθνή νομίσματα, προκειμένου να τα χρησιμοποιήσουν στις παγκόσμιες δραστηριότητές τους.
Οι πολυεθνικές εταιρείες είναι λιγότερο ενεργές.
Παρά την ισχυρή ανάπτυξη, το χρέος σε ρενμίνμπι απουσιάζει φέτος από τα σχέδια δανεισμού μεγάλων εταιρειών, όπως οι αμερικανικές εταιρείες hyperscaler, οι οποίες έχουν στραφεί όλο και περισσότερο στις ξένες αγορές πιστώσεων για δανεισμό.
Ένας σημαντικός παράγοντας που τις συγκρατεί είναι το σχετικά μικρό μέγεθος των εκδόσεων ομολόγων, δήλωσε ο Fischer.
«Οι πελάτες μας θέλουν να γνωρίζουν αν μπορούν να πραγματοποιήσουν μια έκδοση ύψους 1 δισ. δολαρίων. Πλησιάζουμε σε αυτό το σημείο», δήλωσε ο Fischer.
«Μόλις ο κόσμος δει ότι ένας εκδότης μπορεί να αντλήσει επιτυχώς 1 δισ. δολάρια, νέοι εκδότες θα ακολουθήσουν γρήγορα».
Ένας ακόμη παράγοντας είναι η δυσκολία προσέλκυσης μεγάλων θεσμικών επενδυτών από την ηπειρωτική Κίνα στις αγορές ομολόγων dim sum και panda.
Τέτοιοι επενδυτές «πιθανότατα χρειάζεται να αφιερώσουν τρεις ή τέσσερις μήνες δουλειάς προτού αγοράσουν τίτλους ενός ξένου εκδότη, σε αντίθεση με τους διαχειριστές δυτικών κεφαλαίων, οι οποίοι μπορούν να αγοράσουν έχοντας ως βάση μόνο μια πιστοληπτική αξιολόγηση», δήλωσε ο Yim της Standard Chartered.
«Χρειάζεται να γίνει εκτεταμένη δουλειά μάρκετινγκ για να διεισδύσει κανείς σε αυτή τη δεξαμενή επενδυτών», πρόσθεσε.
Ο ρόλος του ρενμίνμπι στην παγκόσμια χρηματοδότηση παραμένει μικρός.
Η χρήση δανείων σε ρενμίνμπι εκτός Κίνας έχει αυξηθεί και το νόμισμα έχει αποκτήσει μεγαλύτερο ρόλο στη χρηματοδότηση του διεθνούς εμπορίου, όμως η χρήση του ως αποθεματικού νομίσματος παραμένει περιορισμένη.
Παρότι τα κινεζικά κρατικά ομόλογα έχουν σημειώσει καλύτερες επιδόσεις από τα κρατικά ομόλογα των χωρών της G7 από το 2020, οι παγκόσμιοι διαχειριστές κεφαλαίων επικαλούνται πλέον τις χαμηλές αποδόσεις της χώρας ως λόγο για να μην αυξήσουν την κατανομή των επενδύσεών τους στην Κίνα.
Ωστόσο, αναλυτές και τραπεζίτες δήλωσαν ότι είναι πιθανό η ταχεία ανάπτυξη των αγορών ομολόγων panda και dim sum της Κίνας να σηματοδοτεί την απαρχή της ανάδειξης του ρενμίνμπι σε παγκόσμιο νόμισμα χρηματοδότησης, παρόμοιο με τον ρόλο που διαδραμάτισε το ιαπωνικό γεν κατά τις δεκαετίες αποπληθωρισμού και χαμηλών επιτοκίων στην Ιαπωνία.
«Τα χαμηλά επιτόκια καθιστούν ένα νόμισμα ελκυστικό για σκοπούς χρηματοδότησης. Έχουμε δει παρόμοια δυναμική ιστορικά με το γεν», δήλωσε η Hui Shan, επικεφαλής οικονομολόγος της Goldman Sachs για την Κίνα.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Μητσοτάκης: Ο οδικός χάρτης έως το 2027, οι «κόκκινες γραμμές» στην οικονομία και το μήνυμα για αυτοδυναμία
- ΕΚΤ: Προς νέα αύξηση επιτοκίων λόγω ενεργειακού σοκ – Ανοιχτό το ενδεχόμενο και για τον Δεκέμβριο
- Euronext Athens: Η ιστορική επιστροφή στις ανεπτυγμένες αγορές – Προβλέψεις για «κύμα» εισροών 1,1 δισ. δολαρίων
Πηγή: Financial Times
