easyJet: Η Apollo χαλάει τη συμφωνία της Castlelake και ανοίγει πόλεμο δισεκατομμυρίων

• Η Apollo προσφέρει 715 πένες ανά μετοχή, αποτιμώντας την easyJet σε περίπου 5,7 δισ. λίρες.
• Η πρόταση είναι υψηλότερη από τις 690 πένες ανά μετοχή που είχε προσφέρει η Castlelake.
• Το διοικητικό συμβούλιο της easyJet δηλώνει πλέον διατεθειμένο να προτείνει την προσφορά της Apollo στους μετόχους.
• Η Castlelake μπορεί ακόμη να επιστρέψει με βελτιωμένη πρόταση, ανοίγοντας πιθανό πόλεμο προσφορών.

Η Apollo Global Management ανέτρεψε τα δεδομένα στη μάχη για την easyJet, καταθέτοντας πρόταση εξαγοράς ύψους 5,7 δισ. λιρών, περίπου 7,65 δισ. δολαρίων, και ξεπερνώντας την προσφορά της Castlelake που έως τώρα είχε το προβάδισμα.

Η νέα πρόταση προβλέπει τίμημα 715 πενών ανά μετοχή, έναντι 690 πενών της Castlelake. Η διαφορά μπορεί να φαίνεται περιορισμένη σε επίπεδο μετοχής, αλλά ανεβάζει σημαντικά τη συνολική αποτίμηση και αλλάζει τη θέση του διοικητικού συμβουλίου της easyJet.

Η εταιρεία ανακοίνωσε ότι δεν εξετάζει πλέον το ενδεχόμενο να συστήσει στους μετόχους της την πρόταση της Castlelake και ότι οι οικονομικοί όροι της Apollo βρίσκονται σε επίπεδο που θα μπορούσε να λάβει τη στήριξή της.

Η αιφνιδιαστική κίνηση της Apollo

Η παρέμβαση της Apollo ήρθε ενώ η Castlelake είχε ήδη περάσει από διαδοχικούς γύρους προσφορών και είχε καταφέρει να ανοίξει τις συζητήσεις με την easyJet.

Η Castlelake είχε ξεκινήσει με πολύ χαμηλότερη αποτίμηση και αναγκάστηκε να αυξήσει επανειλημμένα το τίμημα. Στις αρχές Ιουλίου, η easyJet είχε συμφωνήσει επί της αρχής να εξετάσει την πέμπτη προσφορά της, στις 690 πένες ανά μετοχή, η οποία αποτιμούσε την εταιρεία σε περίπου 5,5 δισ. λίρες.

Η Apollo μπήκε τώρα στη διαδικασία με τίμημα περίπου 3,6% υψηλότερο ανά μετοχή, μετατρέποντας μια σχεδόν διμερή διαπραγμάτευση σε ανοιχτή μάχη για τον έλεγχο της μεγαλύτερης βρετανικής low-cost αεροπορικής.

Το διοικητικό συμβούλιο αλλάζει στρατόπεδο

Η easyJet κατέστησε σαφές ότι θεωρεί την πρόταση της Apollo ανώτερη από εκείνη της Castlelake.

Η εταιρεία ανέφερε ότι, με βάση τους οικονομικούς όρους της νέας πρότασης, θα ήταν διατεθειμένη να τη συστήσει στους μετόχους της, εφόσον η Apollo υποβάλει δεσμευτική προσφορά με τους ίδιους όρους.

Η εξέλιξη αυτή είναι σημαντική, επειδή το διοικητικό συμβούλιο είχε μόλις λίγες ημέρες νωρίτερα δείξει έτοιμο να στηρίξει τη βελτιωμένη πρόταση της Castlelake.

Η αλλαγή στάσης αποτυπώνει πόσο γρήγορα μπορεί να μεταβληθεί η ισορροπία σε μια δημόσια διαδικασία εξαγοράς, όταν εμφανίζεται νέος ενδιαφερόμενος με υψηλότερο τίμημα.

Οι κρίσιμες ημερομηνίες

Η Apollo έχει προθεσμία έως τις 7 Αυγούστου για να καταθέσει επίσημη και δεσμευτική προσφορά ή να αποσυρθεί, βάσει των βρετανικών κανόνων εξαγορών.

Η Castlelake έχει αντίστοιχη προθεσμία έως τις 3 Αυγούστου για να οριστικοποιήσει, να βελτιώσει ή να εγκαταλείψει τη δική της πρόταση.

Αυτό σημαίνει ότι το επόμενο διάστημα μπορεί να φέρει νέα κλιμάκωση. Η Castlelake μπορεί να αυξήσει ξανά το τίμημα, να βελτιώσει τους όρους ή να προσπαθήσει να πείσει τους μετόχους ότι διαθέτει πιο πειστικό βιομηχανικό σχέδιο.

Μέχρι στιγμής, πάντως, δεν υπάρχει βεβαιότητα ότι κάποια από τις δύο πλευρές θα προχωρήσει σε τελική δεσμευτική προσφορά.

Γιατί η easyJet αποτελεί τόσο ελκυστικό στόχο

Η easyJet διαθέτει assets που δύσκολα αναπαράγονται: πολύτιμα slots σε μεγάλα ευρωπαϊκά αεροδρόμια, ισχυρό brand, μεγάλη πελατειακή βάση και σημαντικό βιβλίο παραγγελιών αεροσκαφών Airbus.

Η εταιρεία διαθέτει επίσης σημαντική παρουσία στο Gatwick και σε άλλους κορεσμένους αερολιμένες, όπου η πρόσβαση σε νέα slots είναι εξαιρετικά περιορισμένη. Αυτό προσδίδει στρατηγική αξία πέρα από τα τρέχοντα οικονομικά αποτελέσματα.

Παράλληλα, η μετοχή της είχε υποαποδώσει αισθητά μετά την πανδημία σε σχέση με ανταγωνιστές όπως η Ryanair και η IAG, δημιουργώντας την εικόνα μιας εταιρείας με σημαντικά περιουσιακά στοιχεία αλλά αποτίμηση χαμηλότερη από τις δυνατότητές της.

Αυτό ακριβώς προσελκύει τα private equity funds: μια μεγάλη ευρωπαϊκή αεροπορική, με πολύτιμες υποδομές και δυνατότητα βελτίωσης της κερδοφορίας εκτός χρηματιστηρίου.

Τι υπόσχεται η Apollo

Η Apollo υποστηρίζει ότι οι επιχειρησιακές και εμπορικές φιλοδοξίες της διοίκησης της easyJet μπορούν να επιταχυνθούν μέσω πρόσβασης σε περισσότερο κεφάλαιο και μέσω του πιο μακροπρόθεσμου σχεδιασμού που επιτρέπει η λειτουργία ως μη εισηγμένη εταιρεία.

Το επιχείρημα είναι ότι εκτός χρηματιστηρίου η easyJet θα μπορεί να επενδύσει σε στόλο, ψηφιακές υπηρεσίες, δρομολόγια και αύξηση των παράπλευρων εσόδων χωρίς την ίδια πίεση για βραχυπρόθεσμα τριμηνιαία αποτελέσματα.

Η Apollo εμφανίζεται επίσης να στηρίζει την υφιστάμενη στρατηγική της easyJet και το μοντέλο χαμηλού κόστους, αντί να προτείνει ριζική αλλαγή κατεύθυνσης.

Η πρόκληση των ευρωπαϊκών κανόνων

Οποιαδήποτε εξαγορά της easyJet πρέπει να αντιμετωπίσει τους ευρωπαϊκούς κανόνες ιδιοκτησίας και ελέγχου των αεροπορικών εταιρειών.

Για να διατηρήσει τα δικαιώματα πτήσεων στην Ευρωπαϊκή Ένωση, η αεροπορική πρέπει να παραμένει κατά πλειοψηφία υπό ευρωπαϊκή ιδιοκτησία και ουσιαστικό έλεγχο.

Η Apollo έχει δεσμευθεί ότι η προτεινόμενη δομή θα συμμορφώνεται με αυτούς τους κανόνες. Αντίστοιχη πρόκληση αντιμετώπιζε και η Castlelake, η οποία είχε διαμορφώσει σύνθετη επενδυτική δομή με ευρωπαϊκή συμμετοχή.

Οι ρυθμιστικές λεπτομέρειες μπορεί να αποδειχθούν εξίσου κρίσιμες με το τίμημα, καθώς ένα υψηλότερο ποσό δεν αρκεί αν η συμφωνία δεν μπορεί να λάβει τις απαραίτητες εγκρίσεις.

Ο ρόλος του Στέλιου Χατζηιωάννου

Ιδιαίτερη βαρύτητα έχει και η στάση του ιδρυτή της easyJet, Στέλιου Χατζηιωάννου, ο οποίος μέσω της easyGroup εξακολουθεί να ελέγχει περίπου το 15% της εταιρείας.

Η συμμετοχή του μπορεί να αποδειχθεί καθοριστική σε οποιαδήποτε ψηφοφορία μετόχων, ενώ σημαντική είναι και η συμφωνία αδειοδότησης του brand easyJet, το οποίο ανήκει στην easyGroup.

Η Apollo έχει δηλώσει ότι σκοπεύει να διατηρήσει τη σχετική συμφωνία για το εμπορικό σήμα, στοιχείο που μειώνει έναν πιθανό κίνδυνο για τη συναλλαγή.

Πιθανός πόλεμος προσφορών

Το βασικό ερώτημα είναι πλέον αν η Castlelake θα αποσυρθεί ή θα επιστρέψει με ακόμη υψηλότερη προσφορά.

Έχει ήδη αυξήσει πολλές φορές το τίμημα, από τις 560 πένες ανά μετοχή έως τις 690 πένες, αποδεικνύοντας ότι θεωρεί την easyJet στρατηγικό asset και όχι ευκαιριακή επένδυση.

Μια νέα αύξηση, όμως, θα ανέβαζε περισσότερο το κόστος της εξαγοράς και θα περιόριζε τις μελλοντικές αποδόσεις του επενδυτή. Από την άλλη πλευρά, η αποχώρηση θα άφηνε στην Apollo καθαρό πεδίο για να κλείσει τη συμφωνία.

Για τους μετόχους της easyJet, ο ανταγωνισμός ανάμεσα στους δύο υποψήφιους αγοραστές είναι θετική εξέλιξη, καθώς αυξάνει τις πιθανότητες υψηλότερου τιμήματος.

Για την ίδια την αεροπορική, όμως, η μάχη δεν αφορά μόνο το ποσό. Αφορά το ποιος επενδυτής διαθέτει το πιο πειστικό σχέδιο για τη χρηματοδότηση του στόλου, την ανάπτυξη του δικτύου και τη διατήρηση της ανταγωνιστικότητάς της σε μια όλο και πιο σκληρή ευρωπαϊκή αγορά.

Η ξαφνική είσοδος της Apollo έδειξε ότι η easyJet αξίζει πολύ περισσότερο στα μάτια των επενδυτικών κεφαλαίων από όσο έδειχνε μέχρι πρόσφατα η χρηματιστηριακή της αποτίμηση. Και η τελική τιμή μπορεί να μην έχει ακόμη γραφτεί.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Ο Κάθετος Διάδρομος εξελίσσεται σε… κύκλο – Η διεύρυνση και οι κρίσιμοι στόχοι
• Τι σημαίνει η συμφωνία AKTOR – Motor Oil για το νέο FSRU στην Ελλάδα
• Ελληνικό: Από το εργοτάξιο, στη νέα πόλη
• Goldman Sachs: Το Ορμούζ απειλεί την ανάκαμψη του πετρελαίου – Τα δύο σενάρια για τις τιμές