Το γεν ενισχύεται απότομα: Ο κίνδυνος για τα χαρτοφυλάκια
- Η άνοδος του γεν αυξάνει τον κίνδυνο νέου unwind του carry trade.
- Μετοχές τεχνολογίας, ομόλογα και μικρές εταιρείες μπορεί να πιεστούν.
- Οι επενδυτές φοβούνται επανάληψη της αναταραχής του 2024.
Το ιαπωνικό νόμισμα έχει ενισχυθεί σημαντικά το τελευταίο διάστημα. Νωρίς την Τετάρτη, το δολάριο αγόραζε περίπου 153 γεν, περίπου 4% λιγότερα από ό,τι στις αρχές του μήνα και 2% λιγότερα από τις αρχές του έτους. Στα τέλη Ιουλίου, η ισοτιμία είχε φτάσει κοντά στα 164 γεν ανά δολάριο.
Η κίνηση αυτή επαναφέρει στο προσκήνιο το carry trade, μια επενδυτική στρατηγική που βασίζεται εδώ και χρόνια στα πολύ χαμηλά επιτόκια της Ιαπωνίας. Οι επενδυτές δανείζονται γεν με σχετικά χαμηλό κόστος και στη συνέχεια τοποθετούν τα κεφάλαια σε νομίσματα, ομόλογα και άλλα περιουσιακά στοιχεία που προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις.
Η στρατηγική λειτουργεί όσο το γεν παραμένει σχετικά αδύναμο ή σταθερό. Όταν όμως το ιαπωνικό νόμισμα ενισχύεται απότομα, η αξία των δανείων σε γεν αυξάνεται σε σχέση με τις επενδύσεις που έχουν γίνει στο εξωτερικό. Αυτό μπορεί να περιορίσει ή να εξαλείψει τα κέρδη και να οδηγήσει τους επενδυτές στο κλείσιμο των θέσεών τους. Και εκεί βρίσκεται ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τις διεθνείς αγορές.
Από το γεν στις μετοχές τεχνολογίας
Ένα απότομο unwind του carry trade θα μπορούσε να προκαλέσει πωλήσεις σε περιουσιακά στοιχεία που μέχρι σήμερα θεωρούνται από τους μεγάλους κερδισμένους της αγοράς. Μεταξύ αυτών βρίσκονται αρκετές από τις δημοφιλέστερες μετοχές της τεχνολογίας και της τεχνητής νοημοσύνης, όπως οι Nvidia, Broadcom, AMD, TSMC και Micron. Οι συγκεκριμένες εταιρείες έχουν καταγράψει ισχυρές επιδόσεις και αποτελούν δημοφιλείς τοποθετήσεις για επενδυτές, γεγονός που τις καθιστά πιθανή πηγή ρευστότητας σε περίπτωση απότομης αλλαγής του επενδυτικού κλίματος.
Αντίστοιχη πίεση θα μπορούσε να δεχθεί η αγορά ομολόγων. Ιάπωνες επενδυτές που έχουν τοποθετήσει σημαντικά κεφάλαια στο εξωτερικό ενδέχεται να έχουν μεγαλύτερο κίνητρο να επιστρέψουν χρήματα στην εγχώρια αγορά, καθώς οι αποδόσεις των ιαπωνικών ομολόγων αυξάνονται.
Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να ασκήσει πιέσεις στα ξένα ομόλογα και να επηρεάσει τις παγκόσμιες αποδόσεις, ενώ ευάλωτες θα μπορούσαν να είναι και μετοχές που εξαρτώνται περισσότερο από τα επιτόκια, όπως οι ΑΕΕΑΠ, οι εταιρείες κοινής ωφέλειας και οι υποδομές.
Οι ακριβές μετοχές είναι επίσης στο στόχαστρο
Ο κίνδυνος δεν περιορίζεται στις μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας. Μετοχές με ιδιαίτερα υψηλές αποτιμήσεις, ειδικά στον χώρο του λογισμικού και των λεγόμενων momentum stocks, θα μπορούσαν επίσης να βρεθούν υπό πίεση εάν οι επενδυτές αρχίσουν να περιορίζουν το ρίσκο.
Εταιρείες όπως η Palantir και η Snowflake αποτελούν χαρακτηριστικά παραδείγματα μετοχών στις οποίες οι υψηλές προσδοκίες για τη μελλοντική ανάπτυξη έχουν ήδη ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις τους.
Παράλληλα, περισσότερο εκτεθειμένες σε ένα sell-off θα μπορούσαν να είναι μικρότερες εταιρείες και επιχειρήσεις με υψηλή μόχλευση, περιφερειακές τράπεζες, λιανεμπόριο, αεροπορικές εταιρείες και βιομηχανίες χαμηλότερης ποιότητας.
Τι σημαίνει για τις ιαπωνικές εταιρείες
Η ενίσχυση του γεν αποτελεί πρόβλημα και για την ίδια την ιαπωνική χρηματιστηριακή αγορά. Οι μεγάλες εξαγωγικές επιχειρήσεις της χώρας, όπως οι Toyota, Honda, Sony, Tokyo Electron και Advantest, αποκτούν μειονέκτημα όταν το γεν ενισχύεται. Τα έσοδα που παράγουν στο εξωτερικό μετατρέπονται σε λιγότερα γεν, ενώ τα ιαπωνικά προϊόντα μπορεί να γίνουν ακριβότερα για τους ξένους αγοραστές.
Αυτό σημαίνει ότι μια παρατεταμένη άνοδος του γεν μπορεί να επηρεάσει όχι μόνο τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, αλλά και τις εκτιμήσεις των επενδυτών για τα κέρδη των μεγαλύτερων ιαπωνικών εταιρειών.
Οι μνήμες από το καλοκαίρι του 2024
Ο λόγος που η σημερινή κίνηση προκαλεί ανησυχία είναι ότι οι αγορές έχουν ήδη δει πόσο γρήγορα μπορεί να μεταδοθεί ένα τέτοιο σοκ.
Στις 5 Αυγούστου 2024, ο δείκτης Nikkei 225 κατέρρευσε κατά 12,4%, στη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση του από το 1987. Η απότομη ενίσχυση του γεν και το κλείσιμο θέσεων στο carry trade αποτέλεσαν βασικούς παράγοντες της αναταραχής, η οποία επεκτάθηκε και στις διεθνείς αγορές.
Η σημερινή κατάσταση, ωστόσο, δεν θεωρείται απαραίτητα επανάληψη εκείνου του επεισοδίου. Αυτή τη φορά η ενίσχυση του γεν είναι περισσότερο αναμενόμενη από τις αγορές, ενώ σημαντικό ρόλο παίζουν οι προσδοκίες για νέα αύξηση των επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ). Η τρέχουσα κίνηση θεωρείται μέχρι στιγμής πιο σταδιακή και ελεγχόμενη σε σχέση με το σοκ του Αυγούστου του 2024.
Το μέγεθος του carry trade
Παρόλα αυτά, το μέγεθος των κεφαλαίων που έχουν συνδεθεί με τον δανεισμό σε γεν παραμένει σημαντικό.
Σύμφωνα με εκτίμηση της Jefferies, η οποία χρησιμοποιεί στοιχεία της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών ως δείκτη, ο διασυνοριακός δανεισμός σε γεν έφτασε τα 360 τρισ. γεν τον Μάρτιο, ποσό που αντιστοιχεί σε περίπου 2,34 τρισ. δολάρια.
Δεν σημαίνει ότι ολόκληρο αυτό το ποσό αποτελεί άμεσα ένα ενιαίο carry trade. Δείχνει, όμως, το μέγεθος της έκθεσης που μπορεί να υπάρχει σε στρατηγικές οι οποίες επηρεάζονται από την πορεία του ιαπωνικού νομίσματος. Για τους επενδυτές, επομένως, το κρίσιμο ερώτημα δεν είναι απλώς αν το γεν θα συνεχίσει να ανεβαίνει. Είναι πόσο γρήγορα θα γίνει αυτό.
Μια σταδιακή ενίσχυση μπορεί να απορροφηθεί από τις αγορές. Μια απότομη κίνηση, αντίθετα, θα μπορούσε να υποχρεώσει επενδυτές να κλείσουν θέσεις και να αναζητήσουν ρευστότητα, μεταφέροντας την πίεση από την αγορά συναλλάγματος σε μετοχές, ομόλογα και άλλα περιουσιακά στοιχεία παγκοσμίως.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Goldman Sachs και Deutsche Bank μετατρέπουν τις γαλλικές εκλογές σε επενδυτικό στοίχημα
- Οι αγορές «βλέπουν» τρεις νέες αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ – Τι φοβούνται οι επενδυτές
- Morgan Stanley: «Στα μισά του δρόμου» το επενδυτικό story της Ελλάδας – OW σε τράπεζες, ΔΕΗ, Metlen
- Τελείωσε η εποχή του φθηνού χρήματος; Γιατί τα υψηλά επιτόκια μπορεί να ήρθαν για να μείνουν
