ΕΚΤ: Τα 4 σενάρια της ING για επιτόκια και αγορές στις 11 Ιουνίου 

Η επικείμενη συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) στις 11 Ιουνίου αναμένεται να αποτελέσει ένα από τα πιο κρίσιμα ορόσημα της χρονιάς για τις ευρωπαϊκές αγορές. Με τον πληθωρισμό να παραμένει στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος, η ING αναλύει τα δεδομένα και παρουσιάζει τις εκτιμήσεις της για τις επόμενες κινήσεις της κεντρικής τράπεζας, τα επιτόκια και το FX.

Σύμφωνα με τους αναλυτές της ING, η κύρια προτεραιότητα της ΕΚΤ αυτή τη στιγμή είναι η σταθεροποίηση των προσδοκιών της αγοράς για περαιτέρω νομισματική σύσφιξη, προκειμένου να αποτραπεί ο κίνδυνος απο-αγκύρωσης των πληθωριστικών προσδοκιών.

Το βασικό σενάριο

Η αγορά έχει ήδη τιμολογήσει πλήρως μια αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης (μ.β.) για τις 11 Ιουνίου. Η πρόσφατη ρητορική των αξιωματούχων της τράπεζας έχει ουσιαστικά προ-δεσμεύσει τις αγορές προς αυτό το αποτέλεσμα.

Οποιαδήποτε άλλη απόφαση, όπως μια παύση, θα αποτελούσε τεράστιο σοκ για τις αγορές και θα ενείχε τον κίνδυνο να επαναληφθεί η πληθωριστική κρίση του 2022. Από την άλλη πλευρά, μια επιθετική αύξηση κατά 50 μ.β. θεωρείται εξαιρετικά ακραίο («hawkish») σενάριο και κρίνεται περιττή, δεδομένου ότι οι αγορές έχουν ήδη ενσωματώσει επιπλέον αυστηροποίηση για το δεύτερο μισό του έτους.

Καθώς η κίνηση των 25 μ.β. θεωρείται δεδομένη, το πραγματικό ενδιαφέρον των επενδυτών στρέφεται στο forward guidance (τη μελλοντική καθοδήγηση) και στις δηλώσεις που θα κάνει η πρόεδρος της ΕΚΤ, Christine Lagarde.

Το Διοικητικό Συμβούλιο καλείται να διαχειριστεί τις προσδοκίες για τη συνολική σύσφιξη των 64 μ.β. που έχει τιμολογηθεί μέχρι το τέλος του έτους. Ο βασικός στόχος της Lagarde είναι να διατηρήσει αυτές τις «hawkish» προσδοκίες ζωντανές, λειτουργώντας προληπτικά.

Γιατί η ΕΚΤ επιλέγει τη στρατηγική της «ασφάλειας»;

• Αβεβαιότητα για τις δευτερογενείς επιδράσεις: Ο κίνδυνος ο πληθωρισμός να περάσει σε δεύτερο γύρο αυξήσεων (π.χ. μέσω μισθών) παραμένει αστάθμητος.
• Γεωπολιτικές εντάσεις και Ενέργεια: Οι τιμές του πετρελαίου και της ενέργειας επηρεάζουν έντονα τις προβλέψεις, καθιστώντας τες λιγότερο αξιόπιστες.
• Το πραγματικό πεδίο μάχης: Η ΕΚΤ δεν μάχεται πλέον μόνο με τα τρέχοντα νούμερα, αλλά με τις ψυχολογικές προσδοκίες των αγορών για τον μελλοντικό πληθωρισμό.

Η ING επισημαίνει ότι, αν και υπάρχει αυξανόμενη πιθανότητα για μια επιπλέον κίνηση τον Σεπτέμβριο, το βασικό σενάριο θέλει την αύξηση του Ιουνίου να είναι «μία και τέλος» (one and done), με την τράπεζα όμως να διατηρεί αυστηρή ρητορική μέχρι να υπάρξει μακροοικονομική σαφήνεια.

Πώς θα αντιδράσουν τα ομόλογα και η καμπύλη επιτοκίων;

Η στάση που θα κρατήσει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα καθορίσει την πορεία των αποδόσεων στην αγορά ομολόγων:

1. Το Hawkish Σενάριο (Βασικό): Η επιβεβαίωση της αύξησης σε συνδυασμό με σήματα για νέες αυξήσεις θα σπρώξει τα επιτόκια ελαφρώς υψηλότερα, πιέζοντας ολόκληρη την καμπύλη αποδόσεων προς τα πάνω.
2. Το Dovish Σενάριο (Κίνδυνος): Μια υπερβολικά χαλαρή στάση («dovish») θα μπορούσε παραδόξως να οδηγήσει σε υψηλότερα επιτόκια στις μεγαλύτερες διάρκειες (π.χ. 10ετή ομόλογα), καθώς οι επενδυτές θα ανησυχούν για ανεξέλεγκτο μελλοντικό πληθωρισμό. Αυτό θα προκαλούσε απότομη κλίση (steepening) της καμπύλης, με τα 2ετή επιτόκια να υποχωρούν.

Η εύθραυστη ισορροπία με την ανάπτυξη

Μέχρι στιγμής, το κλίμα στις διεθνείς αγορές παραμένει θετικό, αντλώντας στήριξη και από την ισχυρή πορεία των αμερικανικών μετοχών. Ωστόσο, η ισορροπία είναι λεπτή. Εάν η ΕΚΤ εμφανιστεί υπερβολικά απαισιόδοξη για τις προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης της Ευρωζώνης, η επιφυλακτικότητα αυτή θα μπορούσε να ασκήσει ισχυρές καθοδικές πιέσεις σε όλη την καμπύλη των επιτοκίων.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• ΔΝΤ για Ελλάδα: Στήριξη από επενδύσεις, αλλά «αγκάθια» το στεγαστικό και η ενέργεια – Ανάπτυξη 1,8%
• Οι bullish προβλέψεις επιστρέφουν στη Wall Street
• Jefferies: Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ισχυρές και με περιθώρια ανόδου
• «Μεγάλος αδελφός» για επιδόματα και ενισχύσεις: Έρχεται το νέο Εθνικό Μητρώο Παροχών