Γιατί η «θεωρία μέγιστου πόνου» αποτυγχάνει να προβλέψει την τιμή του Bitcoin

Η πρόσφατη πτώση στην τιμή του Bitcoin κάτω από τα $62.000, λίγο πριν από τη λήξη τριμηνιαίων options αξίας περίπου $10 δισ., επαναφέρει έντονα στη συζήτηση τη λεγόμενη “max pain theory”, δηλαδή τη θεωρία περί μέγιστου πόνου. Το επίπεδο max pain για τη συγκεκριμένη λήξη βρίσκεται γύρω στα $72.000, αρκετά υψηλότερα, γεγονός που δημιουργεί ερωτήματα σχετικά με το κατά πόσο η θεωρία αυτή εξακολουθεί να περιγράφει σωστά τη συμπεριφορά της αγοράς.

Η θεωρία max pain υποστηρίζει ότι καθώς πλησιάζει η λήξη των options, η τιμή ενός asset τείνει να κινείται προς το επίπεδο όπου οι περισσότεροι αγοραστές options θα υποστούν τη μεγαλύτερη ζημιά. Με αυτόν τον τρόπο, οι sellers των συμβολαίων θεωρητικά ευνοούνται, ενώ η αγορά “κατευθύνεται” προς ένα σημείο ισορροπίας που ελαχιστοποιεί τα payouts. Η ιδέα αυτή έγινε ιδιαίτερα δημοφιλής στην αγορά crypto κατά την περίοδο 2020–2021, όταν το Bitcoin φαινόταν συχνά να πλησιάζει τέτοια επίπεδα πριν από μεγάλες λήξεις, ενισχύοντας το αφήγημα του λεγόμενου price pinning.

Ωστόσο, η τρέχουσα εικόνα δείχνει μια διαφορετική δυναμική. Η απότομη υποχώρηση από τα επίπεδα των $67.000 προς τις ζώνες κάτω από τα $60.000 δεν συνάδει με την ιδέα ότι η αγορά “έλκεται” προς το max pain των $72.000. Αυτό έχει ενισχύσει τη θέση αναλυτών που θεωρούν ότι η θεωρία δεν έχει πλέον την ίδια εξηγητική δύναμη, ειδικά σε μια αγορά που έχει γίνει πιο βαθιά, πιο ρευστή και περισσότερο επηρεασμένη από μακροοικονομικούς παράγοντες.

Σημαντικό ρόλο σε αυτή τη συζήτηση παίζουν και οι επαγγελματίες της αγοράς derivatives. Η πλατφόρμα Deribit, η μεγαλύτερη αγορά crypto options παγκοσμίως, προετοιμάζεται για ένα από τα μεγαλύτερα «quarterly expiries» της χρονιάς, με συμβόλαια αξίας περίπου $10–10,2 δισ. να λήγουν ή να ανανεώνονται. Παρά την ένταση του event, η πρόσφατη συμπεριφορά των τιμών δεν αποκαλύπτει κάποιο ξεκάθαρο μοτίβο “τεχνητής” προσέγγισης προς το max pain, κάτι που στο παρελθόν θεωρούνταν πιο εμφανές.

Αναλυτές όπως ο Tony Stewart της Pelion Capital έχουν εκφράσει επανειλημμένα σκεπτικισμό για τη χρησιμότητα της θεωρίας, υποστηρίζοντας ότι απλοποιεί υπερβολικά μια πολύπλοκη αγορά. Παράλληλα, ο Jasper De Maere, OTC trader της market maker Wintermute, έχει επισημάνει ότι οι πρόσφατες λήξεις δεν δείχνουν πλέον το μηχανικό “pinning” που πολλοί επενδυτές περιμένουν, παρά την ισχυρή παρουσία της αφήγησης στα social media.

Παρ’ όλα αυτά, το συγκεκριμένο «expiry» παραμένει ιδιαίτερα σημαντικό για τη βραχυπρόθεσμη πορεία της αγοράς. Η λήξη τόσο μεγάλου όγκου options δημιουργεί συνθήκες αυξημένης ρευστότητας, έντονου roll-over θέσεων και πιθανής μεταβλητότητας, ανεξάρτητα από το αν η θεωρία max pain επιβεβαιώνεται ή όχι στην πράξη.

Συνολικά, η εικόνα του Bitcoin δείχνει ότι η αγορά κινείται πλέον πιο ανεξάρτητα από απλά θεωρητικά μοντέλα, με το συγκεκριμένο expiry να λειτουργεί περισσότερο ως καταλύτης volatility παρά ως μηχανισμός “καθοδήγησης” της τιμής προς ένα συγκεκριμένο επίπεδο.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Ακίνητα: Τι αλλάζει με το ΜΙΔΑ, τον ΕΝΦΙΑ και την Ηλεκτρονική Ταυτότητα Κτηρίου
• Από το ράλι του AI, έως το ενεργειακό σοκ – Τα σενάρια της UBS για τις αγορές
• Κάρτες αντί για μετρητά: Η συνταγή της ΤτΕ για να κλείσει το «κενό ΦΠΑ»
• Ανάπτυξη χωρίς ευημερία; Γιατί οι Έλληνες δεν νιώθουν την οικονομική ανάκαμψη