Ελληνικές τράπεζες: Τα δύο στοιχήματα μετά το ράλι

• Η JPMorgan προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή 12% την περίοδο 2025–2028 και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 15%.
• Αναμένει ετήσια αύξηση 8%–10% στα εξυπηρετούμενα δάνεια, κυρίως από τη χρηματοδότηση επιχειρήσεων.
• Η υψηλή συμμετοχή των καταθέσεων στη χρηματοδότηση των τραπεζών αποτελεί βασικό πλεονέκτημα για την κερδοφορία τους.
• Οι τραπεζικές μετοχές έχουν ενισχυθεί 41% από την αρχή του 2026, περιορίζοντας σημαντικά την έκπτωση των αποτιμήσεών τους.
• Ο οίκος ξεχωρίζει Eurobank και Πειραιώς, ενώ καταγράφει κινδύνους από τα επιτοκιακά περιθώρια και πιθανή επιβράδυνση των δανείων.

Η εποχή κατά την οποία οι επενδυτές αξιολογούσαν τις ελληνικές τράπεζες κυρίως με βάση τα προβληματικά τους δάνεια έχει παρέλθει. Στη νέα ανάλυση της JPMorgan, το ενδιαφέρον στρέφεται στην ικανότητά τους να αυξήσουν τα δάνεια και τα κέρδη τους, διατηρώντας παράλληλα υψηλές διανομές προς τους μετόχους.

Ο αμερικανικός οίκος προβλέπει ότι τα κέρδη ανά μετοχή θα αυξάνονται κατά μέσο όρο 12% ετησίως από το 2025 έως το 2028, με την απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων να κινείται κοντά στο 15%. Η πρόβλεψη στηρίζεται στην περαιτέρω πιστωτική επέκταση, στα έσοδα από προμήθειες και στην αξιοποίηση των κεφαλαίων που διαθέτουν οι τράπεζες.

Το υπόβαθρο της ανάκαμψης

Η αφετηρία είναι διαφορετική από εκείνη της προηγούμενης δεκαετίας. Τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα έχουν περιοριστεί περίπου στο 2%–3%, από επίπεδα άνω του 50% στην κορύφωση της κρίσης. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν επίσης επιστρέψει στις διανομές προς τους μετόχους, αρχής γενομένης από τα κέρδη της χρήσης του 2023, έπειτα από περίπου 15 χρόνια.

Σύμφωνα με τα στοιχεία που παραθέτει η JPMorgan, η απόδοση ενεργητικού του κλάδου έχει φθάσει στο 1,3%, έναντι 0,6% στην Ευρωζώνη. Ο δείκτης αυτός δείχνει πόσο κέρδος παράγουν οι τράπεζες σε σχέση με το μέγεθος του ενεργητικού τους και δίνει ένα ακόμη μέτρο της μεταβολής στην κερδοφορία τους.

Γιατί μετρούν οι καταθέσεις

Το βασικό πλεονέκτημα που εντοπίζει ο οίκος βρίσκεται στον τρόπο χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών. Οι καταθέσεις καλύπτουν περίπου το 80% των υποχρεώσεών τους, έναντι μέσου όρου 52% στην Ευρωζώνη. Παράλληλα, ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις του ελληνικού συστήματος βρίσκεται γύρω στο 60%.

Περίπου οκτώ στις δέκα καταθέσεις είναι σε λογαριασμούς όψεως και ταμιευτηρίου. Αυτό παρέχει στις τράπεζες σημαντική χρηματοδότηση με σχετικά χαμηλό κόστος, την ώρα που επεκτείνουν τις χορηγήσεις τους.

Η JPMorgan υπολογίζει ότι τα εξυπηρετούμενα δάνεια θα αυξάνονται κατά 8%–10% ετησίως. Η ζήτηση από τις επιχειρήσεις και τα επενδυτικά έργα αναμένεται να έχει τον μεγαλύτερο ρόλο, ενώ ο οίκος περιμένει σταδιακή ανάκαμψη και στα στεγαστικά δάνεια. Τα έσοδα από προμήθειες και ενδεχόμενες εξαγορές μπορούν να προσθέσουν νέες πηγές κερδοφορίας.

Οι δείκτες και το όριο που θέτει το ράλι

Η ένταξη ελληνικών μετοχών στους δείκτες Euro STOXX και STOXX Europe 600 διευρύνει την πρόσβασή τους σε διεθνή κεφάλαια. Η JPMorgan εκτιμά ότι η αναδιάρθρωση των δεικτών μπορεί να φέρει περίπου 1 δισ. δολάρια παθητικών εισροών. Το ποσό αποτελεί πρόβλεψη για τοποθετήσεις κεφαλαίων που παρακολουθούν δείκτες, όχι πρόσθετο κέρδος για τις ίδιες τις τράπεζες.

Η εξέλιξη έρχεται αφού οι τραπεζικές μετοχές έχουν ήδη σημειώσει άνοδο 41% από την αρχή του 2026, έναντι 21% για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό δείκτη SX7E. Έτσι, μέρος της βελτίωσης των προοπτικών τους έχει ήδη περάσει στις τιμές.

Παρά το ράλι, κατά την JPMorgan, ο κλάδος διαπραγματεύεται περίπου 9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, με έκπτωση γύρω στο 10% έναντι συγκρίσιμων τραπεζών στη Νότια, Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη. Σε αυτό το πλαίσιο ο οίκος ξεχωρίζει τη Eurobank και την Πειραιώς για τον συνδυασμό ανάπτυξης, αποδόσεων προς τους μετόχους και αποτίμησης.

Η πρόβλεψη εξαρτάται από τη συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης. Μια ασθενέστερη πορεία των δανείων, η συμπίεση των επιτοκιακών περιθωρίων ή χαμηλότερα έσοδα από προμήθειες θα μπορούσαν να περιορίσουν την αύξηση κερδών που αναμένει η JPMorgan. Μετά τη μεγάλη άνοδο των μετοχών, αυτά είναι πλέον τα μεγέθη που καλούνται να επιβεβαιώσουν οι τράπεζες στα αποτελέσματά τους.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Ενεργειακή στήριξη: Τι αναμένεται να αλλάξει σε επίδομα θέρμανσης και diesel από τον Οκτώβριο
• Μ. Σάλλας στο Brainstorm Energy 2026: Η Ελλάδα να γίνει παραγωγική δύναμη και όχι απλά ένας ενεργειακός κόμβος
• Από τη Silicon Valley στον ΟΗΕ: Επενδύσεις και AI στο επίκεντρο της επίσκεψης Μητσοτάκη στις ΗΠΑ