Γαλλία: Στα ύψη το κόστος δανεισμού – Φόβοι για κρίση χρέους
- Η επιδείνωση των δημόσιων οικονομικών και το πολιτικό αδιέξοδο αυξάνουν την ανησυχία των επενδυτών στις αγορές ομολόγων.
- Κόστος δανεισμού: Οι αποδόσεις των γαλλικών κρατικών ομολόγων βρίσκονται κοντά στα υψηλότερα επίπεδα από την εποχή της χρηματοπιστωτικής κρίσης.
- 10ετές γαλλικό ομόλογο: Η απόδοση του 10ετούς γαλλικού ομολόγου ξεπέρασε το 4,13%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2008.
- Δημόσιο έλλειμμα Γαλλίας: Το έλλειμμα έφτασε πέρυσι στο 5,1% του ΑΕΠ, έναντι του ορίου 3% που προβλέπουν οι κανόνες της ΕΕ.
- Δημόσιο χρέος: Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ ξεπέρασε το 115%, ενώ το ΔΝΤ προβλέπει περίπου 118,5% το 2026 και πάνω από 120% το 2027.
Τα επιδεινούμενα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας και το πολιτικό αδιέξοδο προκαλούν ολοένα μεγαλύτερη ανησυχία στους επενδυτές ομολόγων, καθώς το κόστος δανεισμού βρίσκεται στα υψηλότερα επίπεδα από την εποχή της χρηματοπιστωτικής κρίσης, ενώ διαφαίνεται μια ακόμη δύσκολη μάχη για τον προϋπολογισμό.
Η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωπαϊκής Ένωσης έχει αντιμετωπίσει τα τελευταία χρόνια επαναλαμβανόμενη πολιτική αστάθεια και αυξανόμενες δημοσιονομικές πιέσεις. Έχει παραβιάσει επανειλημμένα τους κανόνες της Ευρωπαϊκής Επιτροπής σχετικά με τα δημοσιονομικά ελλείμματα και τα όρια του χρέους, ενώ διαδοχικοί πρωθυπουργοί έχουν [απομακρυνθεί από την εξουσία] μετά από αποτυχημένες προσπάθειες μεταρρύθμισης, περικοπών δαπανών και αυξήσεων φόρων με στόχο να τεθεί η κατάσταση υπό έλεγχο.
Η Γαλλία υπάγεται στη διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος της ΕΕ, με το Συμβούλιο να έχει συστήσει να τερματίσει το υπερβολικό της έλλειμμα έως το 2029 — όμως έχει ακόμη πολύ δρόμο να διανύσει.
Οι συνθήκες της ΕΕ θέτουν ως τιμές αναφοράς το 3% του ΑΕΠ για τα κρατικά ελλείμματα και το 60% για το δημόσιο χρέος. Πέρυσι, το έλλειμμα της Γαλλίας έφτασε το 5,1% του ΑΕΠ, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ ξεπέρασε το 115%.
Το ΔΝΤ προέβλεψε τον Ιούλιο ότι το ακαθάριστο δημόσιο χρέος της Γαλλίας θα φτάσει περίπου στο 118,5% του ΑΕΠ το 2026 και θα ξεπεράσει το 120% το 2027, παραμένοντας πάνω από αυτό το επίπεδο έως το 2030.
Την ίδια στιγμή, η οικονομία δυσκολεύεται να αναπτυχθεί, καθώς συρρικνώθηκε κατά 0,2% σε τριμηνιαία βάση τους πρώτους τρεις μήνες του τρέχοντος έτους και παρέμεινε στάσιμη κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Η αναταραχή έχει προκαλέσει έντονη πίεση στις αγορές γαλλικών ομολόγων, με τις αποδόσεις των γαλλικών κρατικών ομολόγων να αυξάνονται δραματικά κατά το τελευταίο έτος —τάση που επιδεινώθηκε από την επίδραση του πολέμου ΗΠΑ-Ιράν στο κόστος δανεισμού παγκοσμίως— με αποτέλεσμα η Γαλλία να έχει πλέον ένα από τα υψηλότερα κόστη κρατικού δανεισμού μεταξύ των χωρών της G7.
Οι αποδόσεις των 10ετών γαλλικών κρατικών ομολόγων έφτασαν την περασμένη εβδομάδα στο υψηλότερο επίπεδό τους από το 2008, ξεπερνώντας το 4,13%, και παρέμειναν κοντά στο 4,1% την Παρασκευή. Οι αποδόσεις και οι τιμές των ομολόγων κινούνται προς αντίθετες κατευθύνσεις.
Η γαλλική Εθνοσυνέλευση είναι ιδεολογικά κατακερματισμένη, γεγονός που έχει οδηγήσει σε [ψήφους δυσπιστίας], πτώσεις κυβερνήσεων και [αδιέξοδα] σχετικά με τον εθνικό προϋπολογισμό.
Η Γαλλία αναμένεται να υποβάλει στο κοινοβούλιο τα σχέδιά της για τον προϋπολογισμό του 2027 έως τις αρχές Οκτωβρίου. Ο περσινός προϋπολογισμός οδήγησε σε αδιέξοδο, με τον πρωθυπουργό Σεμπαστιάν Λεκορνί να προωθεί τελικά το νομοσχέδιο μέσω του κοινοβουλίου, έπειτα από μήνες καθυστερήσεων.
Ο Λεκορνί έγινε το πέμπτο πρόσωπο που ανέλαβε τη συγκεκριμένη θέση μέσα σε μόλις δύο χρόνια, όταν διορίστηκε το 2025. Η παραίτησή του μόλις 27 ημέρες μετά την ανάληψη των καθηκόντων του ήρθε καθώς δήλωσε ότι οι πολιτικές διαφωνίες είχαν καταστήσει υπερβολικά δύσκολη τη διαμόρφωση ενός εφαρμόσιμου κυβερνητικού προγράμματος. Ο Λεκορνί [επαναδιορίστηκε] λίγες ημέρες μετά την παραίτησή του.
Μια ακόμη πηγή αβεβαιότητας που έχει επιβαρύνει τα γαλλικά ομόλογα είναι οι προεδρικές εκλογές του 2027, στις οποίες η υποψήφια της ακροδεξιάς, Μαρίν Λεπέν, θεωρείται σήμερα φαβορί για να διαδεχθεί τον Εμανουέλ Μακρόν.
«Πρότυπο» των προβλημάτων χρέους
Ο Τζον Στόπφορντ, επικεφαλής πολυ-περιουσιακών εισοδηματικών επενδύσεων στη Ninety One, δήλωσε στο CNBC ότι τα διογκούμενα ελλείμματα και η επιβράδυνση της ανάπτυξης έχουν καταστεί παγκόσμιο πρόβλημα μετά την πανδημία Covid-19, τους πολέμους και τις διαδοχικές ενεργειακές κρίσεις, αλλά η Γαλλία «ξεχωρίζει».
«Δεν είναι μόνο γαλλικό πρόβλημα, αλλά θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι, από πολλές απόψεις, η Γαλλία είναι μία από τις χώρες-πρότυπο [αυτού του προβλήματος]», είπε σε τηλεφωνική συνέντευξη. «Επομένως, δεν πιστεύω ότι είναι κάτι μοναδικό για τη Γαλλία, [αλλά] τα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας κινούνται προς τη λάθος κατεύθυνση».
Όπως είπε, υπάρχει μια ευρύτερη πρόκληση για τις ανεπτυγμένες κυβερνήσεις: να βρουν έναν τρόπο να εξισορροπήσουν τα δημοσιονομικά τους και να οδηγήσουν το χρέος σε μια πιο βιώσιμη πορεία. Η αποτυχία να το πράξουν είναι πιθανό να οδηγήσει κάποια στιγμή σε μια «εξέγερση της αγοράς ομολόγων», πρόσθεσε ο Στόπφορντ.
«Καταλαβαίνω γιατί ο κόσμος ανησυχεί», είπε αναφερόμενος στη Γαλλία. «Δεν είναι προφανές πώς μπορεί να τελειώσει όλο αυτό με καλό τρόπο».
Η μεγάλη αβεβαιότητα που βαραίνει την αγορά των γαλλικών κρατικών ομολόγων (OATs) είναι οι προεδρικές εκλογές του επόμενου έτους, δήλωσε ο Στόπφορντ.
Κατά τη διάρκεια τηλεοπτικής αντιπαράθεσης υποψηφίων την Πέμπτη, η Λεπέν δήλωσε ότι η κυβέρνηση «πρέπει να μειώσει δραστικά τις δαπάνες της», προσθέτοντας ότι είναι «εξαιρετικά ανήσυχη» για την πορεία των επιπέδων χρέους του Παρισιού.
Ωστόσο, ο Στόπφορντ δήλωσε στο CNBC ότι η αγορά ήταν επιφυλακτική ως προς το κατά πόσο η Λεπέν έχει πραγματικά τη διάθεση να θέσει τα δημόσια οικονομικά σε πιο βιώσιμη βάση.
«Είναι σαφές ότι μπορεί να υπάρξει αλλαγή καθεστώτος ή πολιτικών προτεραιοτήτων μετά τον Μάιο του επόμενου έτους, αλλά ο κόσμος αμφιβάλλει ότι υπάρχει μεγάλη διάθεση για ουσιαστική δημοσιονομική εξυγίανση», είπε. «Επομένως, ναι, πιστεύω ότι μπορεί να οδεύουμε προς μια κρίση. Απλώς δεν είμαι βέβαιος ότι είναι κάτι που θα συμβεί σήμερα».
Ελάχιστες ενδείξεις βελτίωσης
Ο Τεόφιλε Λεγκράν, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στη Natixis CIB, δήλωσε στο CNBC ότι η ομάδα του θεωρεί ήδη τα OATs «σε κατάσταση προενταμένης πίεσης».
«Αυτό που θα μπορούσε να καθυστερήσει μια ανάκαμψη δεν είναι μόνο η εσωτερική πολιτική, αλλά και το ευρύτερο μακροοικονομικό περιβάλλον», είπε. «Η αγορά δεν αναμένει ότι η Γαλλία θα επιστρέψει σε έλλειμμα 3% ήδη από το 2027, αλλά αναζητά ενδείξεις ότι ο προϋπολογισμός του 2027 είναι συμβατός με μια αξιόπιστη μεσοπρόθεσμη πορεία για τη σταθεροποίηση του δημόσιου χρέους.
Η επίτευξη αυτής της πορείας γίνεται ολοένα δυσκολότερη. Το περιβάλλον που σχετίζεται με τον πόλεμο και τα υψηλότερα μακροπρόθεσμα επιτόκια ήδη περιπλέκουν τη δημοσιονομική εξίσωση, ενώ οι καύσωνες και οι δασικές πυρκαγιές αυτού του καλοκαιριού προσθέτουν ένα ακόμη επίπεδο αβεβαιότητας».
Οι τελευταίοι μήνες του τρέχοντος έτους και το πρώτο τρίμηνο του 2027 αποτελούν, σύμφωνα με τον Λεγκράν, το πιθανότερο χρονικό παράθυρο για ένα νέο κύμα μεταβλητότητας στα OATs, καθώς η συζήτηση για τον προϋπολογισμό και οι προεδρικές εξελίξεις θα συνδέονται ολοένα στενότερα.
«Τούτου λεχθέντος, δεν αναμένουμε επανάληψη του μοτίβου του σοκ του 2024/2025. Οι αποτιμήσεις των OATs φαίνονται ήδη σημαντικά πιεσμένες: το μοντέλο μας για τη δίκαιη αξία υποδεικνύει ότι τα OATs διαπραγματεύονται περίπου 15 μονάδες βάσης φθηνότερα από τη δίκαιη αξία τους, ακόμη και πριν προστεθεί οποιοδήποτε πολιτικό ασφάλιστρο κινδύνου, ενώ η πρόβλεψή μας για το τέλος του έτους τοποθετεί τη διαφορά απόδοσης μεταξύ του 10ετούς OAT και του Bund περίπου στις 75 μονάδες βάσης, εφόσον ο προϋπολογισμός ψηφιστεί, έναντι περίπου 80 μονάδων βάσης εάν δεν ψηφιστεί και η Γαλλία περάσει σε ειδικό νόμο περί προϋπολογισμού», είπε.
Η Έιπριλ ΛαΡους, επικεφαλής των επενδυτικών ειδικών στην Insight Investment, δήλωσε ότι, παρά τους ολοένα πιο δυσοίωνους τίτλους σχετικά με τη γαλλική οικονομία, υπάρχουν «παραδόξως λίγες ενδείξεις ότι η Γαλλία προετοιμάζεται για το είδος της δημοσιονομικής προσαρμογής που φαίνεται να απαιτεί η δυναμική του χρέους της».
«Οι προσδοκίες για την ανάπτυξη αναθεωρούνται προς τα κάτω, το χρέος αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται και οι αποδόσεις των ομολόγων βρίσκονται πλέον σε επίπεδα που δεν έχουμε δει από τη χρηματοπιστωτική κρίση», είπε. «Ωστόσο, η ουσιαστική συγκράτηση των δαπανών παραμένει πολιτικά δύσκολη. Με τη μεταρρύθμιση του συνταξιοδοτικού να έχει ουσιαστικά παγώσει έως μετά τις εκλογές του 2027 και το κοινοβούλιο να είναι βαθιά κατακερματισμένο, η κυβέρνηση φαίνεται να επικεντρώνεται στη διατήρηση της πολιτικής σταθερότητας αντί στην αντιμετώπιση του υποκείμενου δημοσιονομικού προβλήματος».
Το ερώτημα για τους επενδυτές πλέον, είπε, είναι κατά πόσο οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορούν να επιδείξουν την πολιτική βούληση που απαιτείται για να θέσουν τα δημόσια οικονομικά σε μια πιο βιώσιμη πορεία, προτού ενταθούν οι πιέσεις της αγοράς.
«Τα γαλλικά κρατικά ομόλογα διαπραγματεύονται ήδη φθηνότερα από τα αντίστοιχα ιταλικά, κάτι που μέχρι πριν από λίγο καιρό θα ήταν αδιανόητο, αλλά θα μπορούσαν να γίνουν ακόμη φθηνότερα σε ένα αρνητικό σενάριο», είπε.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Μειώσεις τιμών από 31 Αυγούστου: Πάνω από 1.660 προϊόντα φθηνότερα – Έως 30% οι εκπτώσεις
- Ισλανδία: Στο νήμα το δημοψήφισμα για την ΕΕ – Μπροστά με οριακή διαφορά το «όχι»
- Παπασταύρου: Νέοι κανόνες για επενδύσεις σε βιομηχανία, ΑΠΕ και τουρισμό
