MSCI: Εκτός δεικτών η Strategy του Michael Saylor – Τι σημαίνει για το Bitcoin

Η MSCI επιβεβαίωσε ότι θα αφαιρέσει τη Strategy, τη μεγαλύτερη εισηγμένη εταιρεία που κατέχει Bitcoin, από τους διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες του, συμπεριλαμβανομένου του MSCI USA Index, μετά το κλείσιμο της αγοράς στις 30 Νοεμβρίου.

Η απόφαση βασίζεται σε ένα νέο κριτήριο αξιολόγησης για τις λεγόμενες «μη λειτουργικές» εταιρείες (non-operating companies), το οποίο υιοθετήθηκε στις 15 Οκτωβρίου. Η ίδια αλλαγή οδήγησε και στον αποκλεισμό της ιαπωνικής εταιρείας Metaplanet, η οποία διατηρεί αποθέματα Bitcoin, από τον δείκτη MSCI Japan Small Cap Index.

Αναλυτές εκτιμούν ότι η εξέλιξη ενδέχεται να περιορίσει τη δυνατότητα της Strategy να αγοράζει επιπλέον Bitcoin, αν και σημαντικό μέρος των επιπτώσεων μπορεί να έχει ήδη αποτυπωθεί στις τιμές της αγοράς.

Οι δείκτες της MSCI αποτελούνται από καλάθια μετοχών τα οποία πολλά επενδυτικά κεφάλαια είναι υποχρεωμένα να ακολουθούν. Όταν μια μετοχή αφαιρείται από έναν δείκτη, τα κεφάλαια που τον παρακολουθούν πρέπει να πουλήσουν τις αντίστοιχες θέσεις τους, δημιουργώντας πιέσεις πώλησης.

Ωστόσο, ο αποκλεισμός δεν σημαίνει ότι η μετοχή διαγράφεται από τα χρηματιστήρια ούτε υποχρεώνει τη Strategy να πουλήσει τα Bitcoin που κατέχει.

Σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία, η Strategy διαθέτει 850.364 BTC, αξίας περίπου 62,6 δισ. δολαρίων.

Πόσες μετοχές της Strategy ενδέχεται να πωληθούν;

Το μέγεθος των πιέσεων πώλησης που μπορεί να δεχθεί η μετοχή MSTR τις επόμενες ημέρες εξαρτάται από τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Η BloFin Research υπολογίζει ότι τα επενδυτικά κεφάλαια που παρακολουθούν τους δείκτες της MSCI θα χρειαστεί να πουλήσουν περίπου 13 εκατομμύρια μετοχές.

Σύμφωνα με ανάρτησή της στο X, ο αριθμός αυτός αντιστοιχεί περίπου στο 3,1% των συνολικών μετοχών της εταιρείας και αντιπροσωπεύει λιγότερο από μία ημέρα του συνήθους όγκου συναλλαγών.

Η εκτίμηση αυτή συμφωνεί με την ανάλυση της ίδιας της Strategy. Στην απάντησή της προς την MSCI κατά τη διάρκεια της σχετικής διαβούλευσης, η εταιρεία ανέφερε ότι τα κεφάλαια που παρακολουθούν τους παγκόσμιους επενδύσιμους δείκτες της MSCI κατέχουν περίπου 13 εκατομμύρια μετοχές της, δηλαδή το 3,1% των συνολικών κοινών μετοχών της.

Η αξία αυτών των μετοχών ανέρχεται σε περίπου 1,6 δισ. δολάρια, με βάση τις τιμές της Τετάρτης.

Ωστόσο, η JPMorgan είχε εκτιμήσει τον Νοέμβριο του 2025 ότι ο αποκλεισμός της Strategy από τους δείκτες της MSCI θα μπορούσε να προκαλέσει εκροές περίπου 2,8 δισ. δολαρίων. Το ποσό θα μπορούσε να φτάσει τα 8,8 δισ. δολάρια εάν ακολουθούσαν την ίδια απόφαση και άλλοι πάροχοι χρηματιστηριακών δεικτών.

Η πρόβλεψη της τράπεζας, πάντως, βασιζόταν στην αρχική πρόταση της MSCI και όχι στους τελικούς κανόνες που υιοθετήθηκαν στο πλαίσιο της συγκεκριμένης αξιολόγησης.

Οι επιπτώσεις στις νέες αγορές Bitcoin

Οι αναγκαστικές πωλήσεις μετοχών και η απώλεια της ζήτησης από παθητικά επενδυτικά κεφάλαια αποτελούν, σύμφωνα με τους αναλυτές, τον βασικό παράγοντα που ενδέχεται να επηρεάσει τον τρόπο με τον οποίο η Strategy χρηματοδοτεί τις νέες αγορές Bitcoin.

Η BloFin Research επισημαίνει ότι ο μεγαλύτερος κίνδυνος αφορά το ίδιο το μοντέλο συσσώρευσης Bitcoin της εταιρείας.

Η Strategy βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στην άντληση κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση αγορών BTC. Η απώλεια της παθητικής επενδυτικής ζήτησης θα μπορούσε να ασκήσει πρόσθετες πιέσεις στο premium του mNAV, το οποίο βρίσκεται ήδη κοντά στο 1,08x.

Η μείωση αυτού του premium καθιστά λιγότερο αποδοτική την έκδοση νέων μετοχών και ενδέχεται να επιβραδύνει τη μελλοντική συσσώρευση Bitcoin.

Το mNAV είναι ένας δείκτης που αποτυπώνει την αξία που αποδίδει η αγορά στην εταιρεία σε σχέση με την αξία των Bitcoin που διατηρεί.

Όταν ο δείκτης βρίσκεται πάνω από το 1, οι επενδυτές αποτιμούν τις μετοχές της εταιρείας υψηλότερα από την αξία των Bitcoin που κατέχει. Όταν βρίσκεται κάτω από το 1, συμβαίνει το αντίθετο.

Η Strategy χρηματοδοτεί παραδοσιακά τις αγορές Bitcoin μέσω της έκδοσης μετατρέψιμων ομολογιών, προνομιούχων μετοχών και κοινών μετοχών μέσω προγράμματος διάθεσης στην αγορά.

Το συγκεκριμένο μοντέλο βασίζεται στην προϋπόθεση ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με premium, δηλαδή ότι το mNAV βρίσκεται πάνω από το 1x.

Όταν η εταιρεία εκδίδει νέες μετοχές σε τιμή υψηλότερη από την αξία των Bitcoin που αντιστοιχούν σε αυτές, η διαδικασία μπορεί να αυξήσει την ποσότητα Bitcoin ανά μετοχή προς όφελος των υφιστάμενων επενδυτών.

Όταν, όμως, το mNAV πλησιάζει το 1x, η έκδοση νέων μετοχών προσθέτει ελάχιστη αξία. Εάν υποχωρήσει κάτω από το 1x, η διαδικασία μπορεί να έχει αρνητική επίδραση στους υφιστάμενους μετόχους.

Το mNAV έχει ήδη υποχωρήσει από το 3,4x στο 1,08x

Το premium της Strategy έχει ήδη περιοριστεί σημαντικά. Συγκεκριμένα, το mNAV έχει υποχωρήσει από το υψηλό επίπεδο του 3,4x που κατέγραψε τον Νοέμβριο του 2024, φτάνοντας περίπου στο 1,08x.

Η αλλαγή στον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία αξιοποιεί τα κεφάλαιά της αποτυπώνεται στην έκθεση που δημοσιοποίησε στις 9 Νοεμβρίου, για την εβδομάδα που ολοκληρώθηκε στις 8 Νοεμβρίου.

Η Strategy άντλησε 283,8 εκατ. δολάρια από την πώληση 2,05 εκατομμυρίων κοινών μετοχών. Από το ποσό αυτό, μόλις 81,9 εκατ. δολάρια χρησιμοποιήθηκαν για την αγορά Bitcoin, μέσω της απόκτησης 1.036 BTC.

Το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων, ύψους 188,3 εκατ. δολαρίων, κατευθύνθηκε στην επαναγορά προνομιούχων μετοχών STRC, ενώ επιπλέον 13,6 εκατ. δολάρια προστέθηκαν στα ταμειακά διαθέσιμα.

Η ίδια έκθεση έδειξε ότι στις 8 Νοεμβρίου η εταιρεία διέθετε ταμειακά αποθέματα ύψους 4,77 δισ. δολαρίων.

Κατά τη διάρκεια της συγκεκριμένης εβδομάδας, η Strategy χρησιμοποίησε 21,1 εκατ. δολάρια από τα αποθέματά της για την πληρωμή μερισμάτων στις προνομιούχες μετοχές, ενώ δεν προχώρησε σε πωλήσεις Bitcoin.

Οι αναλυτές θεωρούν ότι οι επιπτώσεις έχουν ήδη προεξοφληθεί

Ο Markus Thielen, ιδρυτής της 10x Research, εκτιμά ότι το χειρότερο ενδέχεται να έχει ήδη αποτυπωθεί στις τιμές της αγοράς.

Όπως δήλωσε στο CoinDesk, με το premium της καθαρής αξίας ενεργητικού κοντά στο 1,0, η μετοχή της Strategy προσφέρει μικρότερη μόχλευση στην πορεία του Bitcoin και αναμένεται να συνεχίσει να υποαποδίδει.

Ο ίδιος δεν αναμένει ότι η εξέλιξη θα προκαλέσει επιπτώσεις στην ίδια την αγορά του Bitcoin.

Όπως εξήγησε, από τότε που το Bitcoin κατέγραψε την κορυφή του πριν από έναν χρόνο, οι εταιρείες που διατηρούν αποθέματα κρυπτονομισμάτων έχουν αποκτήσει σταδιακά μικρότερη επιρροή στην αγορά. Καθώς τα premium της καθαρής αξίας ενεργητικού τους περιορίστηκαν, πολλοί επενδυτές αντιλήφθηκαν ότι οι συγκεκριμένες εταιρείες δεν προσφέρουν πρόσθετη αξία πέρα από το Bitcoin που κατέχουν.

Ο Thielen αναγνώρισε ότι ορισμένα επενδυτικά κεφάλαια που παρακολουθούν χρηματιστηριακούς δείκτες θα χρειαστεί να πουλήσουν μετοχές της MSTR. Ωστόσο, εκτιμά ότι οι μετοχές αυτές θα βρουν αγοραστές σε ελαφρώς χαμηλότερες τιμές.

Παράλληλα, υπογράμμισε ότι το αποτέλεσμα ήταν ευρέως αναμενόμενο και ότι το μεγαλύτερο μέρος του έχει ήδη προεξοφληθεί.

Όπως σημείωσε, ιστορικά τέτοιου είδους ανακοινώσεις ενσωματώνονται στις τιμές αρκετά πριν από την πραγματική ημερομηνία εφαρμογής τους, η οποία στην προκειμένη περίπτωση είναι ο επόμενος μήνας.

Πρόσθεσε επίσης ότι πολλά επενδυτικά κεφάλαια είχαν ήδη μικρότερη έκθεση στη μετοχή της Strategy από εκείνη που προβλέπει η στάθμιση του δείκτη, γεγονός που ενδέχεται να περιορίσει τις πιέσεις πώλησης.

Το πλήγμα στο αφήγημα της θεσμικής υιοθέτησης του Bitcoin

Διαφορετική προσέγγιση υιοθετεί ο ανεξάρτητος αναλυτής Bitcoin Derin Olenik, ο οποίος εμφανίζεται λιγότερο καθησυχαστικός.

Οι εκτιμήσεις του για τις πιθανές πιέσεις πώλησης στη μετοχή της Strategy βρίσκονται κοντά σε εκείνες της JPMorgan. Ωστόσο, θεωρεί ότι το σημαντικότερο κόστος αφορά το πλήγμα στο αφήγημα της θεσμικής υιοθέτησης του Bitcoin, στο οποίο βασίζεται σε μεγάλο βαθμό το συγκεκριμένο επιχειρηματικό μοντέλο.

Σύμφωνα με τον ίδιο, η επιβεβαίωση του αποκλεισμού θα μπορούσε να προκαλέσει πιέσεις πώλησης άνω των 2,8 δισ. δολαρίων. Εάν ακολουθούσαν και άλλοι δείκτες, το ποσό θα μπορούσε να ξεπεράσει τα 11 δισ. δολάρια.

Ο Olenik θεωρεί ότι η εξέλιξη αποτελεί σημαντικό πλήγμα για το αφήγημα της θεσμικής υιοθέτησης, στο οποίο στηρίζεται όλο και περισσότερο το μοντέλο των εταιρειών που διατηρούν Bitcoin στα ταμεία τους.

Τι ακολουθεί για τις εταιρείες που διατηρούν Bitcoin;

Για τον Markus Thielen, η απάντηση βρίσκεται σε ένα διαφορετικό μοντέλο εταιρείας που κατέχει Bitcoin. Όπως υποστηρίζει, οι επιχειρήσεις αυτές θα πρέπει να λειτουργούν περισσότερο ως διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων και όχι απλώς ως εταιρείες που συσσωρεύουν BTC.

Σύμφωνα με τον ίδιο, θα πρέπει να αξιοποιούν τα περιουσιακά τους στοιχεία μέσω στρατηγικών απόδοσης και να αποδεικνύουν στους επενδυτές ότι μπορούν να ξεπεράσουν τις επιδόσεις της αγοράς.

Αυτό απαιτεί διαφορετικές δεξιότητες από εκείνες που σχετίζονται αποκλειστικά με τη χρηματοοικονομική μηχανική.

Στην ίδια κατεύθυνση κινείται και ο Derin Olenik, ο οποίος υποστηρίζει ότι έχει έρθει η ώρα να σταματήσει η προώθηση του υφιστάμενου προβληματικού μοντέλου και να δοθεί έμφαση σε μια νέα προσέγγιση, την οποία αποκαλεί Treasury 2.0.

Η συγκεκριμένη προσέγγιση αφορά τη μετάβαση προς επιχειρηματικά μοντέλα που βασίζονται εγγενώς στο Bitcoin, με στόχο την παραγωγική αξιοποίησή του.

Όπως επισημαίνει, οι εταιρείες θα πρέπει να αποκτήσουν Bitcoin για παραγωγικούς σκοπούς, να αναπτύξουν υποδομές γύρω από το δίκτυο, να ενισχύσουν την υιοθέτησή του και τη νομισματική του χρησιμότητα.

Παράλληλα, θα πρέπει να αξιοποιούν τα Bitcoin που διαθέτουν, να δημιουργούν έσοδα και να αυξάνουν την αξία τους προς όφελος των μετόχων μέσα από πραγματικές επιχειρηματικές δραστηριότητες, στην αναδυόμενη εποχή των αυτόνομων συστημάτων τεχνητής νοημοσύνης. 

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• AKTOR: Η στρατηγική της προληπτικής θωράκισης και οι άμεσες προτεραιότητες του ομίλου
• Deep Tech Cities: Πώς η τεχνητή νοημοσύνη αλλάζει τον παγκόσμιο χάρτη της ανάπτυξης
• Πώς ταξιδεύουν πλέον οι Έλληνες: Οι τέσσερις τάσεις που αλλάζουν τον εγχώριο τουρισμό