Το ακριβό χρήμα χτυπά το AI trade: Παγκόσμιο sell-off στις μετοχές των chips

• Samsung Electronics και SK Hynix έχασαν περίπου 7%-8%, ενώ ο δείκτης Kospi κατέγραψε πτώση άνω του 5%.
• Ο Philadelphia Semiconductor Index υποχώρησε περίπου 5%, στη χειρότερη συνεδρίασή του από τα τέλη Ιουλίου.
• Η απόδοση του αμερικανικού 30ετούς ομολόγου άγγιξε το 5,34%, αυξάνοντας το κόστος χρηματοδότησης των τεράστιων επενδύσεων σε AI και data centers.

Το ισχυρότερο χρηματιστηριακό στοίχημα της εποχής βρίσκεται αντιμέτωπο με μια δύσκολη αριθμητική: πόσο αξίζει η μελλοντική ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης όταν το χρήμα παραμένει ακριβό και η κατασκευή των απαραίτητων υποδομών απαιτεί ολοένα περισσότερο δανεισμό;

Το ερώτημα πυροδότησε ένα παγκόσμιο κύμα πωλήσεων στις μετοχές ημιαγωγών. Η διόρθωση που ξεκίνησε στη Wall Street πέρασε με ακόμη μεγαλύτερη ένταση στην Ασία, πλήττοντας τις εταιρείες που είχαν βρεθεί στην πρώτη γραμμή του AI boom.

Οι επενδυτές δεν εγκαταλείπουν απαραίτητα τη μακροπρόθεσμη προοπτική της τεχνητής νοημοσύνης. Γίνονται, όμως, λιγότερο πρόθυμοι να πληρώσουν υψηλά premiums για κέρδη που θα εμφανιστούν αρκετά χρόνια αργότερα, ιδιαίτερα όταν οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων κινούνται σε υψηλά δεκαετιών.

Η Σεούλ στο επίκεντρο του sell-off

Οι μεγαλύτερες πιέσεις καταγράφηκαν στη Νότια Κορέα, όπου η Samsung Electronics υποχώρησε περίπου 6,9% και η SK Hynix 7,9%. Οι δύο εταιρείες έχουν μεγάλη βαρύτητα στον νοτιοκορεατικό δείκτη και σημαντική έκθεση στην παγκόσμια ζήτηση για μνήμες και εξοπλισμό τεχνητής νοημοσύνης.

Ο Kospi έχασε περισσότερο από 5%, έχοντας σημειώσει ενδοσυνεδριακά ακόμη βαθύτερη πτώση. Στην Ιαπωνία, ο Nikkei υποχώρησε κατά 2,6%, ενώ απώλειες καταγράφηκαν επίσης στην Ταϊβάν, στο Χονγκ Κονγκ και στην ηπειρωτική Κίνα.

Ο ευρύτερος MSCI Asia Pacific κινήθηκε περίπου 2% χαμηλότερα, καθώς το sell-off στα chips μετατράπηκε σε γενικευμένη απομάκρυνση από το ρίσκο.

Η πτώση ακολούθησε τη χειρότερη συνεδρίαση του Philadelphia Semiconductor Index από τα τέλη Ιουλίου. Ο δείκτης έχασε περίπου 5%, με τη Micron Technology να υποχωρεί 7%, τη Nvidia 2,3%, τη Sandisk 9% και τη Western Digital 7,4%, σύμφωνα με το Reuters.

Το AI boom συναντά το κόστος κεφαλαίου

Η απότομη διόρθωση δεν προκλήθηκε από μία συγκεκριμένη αρνητική ανακοίνωση για τη ζήτηση των chips. Αντανακλά μια ευρύτερη επανεκτίμηση του κόστους πάνω στο οποίο έχει οικοδομηθεί η έκρηξη των επενδύσεων στην AI.

Οι μεγαλύτεροι τεχνολογικοί όμιλοι –οι λεγόμενοι hyperscalers– επενδύουν εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε επεξεργαστές, data centers, ενεργειακές υποδομές και δίκτυα. Μέρος αυτής της επέκτασης χρηματοδοτείται από τις ταμειακές ροές τους και μέρος μέσω της αγοράς χρέους.

Όσο οι αποδόσεις ανεβαίνουν, η χρηματοδότηση νέων έργων γίνεται ακριβότερη. Παράλληλα, αυξάνεται ο πήχης της απόδοσης που πρέπει να επιτύχουν οι επενδύσεις για να δικαιολογήσουν το κόστος τους.

Η πίεση μεταφέρεται κατόπιν σε ολόκληρη την αλυσίδα: εάν οι hyperscalers επιβραδύνουν τις κεφαλαιουχικές τους δαπάνες, η επίπτωση φτάνει από τις εταιρείες σχεδιασμού chips έως τους κατασκευαστές μνημών, τον εξοπλισμό παραγωγής και τις υποδομές data centers.

«Τα υψηλότερα επιτόκια και ο γεωπολιτικός κίνδυνος κάνουν τους επενδυτές λιγότερο πρόθυμους να πληρώσουν premium για αυτή την ανάπτυξη», ανέφερε ο Γιουν Γιουν, διευθύνων σύμβουλος της Fibonacci Asset Management Global.

Γιατί οι υψηλές αποδόσεις πλήττουν την τεχνολογία

Οι μετοχές τεχνολογίας αποτιμώνται σε σημαντικό βαθμό με βάση τα κέρδη που αναμένεται να δημιουργήσουν στο μέλλον. Όταν αυξάνεται το επιτόκιο με το οποίο προεξοφλούνται αυτά τα κέρδη, η σημερινή τους αξία μειώνεται.

Την Τρίτη, η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου έφτασε έως το 5,34%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2007. Το 10ετές πλησίασε το 4,75%, σε υψηλά από τις αρχές του 2025.

Κατά τις ασιατικές συναλλαγές της Τετάρτης, οι πιέσεις στα ομόλογα περιορίστηκαν. Η απόδοση του 10ετούς υποχώρησε κοντά στο 4,69% και του 30ετούς στο 5,27%, καθώς μέρος των επενδυτών αναζήτησε ασφάλεια μετά τη βουτιά των μετοχών.

Η μικρή αποκλιμάκωση, όμως, δεν αλλάζει τη μεγάλη εικόνα. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια παραμένουν σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα λόγω των επίμονων πληθωριστικών πιέσεων, των μεγάλων δημοσιονομικών ελλειμμάτων και της αυξημένης προσφοράς κρατικού και εταιρικού χρέους.

Το πετρέλαιο προσθέτει πληθωριστικό κίνδυνο

Η γεωπολιτική ένταση ενισχύει την πίεση. Το Brent διατηρήθηκε πάνω από τα 91 δολάρια το βαρέλι, έπειτα από άνοδο 4,5% στις τρεις προηγούμενες συνεδριάσεις.

Η απουσία προόδου στις συνομιλίες ΗΠΑ–Ιράν, οι περιορισμένες διελεύσεις από τα Στενά του Ορμούζ και τα νέα περιστατικά ασφαλείας στη ναυσιπλοΐα κρατούν υψηλό το ενεργειακό ασφάλιστρο κινδύνου.

Για τις αγορές μετοχών, το ακριβότερο πετρέλαιο δημιουργεί διπλή πίεση: αυξάνει το κόστος των επιχειρήσεων και ενισχύει τον πληθωρισμό, περιορίζοντας τα περιθώρια των κεντρικών τραπεζών να μειώσουν τα επιτόκια.

Έτσι, ένα γεωπολιτικό σοκ χιλιάδες χιλιόμετρα μακριά από τα εργοστάσια ημιαγωγών μπορεί να μετατραπεί σε άμεση απειλή για τις αποτιμήσεις τους.

Το πρώτο καμπανάκι από την αγορά εταιρικού χρέους

Η επιδείνωση δεν περιορίζεται στις μετοχές. Τα πιστωτικά spreads έχουν διευρυνθεί, ενώ η αυξημένη προσφορά νέων εταιρικών τίτλων δυσκολεύει τις συνθήκες χρηματοδότησης ακόμη και για εκδότες υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης.

Τουλάχιστον επτά εταιρείες επέλεξαν την Τρίτη να μην προχωρήσουν σε προγραμματισμένες ανακοινώσεις ομολογιακών εκδόσεων.

Η εξέλιξη έχει ιδιαίτερη σημασία για το AI trade. Εάν η αγορά εταιρικού χρέους αρχίσει να απαιτεί αισθητά υψηλότερη απόδοση από τους τεχνολογικούς ομίλους, τα φιλόδοξα προγράμματα κατασκευής data centers θα αντιμετωπίσουν αυστηρότερο οικονομικό έλεγχο.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Γιατί η απόλυτη αισιοδοξία είναι… ανησυχητική – Η Wall Street ποντάρει στο τέλειο σενάριο
• ΕΚΤ: Το βασικό σενάριο για τα επιτόκια και το «φάντασμα» του 2011 που επιστρέφει
• Ευρωπαϊκές μετοχές: Τέλος στις «εύκολες» αποδόσεις – Πού βλέπει ευκαιρίες η JPMorgan
• Πρωτογενές πλεόνασμα 5,7 δισ. ευρώ: Πόσος είναι πραγματικά ο πρόσθετος δημοσιονομικός χώρος