UBS για Τράπεζα Πειραιώς: Σύσταση Buy και νέα τιμή-στόχος 10,80 ευρώ – Ισχυρό discount έναντι της Ευρώπης
Αυξάνει την τιμή-στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς η UBS στα 10,80 ευρώ (υψηλότερα κατά 6% και +50% από τρέχοντα επίπεδα), διατηρώντας τη σύσταση Buy (Αγορά).
Παράλληλα, η UBS επισημαίνει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή κερδών (P/E) περίπου 6,8x για το 2027, επίπεδο που αντιστοιχεί σε σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, κάτι που ενισχύει τις προοπτικές περαιτέρω ανατίμησης καθώς η κερδοφορία συνεχίζει να βελτιώνεται.
Ειδικότερα, η Πειραιώς την περασμένη Πέμπτη παρουσίασε σε Investor Day (CMD) το νέο της επιχειρηματικό σχέδιο, θέτοντας νέους στόχους έως το οικονομικό έτος 2030.
Όπως ειπώθηκε, η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής ολοκληρώνεται σταδιακά καθώς ενσωματώνεται στην τράπεζα, με κάποια πρόσθετα κόστη.
Σύμφωνα με τη UBS, αναμένονται προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (adj. EPS) περίπου 4% χαμηλότερα για το 2028, αλλά περίπου 2% υψηλότερα έως το 2030. Συνυπολογίζονται επίσης υψηλότερες διανομές (60% από το 2026) και εκτιμάται υψηλότερο ROTE 16,4% (FY28) με δείκτη CET1 13,9% έως τότε.
Όπως αναφέρει η ελβετική τράπεζα, το νέο επιχειρηματικό σχέδιο δείχνει ένα μακροπρόθεσμο ROTE της τάξης του ~17,5% με CET1 στο ~13,5%. Σε αυτό το πλαίσιο υπολογίζεται ετήσια αύξηση των EPS κατά 10,7% για την επόμενη πενταετία.
Σημαντική ενίσχυση της συνεισφοράς των ασφαλιστικών προμηθειών
Σύμφωνα με τη UBS, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να δώσει ώθηση στα έσοδα από bancassurance (επί του παρόντος μόνο ~12% επί των μεικτών εγγεγραμμένων ασφαλίστρων – GWP).
Τα έσοδα από προμήθειες διαχείρισης περιουσίας (WAM) και ασφαλειών αναμένεται να αυξηθούν σημαντικά, με τη διοίκηση να προβλέπει διπλασιασμό των GWP της Εθνικής, γεγονός που υποδηλώνει συνεισφορά των προμηθειών WAM & Ασφαλειών στο ~11% των συνολικών εσόδων και στο 43% των εσόδων από προμήθειες έως το 2030.
Ισχυρές προοπτικές ανόδου των δανείων και των καθαρών εσόδων από τόκους (NII)
Σε ό,τι αφορά τα έντοκα έσοδα και την πιστωτική επέκταση, εκτιμώνται τα εξής: Η εταιρική πίστη αποτελεί βασικό πυλώνα του σχεδίου της Πειραιώς, με τη στόχευση να προβλέπει αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά 10% ετησίως για τα επόμενα τρία χρόνια και 9% ετησίως σε ορίζοντα πενταετίας.
Στο Investors’ day επισημάνθηκε επίσης η δυνατότητα η τραπεζική χρηματοδότηση να συμβαδίσει με την επιτάχυνση των επιχειρηματικών επενδύσεων και τις εκταμιεύσεις του Ταμείου Ανάκαμψης προς τους τελικούς δικαιούχους την επόμενη τριετία.
Η τράπεζα εκτιμά ότι η ανάπτυξη του εταιρικού χαρτοφυλακίου θα είναι ευρείας βάσης, με κινητήριες δυνάμεις τις μεγάλες επιχειρήσεις, τις ΜμΕ και τον αγροτικό τομέα, καθώς και τη ναυτιλία. Παράλληλα, υπάρχει προοπτική σταδιακής ανάκαμψης της στεγαστικής πίστης από χαμηλή βάση, αν και στο επιχειρηματικό πλάνο οι προσδοκίες παραμένουν συντηρητικές, με αύξηση περίπου 3% ετησίως για τα επόμενα τρία χρόνια.
Το σύνολο των εξυπηρετούμενων δανείων αναμένεται να αυξάνεται κατά 8% ετησίως, στηρίζοντας την αύξηση του NII κατά 6% ετησίως την επόμενη τριετία. Η δομή του ισολογισμού μεταβάλλεται προς ένα υψηλότερο ποσοστό τοκοφόρων περιουσιακών στοιχείων καθώς μειώνονται οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις (DTAs), τα senior notes και άλλα στοιχεία χαμηλής απόδοσης. Αυτό ενισχύει το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM), το οποίο προβλέπεται να διευρυνθεί κατά ~50 μ.β. στο 2,6% μακροπρόθεσμα, αν και παρατηρούμε ότι η ευαισθησία στα επιτόκια έχει αυξηθεί (το NII μειώνεται κατά €160 εκατ. ετησίως για κάθε 1% μείωση των επιτοκίων).
Επιχειρησιακή μόχλευση για την ενίσχυση των κερδών
Το πλάνο προβλέπει αύξηση των λειτουργικών εξόδων (opex) μόνο κατά 4% ετησίως για τρία χρόνια και 2% για πέντε χρόνια, καθώς η τράπεζα επιδιώκει να αξιοποιήσει την τεχνολογία/AI για τη βελτιστοποίηση του κόστους (€60 εκατ. ετήσια οφέλη αποδοτικότητας), αλλά και να αυξήσει τα έσοδα ταχύτερα από τα έξοδα.
Σχεδιάζει την πρόσληψη 900 ατόμων (εκτός Εθνικής), ενώ αναμένει 1.500 αποχωρήσεις μέσω προγράμματος εθελουσίας εξόδου (VES) — μια καθαρή μείωση προσωπικού κατά 600 άτομα, για να καταλήξει στους 7.400 υπαλλήλους έως το 2030 (συμπεριλαμβανομένων 700 ατόμων από την εξαγορά της Εθνικής).
Ως εκ τούτου, τέλος, η UBS προβλέπει ότι η συνολική βάση κόστους θα αυξηθεί από τα €903 εκατ. στα μόλις €1.027 εκατ. έως το 2030, γεγονός που οδηγεί τον δείκτη κόστους προς έσοδα (cost-to-income) στο 33% έως το 2028 (στόχος <35%).
