Εθνική Τράπεζα: Σύσταση «Buy» από Jefferies με νέα τιμή-στόχο – Allianz, προμήθειες, κεφάλαια στο επίκεντρο
Ιδιαίτερα θετική εικόνα είχε η Εθνική Τράπεζα στο α’ τρίμηνο του 2026 σύμφωνα με την Jefferies, η οποία διατηρεί τη σύσταση «Αγορά» (Buy) και ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 18,1 ευρώ (τρέχουσα 16,8 ευρώ), βλέποντας περαιτέρω περιθώριο ανόδου για τη μετοχή.
Ειδικότεαρ, σύμφωνα με την επενδυτική εταιρείας, το πρώτο τρίμηνο του 2026 επιβεβαίωσε τη δυναμική της τράπεζας, με τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) να ξεπερνούν τις εκτιμήσεις, την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) να διαμορφώνεται στο 16,3%, και τα δάνεια να καταγράφουν ισχυρή αύξηση +12% σε ετήσια βάση.
Η Jefferies σημειώνει ότι η Εθνική συνεχίζει να εμφανίζει ένα από τα πιο ισχυρά προφίλ κερδοφορίας στην ελληνική τραπεζική αγορά, με σταθερά υψηλή λειτουργική απόδοση και βελτιωμένη σύνθεση εσόδων.
Κομβικό στοιχείο για τη μελλοντική ανάπτυξη αποτελεί η νέα συμφωνία bancassurance με την Allianz, μέσω της οποίας η Εθνική αποκτά μειοψηφικό ποσοστό 30% και εξασφαλίζει αποκλειστική συνεργασία διάρκειας 10 ετών.
Η Jefferies εκτιμά ότι η συμφωνία θα καλύψει το υφιστάμενο κενό στο insurance προϊόν και θα ενισχύσει τα έσοδα από προμήθειες κατά περίπου +6%, δημιουργώντας επιπλέον όφελος περίπου 20 μονάδων βάσης στο κεφάλαιο (CET1).
Παράλληλα, τα έσοδα από ασφάλειες αναμένεται να αυξηθούν έως και 4 φορές, φτάνοντας περίπου τα 50 εκατ. ευρώ από το 2027 και μετά, ενώ το business plan προβλέπει ισχυρό CAGR προμηθειών 12%.
Η Jefferies προχωρά σε αύξηση των εκτιμήσεων EPS κατά 6% για την περίοδο 2027–2028, ενσωματώνοντας την ισχυρότερη συμβολή από προμήθειες αλλά και την καλύτερη αξιοποίηση της πλεονάζουσας ρευστότητας σε ομόλογα.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η τράπεζα διαπραγματεύεται περίπου στο 1,2x με όρους P/TNAV για το 2028 και στο 7x με όρους P/E για ROTE περίπου 17%.
Η συνολική απόδοση προς τους μετόχους εκτιμάται στο 8% ετησίως, με κατανομή περίπου 70% σε μερίσματα και 30% σε επαναγορές μετοχών.
Ο δείκτης κεφαλαίων CET1 παραμένει ιδιαίτερα ισχυρός στο 17,4%, σημαντικά υψηλότερα από τον στόχο του 14%, ακόμη και μετά την έκτακτη διανομή ύψους 0,3 δισ. ευρώ.
Η Jefferies προβλέπει ότι την περίοδο 2026–2028 θα επιστραφεί στους μετόχους περίπου 800 μονάδες βάσης CET1, που αντιστοιχούν σε περίπου 25% της κεφαλαιοποίησης, με μέση ετήσια απόδοση γύρω στο 8%.
Ακόμη και μετά τις διανομές, αναμένεται να παραμείνει πλεονάζον κεφάλαιο περίπου 140 μ.β. πάνω από τον στόχο, ενισχύοντας την ευελιξία για επιπλέον returns.
Ιδιαίτερα θετική είναι και η εικόνα στη διαχείριση κεφαλαίων.
Τα υπό διαχείριση κεφάλαια λιανικής αυξήθηκαν στα 9,6 δισ. ευρώ (+26% ετησίως), ενώ τα έσοδα από επενδυτικά προϊόντα ενισχύθηκαν κατά 58%.
Το μερίδιο αγοράς στα αμοιβαία κεφάλαια ανήλθε σε λίγο κάτω από 18% (από 15% το 2025), καθώς συνεχίζεται η μετακίνηση κεφαλαίων από προθεσμιακές καταθέσεις προς επενδυτικά προϊόντα.
Οι προθεσμιακές καταθέσεις υποχώρησαν στο 16% του συνόλου, ενώ οι βασικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 2,1 δισ. ευρώ σε ετήσια βάση, διατηρώντας χαμηλό κόστος χρηματοδότησης στις 64 μ.β., από τα χαμηλότερα στην ελληνική αγορά.
