Fed: Η «αλλαγή καθεστώτος» του Κέβιν Γουόρς και ο αντίκτυπος στη ρευστότητα
- Η συζήτηση επικεντρώνεται στο εάν η Fed θα συνεχίσει να χρησιμοποιεί τον ισολογισμό των 6,8 τρισ. δολαρίων ως εργαλείο καθημερινής παρέμβασης ή αν θα τον περιορίσει για περιόδους ακραίας κρίσης.
- Αναλυτές εκτιμούν ότι ο νέος πρόεδρος θα μπορούσε να αναδείξει την αγορά repos σε κεντρικό μηχανισμό μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής.
- Κορυφαία στελέχη της κεντρικής τράπεζας προειδοποιούν ότι οποιαδήποτε δομική αλλαγή πρέπει να γίνει σταδιακά για να μην απειληθεί η χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Η άφιξη του Κέβιν Γουόρς στην ηγεσία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Federal Reserve-FED) έχει πυροδοτήσει έντονη φημολογία για μια επικείμενη «αλλαγή καθεστώτος». Παρότι οι επενδυτές εστιάζουν κυρίως στην πορεία των επιτοκίων και τις ενδεχόμενες διοικητικές αλλαγές, η πραγματική μεταρρύθμιση ενδέχεται να είναι πιο σιωπηλή αλλά βαθιά δομική, αφορώντας τη διαχείριση της ρευστότητας στο αμερικανικό χρηματοοικονομικό σύστημα. Ο πυρήνας της συζήτησης αφορά τον ρόλο του θηριώδους ισολογισμού της Fed, ο οποίος διογκώθηκε στα 6,8 τρισ. δολάρια μετά από 18 χρόνια συνεχών διαχειρίσεων κρίσεων. Το κρίσιμο ερώτημα είναι εάν η κεντρική τράπεζα θα συνεχίσει να τον χρησιμοποιεί ως εργαλείο ενεργούς υποστήριξης των αγορών ή αν θα τον διατηρεί αποκλειστικά για περιόδους ακραίας πίεσης και δυσλειτουργίας.
Ανασχεδιασμός νομισματικής πολιτικής
Η μετατόπιση αυτού του μοντέλου λειτουργίας δεν αποτελεί μια απλή τεχνική προσαρμογή, καθώς η έκθεση της Fed αγγίζει πλέον το 23% της αμερικανικής οικονομίας. Οποιαδήποτε απόπειρα αλλαγής του συστήματος θα μπορούσε να επηρεάσει άμεσα τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, τα στεγαστικά επιτόκια και τη γενικότερη πιστωτική επέκταση. Ο Λου Κράνταλ, επικεφαλής οικονομολόγος της Wrightson ICAP, τονίζει τον μακροπρόθεσμο χαρακτήρα του εγχειρήματος: «Είναι μια συζήτηση που θα δούμε αργότερα φέτος. Αλλά ένα ενθαρρυντικό στοιχείο είναι ότι κανείς, συμπεριλαμβανομένου του Κέβιν Γουόρς, δεν υποστηρίζει ότι κάτι τέτοιο μπορεί να γίνει βιαστικά».
Ο ίδιος ο Κέβιν Γουόρς είχε χαρακτηρίσει τον ισολογισμό «διογκωμένο» σε περσινό άρθρο του στη Wall Street Journal, προτείνοντας τη συρρίκνωσή του παράλληλα με τη μείωση των επιτοκίων. Μια από τις πιο ενδιαφέρουσες προτάσεις που κυκλοφορούν ήδη στη Wall Street προέρχεται από τον Στιβ Μπλιτς, επικεφαλής οικονομολόγο της TS Lombard. Σύμφωνα με την ανάλυσή του, η Fed υπό τον Κέβιν Γουόρς θα μπορούσε να μετατοπίσει το βάρος της στην αγορά repos, έναντι των παραδοσιακών επιτοκίων ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Σε πρακτικό επίπεδο, αυτό θα μπορούσε να επιτρέψει στον νέο επικεφαλής να ικανοποιήσει τις πιέσεις του Ντόναλντ Τραμπ για χαμηλότερα επιτόκια, διατηρώντας ταυτόχρονα αυστηρότερους όρους ρευστότητας για την καταπολέμηση του πληθωρισμού.
Αντιδράσεις και θεσμικές προκλήσεις
Ωστόσο, η προσέγγιση μιας επιθετικής συρρίκνωσης του ισολογισμού συναντά ισχυρές αντιστάσεις στο εσωτερικό του ιδρύματος. Ο Μάικλ Μπαρ, μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της Fed, εξέφρασε πρόσφατα ανοιχτά τις επιφυλάξεις του, υπογραμμίζοντας τους κινδύνους για το τραπεζικό σύστημα. «Πιστεύω ότι η συρρίκνωση του ισολογισμού είναι λάθος στόχος και πολλές από τις προτάσεις για την επίτευξή του θα υπονόμευαν την ανθεκτικότητα των τραπεζών, θα εμπόδιζαν τη λειτουργία της αγοράς χρήματος και τελικά θα απειλούσαν τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα», προειδοποίησε χαρακτηριστικά.
Εσωτερικές μελέτες της Fed καταδεικνύουν ότι μια ενδεχόμενη μείωση του ισολογισμού κατά 2,1 τρισ. δολάρια θα απαιτούσε εξαιρετικά προσεκτικούς χειρισμούς, ενώ η μετάβαση σε ένα καθεστώς «σπάνιων» τραπεζικών αποθεματικών θα χρειάζονταν αρκετά χρόνια για να υλοποιηθεί. Η Λόρι Λόγκαν, πρόεδρος της Fed του Ντάλας, συνοψίζει τη γενικότερη θεσμική στάση της σταδιακής προσέγγισης, αναφέροντας πως «οποιεσδήποτε αλλαγές στον ισολογισμό πρέπει να είναι σταδιακές και προσεκτικά σχεδιασμένες». Παρά τις όποιες πολιτικές προσδοκίες, η πρώην πρόεδρος της Fed του Κλίβελαντ, Λορέτα Μέστερ, υπενθυμίζει τον αυστηρά τεχνοκρατικό χαρακτήρα των συνεδριάσεων νομισματικής πολιτικής, ξεκαθαρίζοντας ότι «οι πολιτικές σκοπιμότητες δεν μπαίνουν ποτέ στη συζήτηση».
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
Πηγή: cnbc.com
