Η AI χρειάζεται περισσότερα δανεικά – Γιατί οι τράπεζες γίνονται πιο επιφυλακτικές

Η χρηματοδότηση της τεχνητής νοημοσύνης περνά σε μια πιο απαιτητική φάση. Τράπεζες και επενδυτές, που μέχρι πρόσφατα ανταγωνίζονταν για να χρηματοδοτήσουν νέα data centers και υπολογιστικές υποδομές, εξετάζουν πλέον προσεκτικότερα τις συναλλαγές και εμφανίζονται λιγότερο πρόθυμοι να αυξήσουν την έκθεσή τους στον κλάδο.

Σύμφωνα με το Reuters, η μεταστροφή έχει γίνει εντονότερη τις τελευταίες ημέρες, καθώς το τεχνολογικό sell-off και οι αμφιβολίες για τον ρυθμό ανάπτυξης της AI οδηγούν τους δανειστές σε επανεκτίμηση των κινδύνων. Ορισμένες τράπεζες διστάζουν να χρηματοδοτήσουν πρόσθετες συναλλαγές ακόμη και όταν υποστηρίζονται από μεγάλα ονόματα, όπως η Google και η Anthropic.

Η πίεση ενισχύθηκε από την πτώση της περασμένης Πέμπτης, η οποία αφαίρεσε 2,5 τρισ. δολάρια από τη χρηματιστηριακή αξία των εταιρειών του Nasdaq 100, οδηγώντας τον δείκτη σε περιοχή διόρθωσης. Τα αποτελέσματα των αμερικανικών ενδιάμεσων εκλογών προσθέτουν ανησυχίες για αυστηρότερη εποπτεία στην ανάπτυξη κέντρων δεδομένων.

Οι ανάγκες αυξάνονται, η διάθεση για νέο χρέος περιορίζεται

Η αλλαγή στάσης έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία οι χρηματοδοτικές απαιτήσεις του κλάδου συνεχίζουν να μεγαλώνουν.

Η Goldman Sachs Research προβλέπει ότι οι παγκόσμιες εκδόσεις χρέους των hyperscalers, των μεγάλων παρόχων υπολογιστικών υποδομών και υπηρεσιών cloud, θα φτάσουν τα 420 δισ. δολάρια το 2027, από εκτιμώμενα 250 δισ. δολάρια το 2026.

Η αντίθεση είναι ουσιαστική: οι εταιρείες χρειάζονται περισσότερα κεφάλαια για εγκαταστάσεις, επεξεργαστές και εξοπλισμό, ενώ οι χρηματοδότες αναρωτιούνται πόσο ακόμη μπορούν να αυξήσουν τη συμμετοχή του κλάδου στα χαρτοφυλάκιά τους.

Ο Chris Poggi, εταίρος στο τμήμα χρηματοοικονομικών της Ropes & Gray, περιγράφει μια αγορά που πέρασε από τον έντονο ενθουσιασμό στην αξιολόγηση των ορίων της. Όπως εξηγεί, οι επενδυτές χρέους έχουν ήδη αναλάβει σημαντικές δεσμεύσεις και εξετάζουν εάν έχουν εξαντλήσει τη δυνατότητα νέων τοποθετήσεων για φέτος.

Οι εγγυήσεις δεν αρκούν χωρίς έλεγχο των συμβάσεων

Στο επίκεντρο βρίσκονται πλέον οι ταμειακές ροές και οι συμβατικοί όροι που στηρίζουν κάθε έργο.

Τράπεζες και επενδυτές εξετάζουν πώς θα ανταποκριθούν οι δανειολήπτες σε μια οικονομική επιβράδυνση, εάν οι εγκαταστάσεις μπορούν να λειτουργήσουν εντός χρονοδιαγράμματος και υπό ποιες προϋποθέσεις οι μεγάλοι πελάτες μπορούν να περιορίσουν ή να καταγγείλουν τις δεσμεύσεις τους.

Αρκετές χρηματοδοτήσεις συνδέουν την αγορά προηγμένων τσιπ με μακροχρόνιες μισθώσεις data centers και εγγυήσεις τρίτων. Αυτή η δομή προσέλκυε δανειστές, αλλά η αξιολόγησή της γίνεται πλέον αυστηρότερη: οι προβλεπόμενες εισπράξεις πρέπει να επαρκούν για την εξυπηρέτηση του χρέους ακόμη και αν η υλοποίηση καθυστερήσει.

Αντίστοιχη έμφαση στις ταμειακές ροές έδωσε ο επικεφαλής της OCBC στη Σιγκαπούρη, Tan Teck Long, περιγράφοντας την προσέγγιση της τράπεζας στις συναλλαγές που εξετάζει.

Η αγορά ομολόγων ζητά μεγαλύτερο αντάλλαγμα

Η αυξανόμενη επιφυλακτικότητα αποτυπώνεται και στα πιστωτικά περιθώρια.

Σύμφωνα με τον αναλυτή της Bank of America, Yuri Seliger, το spread των δεκαετών ομολόγων των hyperscalers έχει διευρυνθεί κατά περίπου 50 μονάδες βάσης από την αρχή του έτους, έναντι περίπου 20 μονάδων βάσης για βιομηχανικές εταιρείες υψηλής πιστοληπτικής ποιότητας που δεν συνδέονται με την AI.

Οι επενδυτές ζητούν έτσι μεγαλύτερη πρόσθετη απόδοση για να αναλάβουν τον συγκεκριμένο πιστωτικό κίνδυνο. Παράλληλα, ομόλογα της Meta που εκδόθηκαν νωρίτερα φέτος, καθώς και της SpaceX, διαπραγματεύονται κάτω από την ονομαστική τους αξία.

Στις τράπεζες, το ζήτημα αφορά επίσης τη συγκέντρωση κινδύνου. Στη JPMorgan, τα δάνεια με εξασφάλιση «άλλα ακίνητα που παράγουν εισόδημα» ανέρχονταν σε 29 δισ. δολάρια στο τέλος του τρίτου τριμήνου, αντιστοιχώντας στο 12% της έκθεσής της σε εμπορικά ακίνητα. Η κατηγορία περιλαμβάνει data centers, αλλά το σύνολο των 29 δισ. δεν αφορά αποκλειστικά αυτά.

Μεγαλύτερη πίεση στους πιο επισφαλείς δανειολήπτες

Οι δυσκολίες είναι εντονότερες για τις neoclouds, εταιρείες που διαθέτουν εξειδικευμένη υπολογιστική ισχύ για εφαρμογές AI, και για τους ανεξάρτητους διαχειριστές κέντρων δεδομένων.

Η Baird Equity Research επισημαίνει ότι πιθανές καθυστερήσεις ή αναστολές κατασκευών θα μπορούσαν να επηρεάσουν εταιρείες όπως η Oracle και η CoreWeave. Σύμφωνα με τα στοιχεία που παραθέτει το Reuters, η μετοχή της CoreWeave έχει υποχωρήσει κατά 35% από την αρχή του έτους, ενώ σημαντικές πιέσεις έχουν δεχθεί και τα ομόλογά της.

Η Nebius, από την πλευρά της, εξέταζε τον Σεπτέμβριο έκδοση ομολόγων υψηλής απόδοσης, αλλά αποφάσισε τον Οκτώβριο να μην προχωρήσει, σύμφωνα με πηγή του πρακτορείου. Τον ίδιο μήνα, πάντως, εξασφάλισε χρηματοδοτική διευκόλυνση 3,5 δισ. δολαρίων από τη Citi, για ανάπτυξη data centers, προμήθεια GPU και γενικούς εταιρικούς σκοπούς. Η συμφωνία ανακοινώθηκε επίσημα στις 22 Οκτωβρίου.

Η περίπτωση δείχνει ότι η χρηματοδότηση συνεχίζεται, αλλά η επιλογή πηγής, χρόνου και όρων γίνεται πιο κρίσιμη. Μια επιβράδυνση των επενδύσεων θα επηρέαζε και τις ίδιες τις τράπεζες, περιορίζοντας την ανάπτυξη των δανείων και τις προμήθειες από χρηματοδοτήσεις, ομολογιακές εκδόσεις και αυξήσεις κεφαλαίου. Το επόμενο στάδιο της επέκτασης της AI θα εξαρτηθεί περισσότερο από την ικανότητα κάθε έργου να αποδεικνύει ότι μπορεί να αποπληρώσει το κόστος του.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Ο αυτοκράτορας της AI  στο στόχαστρο: Το κατασκοπευτικό θρίλερ του Χουάνγκ και ο «ίλιγγος» διαδοχής στη Nvidia
• Ακίνητα: Γιατί το σπίτι γίνεται πιο δύσκολος στόχος στην Ελλάδα
• Θέρμανση: Πόσο ακριβότερα θα πληρώσουν για να ζεστάνουν τα σπίτια τους οι Έλληνες τον φετινό χειμώνα